公用事业行业周报：新能源装机高增，容量电价稳步推进

2024.03.31 股票研究 新能源装机高增，容量电价稳步推进 公用事业 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 行——公用事业行业周报（2024.3.25-2024.3.29） 周 业于鸿光(分析师)孙辉贤(研究助理)汪玥(研究助理) 021-38031730021-38038670021-38031030 yuhongguang025906@gtjas.csunhuixian026739@gtjas.cowangyue028681@gtjas.com 报证书编号S0880522020001S0880122070052S0880123070143 本报告导读： 2024年1~2月新能源新增装机同比高增。2024年4月代理购电价格环比分化，容量 电价执行进度符合预期。 摘要： 2024年1~2月新能源新增装机同比高增。据国家能源局，2024年 1~2月新增风电/光伏装机9.9/36.7GW，同比+69.3%/+124.6%（较上 年同期+67.6/+10.6ppts）。截至2024年2月末，全国累计风电/光伏装机450/648GW，同比+21.3%/+56.9%。受益于装机增长，2024年1~2月风电/光伏发电量同比+5.8%/+15.4%（2024年1~2月风光利用小时数同比-27/-14小时)。据中电联预计，到2024年底我国新能源发电累计装机规模将达到13亿千瓦左右，同比+23.7%。 研 2024年4月代理购电价格环比分化，容量电价执行进度符合预期。证据北极星售电网统计，2024年4月多数省份代理购电价格同比下行券（未考虑容量电价）、环比出现分化（已披露的31个地区中，16/15个省份代理购电价格环比上涨/下跌）。其中，三北地区代理购电价 格环比下跌较多（蒙东/宁夏/甘肃/新疆环比-7.2%/-12.0%/-8.5%/-究7.1%，降幅较上年同期+10.4/+8.7/+3.2/+4.2ppts），我们推测与消纳报压力增加有关。2024年4月系统运行费用中煤电容量电费陆续公告布：已披露的26个地区中，多数地区4月煤电度电容量电费环比上 行。考虑到测算口径差异（煤电装机口径与用户侧折算的用电量口 径），我们认为容量电价执行进度符合预期。 投资建议：维持“增持”评级，能源转型机遇期把握成长与价值双重主线。（1）火电：周期的方向重于弹性，优选确定性标的，推荐 国电电力、华电国际；（2）水电：把握大水电价值属性，推荐长江电力、川投能源；（3）核电：远期成长空间打开，长期隐含回报率值得关注，推荐中广核电力（H）、中国核电；（4）新能源：精选内生高增长个股，推荐云南能投。 市场回顾：上周水电（+0.52%）、火电（+4.21%）、风电（- 0.10%）、光伏（-3.28%）、燃气（+0.48%），相对沪深300分别 +0.73%、+4.42%、+0.12%、-3.07%、+0.69%。电力行业涨幅第一的公司为新中港（+12.08%），燃气行业涨幅第一的公司为ST浩源 （+4.01%）。 风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价超预期，市场电价不及预期。 相关报告 《铜价上涨对资源化公司业绩弹性测算》 2024.03.28 《政策推动科学仪器国产化趋势加速》 2024.03.27 《招采政策完善，科学仪器国产化进程加速》2024.03.23 《电量开年高增，火电出力可观》 2024.03.23 《大规模设备更新带动汽车拆解等再生行业发展》2024.03.22 目录 1.上周主要观点3 1.1.上周事件点评：新能源装机高增，容量电价稳步推进3 1.2.行业观点：能源转型机遇期把握成长与价值双重主线4 2.上周市场回顾6 2.1.上周板块行情6 2.2.上周个股涨跌7 2.3.行业历史估值8 3.行业动态跟踪9 3.1.行业数据跟踪：港口煤价下跌，进口天然气价格上涨9 3.2.上周重要事件跟踪12 4.一周公告汇总13 5.风险提示16 1.上周主要观点 1.1.上周事件点评：新能源装机高增，容量电价稳步推进 2024年1~2月新能源新增装机同比高增。据国家能源局，2024年1~2 月新增风电/光伏装机9.9/36.7GW，同比+69.3%/+124.6%（较上年同期 +67.6/+10.6ppts）。截至2024年2月末，全国累计风电/光伏装机450/648GW，同比+21.3%/+56.9%。受益于装机增长，2024年1~2月风电/光伏发电量同比+5.8%/+15.4%（2024年1~2月风光利用小时数同比-27/-14小时)。据中电联预计，到2024年底我国新能源发电累计装机规模将达到13亿千瓦左右，同比+23.7%。 2024年4月代理购电价格环比分化，容量电价执行进度符合预期。据北极星售电网统计，2024年4月多数省份代理购电价格同比下行（未考虑容量电价）、环比出现分化（已披露的31个地区中，16/15个省份代 理购电价格环比上涨/下跌）。其中，三北地区代理购电价格环比下跌较多（蒙东/宁夏/甘肃/新疆环比-7.2%/-12.0%/-8.5%/-7.1%，降幅较上年同期+10.4/+8.7/+3.2/+4.2ppts），我们推测与消纳压力增加有关。2024年4月系统运行费用中煤电容量电费陆续公布：已披露的26个地区中，多数地区4月煤电度电容量电费环比上行。考虑到测算口径差异（煤电装机口径与用户侧折算的用电量口径），我们认为容量电价执行进度符合预期。 图1：2024年4月各省代理购电价格环比分化 2024年4月2023年4月2024年4月 2024年4月环比- 地区2023年3月2023年4月2024年2月2024年3月2024年4月 同比 （%） 环比 （%） 环比 （%） 2023年4月环比 （ppts） 江苏467.4468.3447.3436.2440.0-6.04%0.19%0.87%0.68 安徽461.3461.3436.8436.8438.5-4.94%0.00%0.40%0.40 广东561.2561.8507.5516.9514.3-8.45%0.11%-0.50%-0.61 山东392.2384.8394.3401.4401.84.42%-1.89%0.10%1.99 山西419.1404.6360.1360.2345.5-14.60%-3.46%-4.08%-0.62 北京410.1415.2399.3398.8397.0-4.38%1.23%-0.44%-1.68 河北462.4435.8445.8421.4432.8-0.69%-5.75%2.71%8.46 冀北431.4437.4424.4415.6417.8-4.48%1.39%0.53%-0.86 河南浙江上海重庆四川黑龙江辽宁吉林蒙东蒙西江西湖北湖南青海宁夏陕西 506.4505.0409.1416.8/--0.27%-- 545.3524.1473.4480.4486.3-7.21%-3.89%1.23%5.12 580.9589.2459.0467.9524.0-11.07%1.43%11.99%10.56 515.2453.2483.4439.3444.7-1.86%-12.03%1.24%13.27 502.2465.8475.4476.7484.03.91%-7.25%1.53%8.78 428.7428.7404.4404.4404.4-5.66%0.00%-0.001%0.00 424.6428.0445.3417.0421.4-1.54%0.80%1.07%0.27 455.1446.2421.8430.0432.2-3.14%-1.94%0.51%2.45 279.9288.9275.6240.7223.4-22.66%3.20%-7.16%-10.36 323.3316.1290.4301.7/--2.23%-- 530.8512.4475.4471.7465.0-9.25%-3.47%-1.42%2.05 544.1512.2465.8456.1456.5-10.87%-5.86%0.09%5.95 495.9513.1479.4474.5453.1-11.70%3.47%-4.52%-7.98 293.8284.8340.2283.4277.8-2.46%-3.06%-1.98%1.08 294.1284.4292.9325.2286.10.60%-3.30%-12.02%-8.73 -17. 453.0442.0403.3406.2404.7-8.44%-2.43%-0.37%2.06 天津499.5499.1412.4403.8410.2 甘肃360.7341.4358.5348.5318.7 新疆265.8258.1251.7248.8231.1 81%-0.08%1.58%1.67 -6.64%-5.35%-8.54%-3.19 -10.47%-2.90%-7.10%-4.20 5% 广西343.3437.0482.7511.8516.318.1 海南532.1533.9508.3505.6505.3-5.35% 贵州466.0455.5408.5409.1409.0-10.20% 云南291.6298.3292.2283.1298.60.11% 深圳561.2561.8507.5516.9514.3-8.45% 福建440.1416.4427.6429.6444.86.82% 27.29% 0.34% -2.25% 2.27% 0.11% -5.39% 0.87% -0.04% -0.02% 5.46% -0.50% 3.54% -26.42 -0.38 2.24 3.19 -0.61 8.92 注：河北、冀北采用其他工商业代理购电价格，广西采用单一制代理购电价格，浙江采用1~10千伏以上工商业代理购电价格，海南采用100千伏安及以上代理购电价格；山东2024年2~4月电价剔除70.5元/兆瓦时的容量补偿。 数据来源：国家发改委、北极星售电网，国泰君安证券研究 图2：2024年4月多数省份度电容量电费环比上行 煤电容量电价 计算煤电度电 2023年当地火电发2024年3月煤电 2024年4月煤 4月环比 （元/千瓦·年，2023年火电 容量电价 电量/当地用电量 度电容量电价 电度电容量电价（元/千瓦时， 含税） 利用小时 （元/千瓦时，发电侧） （%） （元/千瓦时，用电侧） （元/千瓦时，用电侧） 用电侧） 云南河南广西青海湖南四川重庆黑龙江辽宁吉林 1654598 1653522 1654652 1654027 1654209 1654923 1654911 1003534 1003243 1003617 0.036 0.047 0.035 0.041 0.039 0.034 0.034 0.028 0.031 0.028 25.75% 62.71%0.0431 51.69%0.02190.02450.0026 15.62%0.00450.00500.0005 49.32%0.0425 24.25%0.00770.00780.0001 57.12%0.03040.03410.0037 76.27%0.0160.01600.0000 46.90%0.00980.01290.0031 0 72.84%0.0226 上海天津海南贵州北京广东河北福建山东江苏山西湖北浙江陕西江西安徽宁夏内蒙古甘肃新疆 1003764 1003826 1003688 1004540 1003928 1004159 1004350 1004785 1004332 1004542 1004575 1004006 1004774 1004768 1004643 1005090 1004912 1005064 1004677 1005338 0.027 0.026 0.027 0.022 0.025 0.024 0.023 0.021