2023年业绩点评：投资收益不菲，成本优势凸显

维持“增持”评级。2023年公司实现营收52.26亿元（同比-36.22%）； 实现归母净利润34.20亿元（同比-39.52%）。基于对行业供需格局及公司项目规划预期，下调预测公司2024-2025年EPS分别至1.65/1.91元（原2.17/3.73元），给予公司2026年EPS为2.53元。参考行业均值和公司扩产与多金属业务的成长性带来的估值溢价，给予2024年公司21倍PE估值，上调目标价至34.65元，维持“增持”评级。 钾盐、锂盐销量平稳但价格下行，压缩盈利空间。2023年，公司氯化钾产量/销量为109.42/129.34万吨，同比-16.26%/+17.43%；碳酸锂产量/销量为1.2/1.0万吨，同比+14.48%/-3.67%。全年氯化钾平均售价2709.64元/吨，同比-28.60%，销售毛利率56.20%；碳酸锂平均售价21.69万元/吨，同比-52.46%，销售毛利率80.51%。 锂项目成本优势显著，持续布局西藏盐湖。公司麻米措盐湖于2023年7月取得环评批复，预计首期5万吨LCE/年项目将在2024年底投产，单吨完全生产成本3.5万元/吨，具备显著优势。此外公司通过藏青基金布局结则茶卡盐湖和龙木错优质盐湖，持续提高资源自给量。 钾肥项目进展顺利，巨龙铜矿扩产获批。老挝钾肥项目重点靶区初步探明资源可支撑年产氯化钾200万吨。巨龙铜矿2023年为公司贡献投资收益12.96亿元，同比+78.78%；2024年2月巨龙铜矿二期改扩建项目获批，2025年底建成后年产量将提高至30-35万吨，铜价上行趋势下，有望提升投资收益。 风险提示。新能源汽车销量不及预期，产能建设进度不及预期。 表1：相关上市公司列表