快报点评：净利率提高较快，产品结构快速优化

上调盈利预测和目标价，维持增持评级。2024年2月29日，公司发布2023年业绩快报，高于我们前次报告预期，但低于市场当前整体预期。 我们更新2023-2025年归母净利润为6.90亿/14.85亿/22.42亿元（相较前次上调7.60%/16.65%/39.62%），对应EPS为0.97/2.09/3.16元。考虑当前行业平均估值，给予2025年30x，上调目标价至93元（前次为69.61元），维持增持评级。 利润低于市场预期，盈利细节值得关注。公司公告业绩快报，2023年总营收31亿元，同比下滑6.13%；单Q4营收10.2亿元，实现净利润2.60亿元，扣非2.54亿元，低于市场预期的3亿元，但高于我们此前报告预期。盈利细节是净利率约25%，而前三季度净利率仅20.58%。这反应了前三季度400G出货占比结构较少，体现的是其他传统产品的利润水平； Q4随着400G快速上量，带动净利率快速攀升。我们认为随着24Q1、Q2的400G出货进一步攀升，盈利结构将进一步好转。 后续看点颇多，重视3月事件催化。我们预计3月份将迎来美国光博会OFC 2024，国内外模块厂商都将展示1.6T等最新产品。此外Nvidia GTC大会也有望在3月份举行，这些行业盛会都是较强的技术创新催化。大模型端我们预计以OpenAI为首的GPT5等新模型有望陆续发布，市场对大模型应用端的可信度和认知将快速提升。 催化剂：OFC光博会、NvidiaGTC大会召开风险提示：技术迭代不及预期。 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(+/-)% 2,908 46%707 30%662 35%0.93 0.08 3,311 14%802 13%904 37%1.27 0.09 3,189-4%763-5%690-24%0.97 0.12 6,567 106%1,644 115%1,485 115%2.09 0.26 9,074 38%2,491 52%2,242 51%3.16 0.40 经营利润（EBIT）(+/-)% 净利润（归母）(+/-)% 每股净收益（元）每股股利（元） 利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率(%)净资产收益率(%)投入资本回报率(%)EV/EBITDA市盈率 24.3%16.7%15.5%23.48 69.50 0.1% 24.2%18.7%14.5%11.43 50.91 0.1% 23.9%12.2%11.9%50.58 66.70 0.2% 25.0%21.4%21.0%24.97 30.98 0.4% 27.5%25.2%24.9%16.40 20.52 0.6% 股息率(%) 表1：公司盈利预测表（收盘日为2024/2/29）