股指期货月报：金秋十月，反弹可期
建信期货研究中心 月度报告 请阅读正文后的声明 1 建信期货研究中心 www.ccbfutures.com 更多资讯和研究 请关注建信期货网站 研究员：张平 期货从业资格号：F3015713 电话：021-60635734 Email：zhangp@ccbfutures.com 建信期货研究中心 股指期货月报 2016年10月11日星期二 金秋十月，反弹可期 摘要 从基本面看，国内宏观经济出现边际改善，8月份经济数据向好，短期经济下行担忧有所缓解。从资金面看，央行通过公开市场操作维持市场流动性决心不改，而且9月份重启28天逆回购推升市场资金成本，但其持续性有待观察。从情绪面看，在经历将近1个半月的盘整后，市场情绪将逐步进入恢复阶段，同时在债券股政策以及房地产限购政策等刺激，叠加目前股市整体市盈率偏低，具备吸引增量资金入场条件，市场做多动力将逐步形成，而且国内A股也将迎来三季度报行情，市场热点板块将涌现，预计市场的风险偏好将回升。因此，对后市中期走势看涨，短期期指回落是较好的入场机会。 请阅读正文后的声明 1 建信期货研究中心 月度报告 请阅读正文后的声明 2 一、9月行情回顾 9月上证综指跌2.62%收3004.7点；深成指跌1.77%收10567.58点；两市成交81926.12亿元，较前一交易日减少29259.37亿。9月主力资金整体呈现净流出状态，净流出资金合计达4184.62亿元。沪股通净买入23.42亿元。 图1： 上证指数走势图 图2： 两市成交金额 数据来源:Wind资讯成交金额(合计) [单位] 元全部A股 1,000.003,250.005,500.007,750.0010,000.002016-01-042016-01-272016-02-262016-03-222016-04-152016-05-112016-06-032016-06-302016-07-252016-08-17 数据来源：Wind，建信期货研究中心 数据来源：Wind，建信期货研究中心 股指期货方面，IF、IH、IC当月连合约跌幅分别为1.8%、2.3%、0.2%，从基差来看，主力合约基差波动幅度较上月出现明显的缩小；从成交量上看，IF、IH、IC日均成交量为13844手、5584手、12158手，分别较上月变化-1323、214、-1542手，其中IC合约日均成交量降幅最大。持仓量上，IF合约日持仓量领先于IH和IC合约，IF、IH、IC日均持仓量分别为44113手、21539手、31825手，分别较上月变化-2641、3312、-1834，其中IF合约降幅最大，9月份IF和IC合约日军持仓量量和成交量均下降，而IH合约却均增加，显示市场上对IH合约的关注度趋于上升。 图3： 当月合约基差走势图 图4： IF合约成交持仓量 数据来源：Wind，建信期货研究中心 数据来源：Wind，建信期货研究中心 建信期货研究中心 月度报告 请阅读正文后的声明 3 图5：IH合约成交持仓量 图6：IC合约成交持仓量 数据来源：Wind，建信期货研究中心 数据来源：Wind，建信期货研究中心 二、宏观经济形势跟踪 （一）中国经济底部徘徊格局不变 1、投资继续拖累经济增长 2016 年8月社会消费品零售总额27539亿元，同比增速10.6%，较上月增速提高0.4个百分点。社会消费品零售实际同比增速10.2%，较上月增速提高0.4个百分点。2016 年1-8月固定资产投资总额36.63万亿，累计同比增速8.1%，增速与上月持平，当月同比增速8.19%，较上月增速提高4.3个百分点。其中，基建投资91549亿，累计同比增速18.32%，较上月增速下滑0.39个百分点；房地产投资64386.74亿，累计同比增速5.4%，较上月增速增加0.1个百分点；制造业投资116522.95亿，累计同比增速2.8%，较上月增速下滑0.2个百分点。2016年8月进出口总额21959.9亿元，同比增速7.9%，前值-0.9%，增幅8.8%。8月贸易顺差3460亿元，较7月增长32亿元。8月出口增速5.9%，较上月增加3个百分点，进口增速10.8%，较上月增加16.5个百分点。总体来看，8月三大需求齐向好，特别是外贸数据，出口增速和进口增速同步回升，外贸弱势出现缓解的迹象。投资需求出现止跌回暖迹象，基建投资增速继续小幅放缓，但预期下半年政府将进一步加大财政政策力度，PPP项目、城镇棚户区和城乡危房改造、4个新重大工程包等项目将陆续投放，基建投资增速有望维持坚挺。而房地产行业，5月以来地产投资者增速首次回升，但随着国庆期间，全国主要城市限购政策的出台，房地产未来投资形势不容乐观。制造业在去产能背景下，投资难有起色。因此，在制造业面临去产能压力、房地产改善小周期步入下行的情况下，投资仅能靠基建维持。看未来，虽然近期经济数据显示出积极的一面，但长期在去产能去库存的背景下，整体投资仍不乐观，预计经济底部徘徊格局不变。 建信期货研究中心 月度报告 请阅读正文后的声明 4 图7：社会消费品零售总额 图8：固定资产投资 05101520252010-112011-052011-112012-052012-112013-052013-112014-052014-112015-052015-112016-05社会消费品零售总额:当月同比社会消费品零售总额:实际当月同比 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%2012-022012-052012-082012-112013-022013-052013-082013-112014-022014-052014-082014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-08固定资产投资当月同比 数据来源：Wind，建信期货研究中心 数据来源：Wind，建信期货研究中心 图9：三类固定资产投资增速 图10：进出口增速 -10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%2012-022012-052012-082012-112013-022013-052013-082013-112014-022014-052014-082014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-08房地产投资当月同比制造业投资当月同比基建投资当月同比 -30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.00出口金额:人民币:当月同比进口金额:人民币:当月同比 数据来源：Wind，建信期货研究中心 数据来源：Wind，建信期货研究中心 2、CPI与PPI剪刀差进一步收窄 8月CPI同比上涨1.3%，较前值回落0.5个百分点。主要受食品类价格高基数影响下同比大幅回落，而非食品价格拉升作用不足影响。受猪肉和蛋类价格回落影响，食品同比上涨1.3%（前值3.3%），回落2.0个百分点；非食品上涨1.4%，与上月持平。虽然消费品价格仍处疲态，但由于制造业的较强表现，工业品价格持续回升。从环比数据看，8月PPI环比由降转升，上涨0.2%，与前值持平。从同比数据看，8月PPI同比下降0.8%，较前值继续收窄0.9个百分点，好于预期下降0.9%，同比表现超预期，且继续创一年半以来新高。PPI环比继续回升，同比继续收窄且超预期，PPI降幅进一步收窄，除翘尾因素外，生产资料价格环比上涨是主要原因。总体来看，物价仍然温和，不会给宏观政策带来扰动。CPI距离3%的控制目标仍有较大距离，较长一段时间都不会出现紧缩的货币政策。在供给侧改革不断推进、PPI翘尾因素继续提升的情况下，PPI同比增速在未来几个月有望转正，对企业盈利状况起到正面作用。 建信期货研究中心 月度报告 请阅读正文后的声明 5 图11： CPI与PPI走势 -10.00-5.000.005.0010.0015.002000-092001-072002-052003-032004-012004-112005-092006-072007-052008-032009-012009-112010-092011-072012-052013-032014-012014-112015-092016-07CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比 数据来源：Wind，建信期货研究中心 3、工业企业利润大幅回升 1-8月利润总额累计同比上涨8.4%，较1-7月加快1.5个百分点；8月单月同比增长19.5%，较上月大幅升8.5个百分点，反映企业整体盈利能力边际出现改善。8月份工业企业利润不仅延续了今年以来的增长态势，且增长速度有所加快。8月份工业企业利润增长加快，一是由于于去年同期利润基数较低。第二是复苏脉冲带来的营收回升。三是工业出厂价格的普遍回升。总体看，8月份工业企业效益继续呈现积极变化，利润率同比上升，单位成本同比下降，亏损企业亏损额明显减少，库存压力继续缓解，资产负债率继续降低。但也需要注意的是，尽管当前工业企业利润增长加快，但支撑企业效益继续较快增长的基础还不牢固，内外需求仍然不足，企业应收账款回收期依然偏长，传统行业特别是产能过剩行业生产经营依然困难，实体经济提质增效仍需努力。 图12：工业企业利润增速 -100-500501001502001996-041997-041998-041999-042000-042001-042002-042003-042004-042005-042006-042007-042008-042009-042010-042011-042012-042013-042014-042015-042016-04Wi nd资讯工业企业:利润总额:累计同比% 数据来源：Wind，建信期货研究中心 建信期货研究中心 月度报告 请阅读正文后的声明 6 4、金融体系流动性风向微变 8月社会融资规模增量14697亿元，较7月4879亿元规模大幅增加，高于预期的9000亿元，主要受益于新增人民币贷款显著回升、外币贷款由负转正、企业发债增加以及未贴现银行承兑汇票跌幅收窄。具体来看，新增人民币贷款7969 亿元，较上月增加3419 亿元，较去年同期增加213 亿元；类贷款的委托贷款、信托贷款分别新增1432 亿元和736 亿元，较上月分别减少343 亿元和增加526 亿元，较去年同期分别增加234 亿元和419 亿元；未贴现银行承兑汇票较去年同期少减1200 亿元至-377 亿元，较上月少减4745 亿元；外币贷款较去年同期多增690 亿元至70 亿元，较上月多增471 亿元；企业债券融资3306 亿元，较上月多增1118 亿元，较去年同期多增426 亿元；非金融企业境内股票融资1075 亿元，较上月少增60 亿元，较去年同期多增596 亿元。8月份M2同比增加11.4%，预期10.5%，前值10.2%；M1同比25.3%，预期24%，前值25.4%；8月M2增速好于预期，M2增速回升，主要受益于财政存款减少和派生存款增加。M2-M1“剪刀差”为-13.9%，较前值-15.2%的最高纪录收窄，目前 M1增速仍在高位，但剪刀差收窄，这表明显示在资金“堰塞湖”下，资金淤积未流入实体经济的流动性陷阱问题依然较为严峻
