业绩符合预期，持续蓄力

投资要点 业绩总结：公司发布] 2024年一季报和2023年年报。2024年一季度实现收入11.7亿元（+10.8%），归母净利润-1.1亿元（-40.4%），扣非后约-0.9亿元（+13.1%）。2023年公司实现收入46.2亿元（+70.3%），归母净利润-3.7亿元，（+68.7%），扣非后约-5亿元（+55.6%）。 业绩符合预期，门诊量持续增长。公司2023年收入增速70.3%，归母净利润增速68.7%；24Q1收入增速10.8%，归母净利润增速-40.4%。23年中心医院北院区开诊，公司医疗服务业务整体规模有效扩大。中心医院（含北院区）门急诊123.8万人次（+108.1%）、住院12.1万人次（+92.7%）、体检6.1万人次（+80.3%）。高新医院门急诊115.1万人次（+32.7%）、住院6.5万人次（+56%）、体检6.6万人次（+35.3%）。 2023年销售费用增加，24Q1费用率持续优化。23年销售费用增加系宣传费用增加所致，24Q1销售投入下降。研发费用降幅明显系子公司佑君医疗优化研发人员规模影响所致。费用率方面，公司2024Q1销售费用率（-0.01pp）、管理费用率（-1.18pp）、研发费用率（-0.15pp）。公司费用控制有所优化。 学科建设能力持续提升，质子项目取得新进展。2023年公司新成立整形医院、眼科病院以及消化内镜、心肺复苏、VIP健康管理等服务及诊疗中心。中心医院北院区新成立脊柱微创科、神经康复三科、PICU等19个科室。满足患者多样化需求，诊疗能力进一步增强。质子治疗中心全面封顶，治疗系统核心部件回旋加速器成功出束。钇90、干细胞等前沿医疗技术和治疗项目不断落地。 盈利预测与投资建议：预计2024-2026年EPS分别为0.04元、0.16元、0.26元。公司中心医院床位利用率持续提升，规模效应将逐渐凸显，预计2024年扭亏，维持“买入”评级。 风险提示：政策风险；产品研发不及预期风险；医疗事故风险。 Table_MainProfit] 指标/年度 盈利预测 关键假设： 假设1：公司高新医院建制容量可达1700余张床，且老龄化趋势下基础疾病治疗需求增加，预计2024-2026年床位使用率为108%/110%/114%，随着康复等高客单业务持续推进，单床产出增速为3%/2%/1%； 假设2：西安国际医学中心医院2023年扩建完成投入更多床位数，目前床位数已增至5037张，随着西安国际医学中心医院逐步成熟，以及新业务开展，预计床位使用数将逐步爬升，2024-2026年床位利用率提升至48.6%/57.9%/67.2%，随着医美、产后康复等高客单业务开展，单床产出增速为3%/3%/3%； 假设3：随着高新医院、中心医院床位利用率提升，实现收入增长，将持续产生规模效应，毛利率进一步提升，预计2024-2026年公司医疗服务业务毛利率为12%/16%/20%。 基于以上假设，我们预测公司2024-2026年分业务收入及毛利如下表： 表1：分业务收入及毛利率 预计2024-2026年公司收入分别为59.1亿元、69.1亿元、79.7亿元，增速为28.1%、16.8%、15. 4%；归母净利润分别为0.8亿元、3.7亿元、5.9亿元，增速为122%、355.4%、58.6%。对应EPS分别为0.04元、0.16元、0.26元。