业绩稳健提升，海外打造新增长极

2024年04月29日 业绩稳健提升，海外打造新增长极 核心观点： 分析师 业 绩 稳 健 提 升，化 学 工 程新 签 订 单增 速 较 快。公 司2023年 实 现 营 业 收 入1791.96亿 元 ，同 增13.10%；归 母 净 利 润54.26亿 元 ，同 增0.20%， 扣 非 后 归母 净 利 润52.02亿 元 ，同 增3.86%。2023年 ， 公 司 新 签 合 同 额3267.51亿 元 ，同 增10.05%。 其 中，境 内 新 签 合 同 额2261.45亿 元 ，同 降12.69%， 占 新 签 合同 总 额 的69.21%；境 外 新 签 合 同 额1006.06亿 元，同 增165.48%，占 新 签 合 同总 额 的30.79%。 从 业 务 类 型 看 ， 建 筑 工 程 新 签 合 同 额3106.71亿 元 ，同 增10.95%，占新 签 合 同 总 额 的95.08%，为 公 司 主 要 的 业 务 类 型。其 中 化 学 工 程/基 础 设 施/环 境 治 理 新 签 合 同 额 分 别 同 比+23.45%/-31.48%/+1.99%； 新 签 勘 察设 计 监 理 咨 询 合 同 额45.28亿 元 ，同降2.33%，占新 签 合 同 总 额 的1.39%； 新签 实 业 及 新 材 料 销 售 合 同 额65.10亿 元 ，同 增5.56%，占新 签 合 同 总 额 的1.99%；新 签 现 代 服 务 业 合 同 额35.12亿 元 ，占 比1.07%。2024Q1，公 司 实 现 营 业 收 入449.39亿 元 ，同 增5.51%，归 母 净 利 润12.16亿 元 ，同 增9.50%， 扣 非 后 归 母净 利 润1.15亿 元 ，同 增3.70%。2024Q1，公 司 新 签 合 同额1279.16亿 元 ，同 增22.29%，其 中 建 筑 工 程 承 包/勘 察 设 计 监 理 咨 询/实 业 及 新 材 料 销 售/现 代 服 务 业分 别 同 比+22.29%/-35.39%/+21.13%/-46.79%。建 筑 工 程 承 包 业 务 中 ，化 学 工 程/基 础设 施/环 境 治 理 分 别 同 比+17.36%/+35.55%/+117.11%。 毛 利 率 小 幅 提 升，2023年现 金 流 有 所 改 善。公 司2023年毛 利 率 为9.41%，同 升0.07pct，化 学 工 程/基 础设 施/环 境 治 理/实 业 及 新 材 料/现 代 服 务 业毛 利 率分 别 为9.87%/7.09%/11.35%/8.07%/9.01%， 分 别 同 比-0.06pct/-0.07pct/-0.01pct/-0.07pct/+2.86pct。公 司2023年 净 利 率 为3.35%，同降0.31pct。2024Q1毛 利 率 为8.01%， 同 升0.09pct， 净 利 率 为3.01%， 同 升0.29pct。2023年 公 司经 营现 金 流 量 净 额 为91.34亿 元 ，较上年多 流 入76.34亿 元，主 要系公 司 紧 抓现 金 流 指 标 管 控 ， 按 月 开 展 现 金 流 滚 动 预 测 ， 持 续 监 控 管 理 取 得 一 定 成 效；2024Q1公 司 经 营现 金 流 量 净 额 为-67.70亿 元 ， 较 上 年 同 期多 流 出7.49亿 元。 实 业迈 上 新 台 阶，海 外 打 造 新 增 长 极。在 实 业 发 展 方 面 ，公 司 聚 焦 于 高 性 能纤 维 、特 种 合 成 橡 胶 、工 程 塑 料 等 化 工 新 材 料 和 特 种 化 学 品 研 发，主 攻 己 内 酰胺 、 己 二 腈 、 气 凝 胶 、 环 保 可 降 解 塑 料 等 技 术。2023年12月19日 ， 天 辰 泉州60万 吨/年 环 氧 丙 烷 项 目 双 氧 水 浓 缩 装 置 一 次 性 开 车 成 功 ， 并 产 出 合 格 的50%浓 度 双 氧 水 产 品 。2023年 ， 赛 鼎 科 创3万 吨/年 相 变 储 能 材 料 等 项 目 顺 利实 现 机 械 中 交 ，预 计2024Q2投 产 运 行 。2023年 公 司以 一 带 一 路 倡 议 提 出 十 周年 为 契 机，实 施 管 办 分 离，推 动 海 外“考 核 指 标+政 策 支 持+资 源 倾 斜+激 励 兑现”市 场 化 改 革，海 外 市 场 新 签 合 同 额1006.06亿 元，同增165.48%。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 投 资 建 议：预 计 公 司2024-2026年 营 收 分 别 为1963.74亿 元 、2170.70亿 元 、2420.36亿 元 ，分 别 同 增9.59%、10.54%、11.50%，归 母 净 利 润 分 别 为58.71亿元 、65.75亿 元 、73.74亿 元 ，分 别 同 增8.20%、11.98%、12.16%，EPS分 别 为0.96元/股 、1.08元/股 、1.21元/股 ，对 应 当 前 股 价 的PE分 别 为7.25倍 、6.48倍 、5.77倍 ， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 风 险 提 示：订 单 落 地 不 及 预 期 的 风 险 ；应 收 账 款 回 收 不 及 预 期的 风 险 。 附录： 分析师承诺及简介 龙 天 光 ，建 筑 行 业 分 析 师 。本 科 和 研 究 生 均 毕 业 于 复 旦 大 学 。2014年 就 职 于 中 国 航 空 电 子 研 究 所 。2016-2018年 就 职 于 长 江 证券 研 究 所 。2018年 加 入 银 河 证 券 ，担 任 通 信 、建 筑 行 业 组 长 。团 队 获2017年 新 财 富 第 七 名 ，Wind最 受 欢 迎 分 析 师 第 五 名 。2018年担 任 中 央 电 视 台 财 经 频 道 节 目 录 制 嘉 宾 。2019年 获 财 经 最 佳 选 股 分 析 师 建 筑 行 业 第 一 名 。2021年 获 东 方 财 富Choice最 佳 分 析 师 建筑 行 业 第 三 名 。2022年 获 东 方 财 富Choice最 佳 分 析 师 建 筑 行 业 第 一 名 及 分 析 师 个 人 奖 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn