农业行业周报：猪价震荡，养殖可期

股票研究 2024.03.31 猪价震荡，养殖可期 行 业钟凯锋(分析师)�艳君(分析师) 报 周021-38674876021-38674633 zhongkaifeng@gtjas.comwangyanjun022998@gtjas.co 证书编号S0880517030005S0880520100002 本报告导读： 猪：猪价继续磨底，产能去化仍可期待。后周期：肉禽养殖业有望产能去化传导至价 格端，饲料动保有望在猪价向好后困境反转。 摘要： 生猪：猪价震荡，生猪、仔猪价格背离。 生猪价格继续震荡。当前进入清明节前的备货高峰，但周末的生猪价 格表现一般。当前阶段存在库存的分歧，主要来自是否有较多压栏压力的分歧。从价格表现来看，我们认为当前的库存压力还是较大，来自冻肉放库的压力和压栏体重的压力，因此清明节前的高峰备货期，价格也仍然表现平淡。清明节后可能价格将持续磨底，继续消化库存压力。 证生猪、仔猪价格的背离，产能去化仍可期待。从生猪期货所表现出来券的价格看，情绪较为积极，通胀的预期较强。对远期的积极情绪推动研了近期仔猪价格持续向好，这与生猪价格的稳定形成对比。仔猪价格究我们认为已经到达季节性高点，而行业产能去化可能仍在持续，产能报去化主要来自养殖产业链的盈利走弱和资产负债率压力，因此产能去告化仍可继续期待。 后周期：关注生猪产业链动保、饲料困境反转，肉禽养殖景气向好。 肉禽养殖：鸡苗价格逐步提升，供给缺口向下传导。供需两方面推动周期景气度向好，从供给层面，2022~2023年祖代鸡引种受限，目前已经逐步向下传导。2024年预期鸡苗价格逐步走高，产业链利润向好。黄羽肉禽方面，在产父母代的存栏量逐步下降，目前在产存栏已经降至5年低位，我们预期黄鸡价格有望随猪价向好，景气度向上。 动保饲料后周期：猪价未来预期景气度向上，利润有所增长后，动保有望需求向上，饲料板块在补栏积极性提升后也将迎来困境反转。 投资建议：禽板块推荐标的：圣农发展、益生股份、立华股份、湘佳 股份；后周期推荐标的：科前生物、禾丰股份、海大集团；生猪推荐标的：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、天康生物、神农集团；种业板块推荐标的：大北农、隆平高科。 风险提示：政策风险、养殖疫病风险、自然灾害风险。 农业 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 相关报告 《出栏体重增长，价格压力显现》 2024.03.16 《价格压力渐增，产能去化逻辑不变》 2024.03.09 《仔猪难涨，去化持续》2024.03.02 《能繁绿色区间调整，主客观推动产能去化》2024.03.02 《去化幅度超预期，周期反转可期》 2024.02.27 目录 1.重要行业数据一览3 2.生猪养殖板块——再去产能4 3.白羽肉鸡——定调反转5 4.黄羽肉鸡——周期向好6 5.饲料板块6 6.重点覆盖公司盈利预测及估值7 7.风险提示7 1.重要行业数据一览 表1：主要产品数据一览 指标 价格/指数 周环比涨跌幅 月环比涨跌幅 年同比 农林牧渔板块指数 -0.21% 3.80% -19.80% -0.21% 农产品批发价格200指数 -1.33% -5.34% -6.21% -1.33% 生猪价格(元/千克） 4.02% 10.36% -0.73% 4.02% 猪肉价格(元/千克） -1.59% -2.55% -26.94% -1.59% 仔猪价格(元/千克） -0.79% -3.50% -41.20% -0.79% 生猪出栏均重（公斤） 0.57% 2.45% 1.61% 0.57% 生猪宰后均重（公斤） 0.21% -0.32% -1.00% 0.21% 二元母猪价格(元/公斤） 0.16% 1.84% -6.71% 0.16% 行业平均自繁自养盈利(元/头） -29.52% -44.87% -59.57% -29.52% 白羽肉毛鸡价格（元/千克） 7.74 0.78% -3.49% -25.36% 白条鸡价格（元/千克） 14.2 0.00% -4.05% -13.94% 商品代鸡苗价格（元/羽） 3.99 4.72% -2.44% -33.83% 鸡肉综合售价（元/吨） 9,586.29 0.16% -2.77% 6.00% 父母代鸡苗价格（元/羽） 37.17 5.08% -0.86% -32.65% 近24周父母代鸡苗销量（套） 3,275.36 4.98% 8.39% -1.51% 在产父母代鸡存栏（万套） 2,196.71 0.19% 0.94% 0.90% 后备父母代鸡存栏（万套） 1,593.27 -1.13% 0.22% 2.78% 在产祖代鸡存栏（万套） 118.73 3.01% 2.67% -0.95% 后备祖代鸡存栏（万套） 73.24 -2.44% 0.60% 43.75% 黄鸡在产父母代鸡存栏（万套） 1269.06 -1.13% -1.11% -7.66% 黄鸡后备父母代鸡存栏（万套） 846.73 1.37% 1.11% -7.10% 黄鸡在产祖代鸡存栏（万套） 144.49 -0.12% 3.71% -1.94% 黄鸡后备祖代鸡存栏（万套） 113.42 0.25% -2.58% -4.59% 柳州现货糖价（元/吨） 6675 0.38% 2.22% -8.06% 天然橡胶价格：活跃合约（元/吨） 14690 -3.39% 6.72% 25.82% 玉米价格（元/吨） 2462.55 -0.24% 1.13% -14.69% 豆粕价格（元/吨） 3666.86 4.75% 8.18% -11.15% 小麦价格（元/吨） 2781.94 -0.78% -2.38% -10.53% USDA全球玉米库存消费比 26.37% - -0.23% 0.74% USDA全球大豆库存消费比 29.92% - -0.37% 2.97% 月度大豆进口量（万吨） 512 - -35.35% -27.27% 猪饲料价格（元/千克） 3.63 0.00% -1.09% -7.16% 肉鸡饲料价格（元/千克） 3.74 -0.27% -1.06% -6.50% 海参价格（元/千克） 170 -5.56% -5.56% 34.92% 鲍鱼价格（元/千克） 110 0.00% -31.25% -8.33% 扇贝价格（元/千克） 10 0.00% 0.00% 0.00% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.生猪养殖板块——再去产能 图1：价格-生猪价格稳定（元/公斤）图2：短期-我国猪肉进口平稳（万吨） 数据来源：涌益咨询，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3：短期-全国冻品库容率有所下降图4：短期-生猪出栏均重上升（kg） 数据来源：涌益咨询，国泰君安证券研究数据来源：涌益咨询，国泰君安证券研究 3.白羽肉鸡——定调反转 图5：价-鸡苗价格上升（元/羽）图6：价-毛鸡价格稳定（元/公斤） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图7：价-鸡肉综合售价稳定（元/吨）图8：量-白羽鸡祖代存栏稳定 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图9：量-白鸡父母代存栏回升图10：淘汰鸡日龄下降（日） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 4.黄羽肉鸡——周期向好 图11：量-黄鸡在产祖代存栏稳定（套）图12：量-黄鸡在产父母代存栏低位维持（套） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 5.饲料板块 图13：饲料价格下跌（元/公斤）图14：玉米及豆粕价格下跌（元/吨） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图15：大豆、玉米进口价平稳图16：1995-2023年月度大豆进口量变化（万吨） 6800 6300 5800 5300 4800 4300 3800 3300 2800 2300 1800 美国玉米进口价（元/吨）美国大豆至中国（元/吨）巴西大豆至中国（元/吨） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 6.重点覆盖公司盈利预测及估值 表2：重点覆盖公司盈利预测及估值 证券代码 证券简称 收盘价（元） EPS（元） PE（X） 评级 2024/3/31 2023E 2024E 2023E 2024E 002385.SZ 大北农 4.95 -0.10 0.20 -49.50 24.75 增持 300761.SZ 立华股份 21.04 0.30 1.47 70.13 14.31 增持 002299.SZ 圣农发展 16.39 0.82 1.85 19.99 8.86 增持 603609.SH 禾丰股份 7.16 0.26 0.80 27.54 8.95 增持 000876.SZ 新希望 9.48 -0.04 0.85 -237.00 11.15 增持 000998.SZ 隆平高科 12.86 0.26 0.40 49.46 32.15 增持 300119.SZ 瑞普生物 14.43 0.88 1.04 16.40 13.88 增持 002982.SZ 湘佳股份 18.04 2.12 2.28 8.51 7.91 增持 300498.SZ 温氏股份 19.00 -0.63 1.62 -30.16 11.73 增持 002714.SZ 牧原股份 43.15 0.32 4.38 134.84 9.85 增持 300087.SZ 荃银高科 8.01 0.31 0.39 25.84 20.54 增持 002100.SZ 天康生物 7.65 0.47 1.19 16.28 6.43 增持 002458.SZ 益生股份 10.61 0.78 1.58 13.60 6.72 增持 002311.SZ 海大集团 44.10 1.84 2.68 23.97 16.46 增持 603477.SH 巨星农牧 36.56 -0.33 2.81 -110.79 13.01 增持 688526.SH 科前生物 17.47 0.90 1.19 19.41 14.68 增持 605296.SH 神农集团 36.43 -0.50 1.37 -72.86 26.59 增持 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 7.风险提示 政策风险。 养殖疫病风险。自然灾害风险。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析 逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司 的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报