交通运输行业报告（2024.04.22-2024.04.28）：年报一季报密集公布，关注业绩改善个股

板块观点 航运板块：本周集运运价环比明显上涨，油运运价指数有所回落，干散货运价指数有所降低。集运指数方面，本周SCFI综合指数报1941点，环比涨9.7%，油运方面，本周BDTI指数报1112点，环比跌0.2%，干散货方面，本周BDI指数报1721点，环比降10.3%。 航空板块：华夏航空一季度成功扭亏，且业绩持续性的预期得以显著改善。中国国航拟购买100架C919客机，于2024-2031年逐步交付。我们认为分8年交付的飞机订单对民航业短期供给的影响不大，未来三年行业供给约束仍然较强。随着需求端逐步复苏，我们仍看好民航供需关系不断改善，抬升行业盈利水平。推荐春秋航空、华夏航空。随着通用航空行业被确定为战略新兴产业，各地产业政策频出，相关标的可能会受到政策持续催化，关注中信海直（未覆盖）。 机场板块：白云机场、深圳机场一季报基本符合预期。机场股股价短期或更多跟随消费板块整体趋势，长周期看，资本开支落地对长期业绩的影响仍存在不确定性，建议密切跟踪各机场2025年前后扩建逐步落地后的成本扰动。关注上海机场、白云机场（未覆盖）。 快递物流板块：圆通速递、申通快递均披露2023年年报及2024年一季报，快递业务业绩均实现增长。2024年开年快递行业业务量保持较高速度增长，4月初揽收增速仍然保持20%以上，超出年初市场预期。各快递公司2024年资本开支整体稳定，降本增效仍在稳步推进，盈利有望稳步提升。当前龙头快递公司股价有所修复，但其动态估值水平仍处在较低水平，推荐中通快递、圆通速递、申通快递，关注韵达股份（未覆盖）。 国务院3月7日印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，我们认为家电及家装消费品仍可能是政策重点支持方向，关注大件零担物流相关标的，关注德邦股份（未覆盖）。 铁路公路： 因一季度春节高速公路小客车免费通行天数增加等因素影响，各高速公路一季度业绩整体持平或小幅下降。山西煤矿安监趋严影响大秦线一季度运量，大秦铁路一季度业绩承压。大秦铁路2023-2025年计划分红率不低于55%，相比2022年分红率或有所下降。资本市场新“国九条”提出强化上市公司现金分红监管，加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率，增强分红稳定性、持续性和可预期性。该政策出台或利好交运板块高股息资产的长期表现。我们认为长周期公路铁路部分优质上市公司兼具弱周期性及高分红属性，随着全市场无风险收益率的持续下行，其仍有望跑出超额收益。建议关注招商公路、京沪高铁。 投资建议 推荐春秋航空、华夏航空、中通快递、圆通速递、招商公路、中国外运，关注顺丰控股、申通快递、德邦股份（未覆盖）、京沪高铁、中国国航。 风险提示： 宏观经济增长不及预期，油价汇率剧烈波动，快递单量不及预期，铁路公路车流客货流不及预期。 重点公司盈利预测与投资评级 1行业观点综述 本周A股小幅走高，申万交运指数相比沪深300指数跑输0.21pct。本周交通运输各子板块中，顺周期方向的航空、快递、机场涨幅靠前，偏防御的公路、港口跌幅靠前。 航运板块： 本周集运运价环比明显上涨，油运运价指数有所回落，干散货运价指数有所降低。集运指数方面，本周SCFI综合指数报1941点，环比涨9.7%，CCFI指数报1194点，环比涨0.6%。分航线看，欧洲航线SCFI指数报2300点，环比提高16.7%，地中海航线SCFI指数报3235点，环比涨6.1%，美西航线SCFI指数报3602点，环比涨13.4%，美东航线SCFI指数报4661点，环比涨14.5%。油运方面，本周BDTI指数报1112点，环比跌0.2%，BCTI指数报939点，环比跌8.1%。 干散货方面，本周BDI指数报1721点，环比降10.3%，其中BCI、BPI、BSI指数分别报2172点、1878点、1495点。 航空板块： 华夏航空披露一季报，得益于业务量恢复及补贴收益的明显增长，公司一季度成功扭亏，且业绩提升持续性的预期得以显著改善。中国国航披露一季报，2024年一季度亏损16.7亿元，低于市场预期。公司拟购买100架C919客机，于2024-2031年逐步交付。 我们认为分8年交付的飞机订单对民航业短期供给的影响不大。根据三大航在年报中更新的2024-2026年机队引进规划，2024-2026年国航、南航、东航合计飞机增量分别为114架、52架、99架，增速分别为4.4%、2.0%、3.8%，三年年化增速仅为3.3%。结合当前我国航司尚未接收的波音、空客飞机订单情况，波音、空客在手订单数量及其交付能力，我们认为未来三年行业供给约束仍然较强。 随着需求端逐步复苏，我们仍看好民航供需关系不断改善，抬升行业盈利水平。 推荐春秋航空、华夏航空。 随着通用航空行业被确定为战略新兴产业，各地产业政策频出，相关标的可能会受到政策持续催化，关注中信海直（未覆盖）。 机场板块： 白云机场披露2023年年报及2024年一季报，2024年一季度公司归母净利润1.88亿元，同比增长319%，基本符合预期。深圳机场披露2024年一季报，2024年公司归母净利润9458万元，基本符合预期。 夏秋换季各机场国内航线计划航班量同比没有显著变化，其中首都机场、浦东机场、白云机场、深圳机场国内线周计划航班量同比23夏秋航季分别增长4.0%、0.0%、3.5%、4.0%，增量航线主要为国际航线的恢复，上述机场国际（含货）周计划航班量分别恢复至2019年同期的57.9%、89.1%、73.5%、110.7%。随着国际客流的不断恢复，机场各项业务收入有望不断修复。 股价方面，我们认为机场板块短期股价或更多跟随消费板块整体趋势，长周期看，资本开支落地对长期业绩的影响仍存在不确定性，建议密切跟踪各机场2025年前后扩建逐步落地后的成本扰动。关注上海机场、白云机场（未覆盖）。 快递板块： 圆通速递披露2023年年报及2024年一季报。2023年公司营业收入576.8亿元，同比增长7.7%，实现归母净利润37.2亿元，同比下降5.0%；2024年一季度公司营业收入154.3亿元，同比增长19.5%，归母净利润9.4亿元，同比增长4.1%。 申通快递披露2023年年报及2024年一季报，2023年公司营业收入409.2亿元，同比增长21.5%，归母净利润3.41亿元，同比增长18.4%；2024年一季度公司营业收入101.3亿元，同比增长15.9%，归母净利润1.90亿元，同比增长43.2%。 2024年开年快递行业业务量保持较高速度增长，4月初揽收增速仍然保持20%以上，超出年初市场预期。各快递公司2024年资本开支整体稳定，降本增效仍在稳步推进，盈利有望稳步提升。当前龙头快递公司股价有所修复，但其动态估值水平仍处在较低水平，推荐中通快递、圆通速递、申通快递，关注韵达股份（未覆盖）。 物流板块： 中国外运业务范围广，物流服务贯穿海、陆、空、铁各个环节，从过去几年的业绩表现看，公司凭借完善的服务网路，丰富的物流资源与领先的专业物流能力，业务链条持续拓展，在空运、海运运价剧烈波动的情况下实现了业绩的平稳增长。公司近期股价对应2023年分红的股息率保持在4.4%左右，仍具备吸引力，建议保持关注。 德邦股份披露2023年年报及2024年一季报，2023年公司归母净利润7.46亿元，同比增长13.3%，2024年一季度公司归母净利润0.93亿元，同比增长27.7%。 国务院3月7日印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，我们认为家电及家装消费品仍可能是政策重点支持方向。关注大件零担物流相关标的，关注德邦股份（未覆盖）。 铁路公路： 因一季度春节高速公路小客车免费通行天数增加等因素影响，各高速公路一季度业绩整体持平或小幅下降。 《基础设施和公用事业特许经营管理办法》正式公布，将于2024年5月1日起实施。该办法对特许经营实施方式进行列举，包含“新建/改扩建—运营—移交（BOT）”、“新建/改扩建—拥有并运营—移交（BOOT）”、“转让—运营—移交（TOT）”等实施方式，并将特许经营最长期限延长到40年。 收费高速公路的经营模式本质上是一种BOT模式的运营方式，即建设并运营收费高速公路，收费期到达一定年限后运营方将路产交还给政府并面向公众免费通行。中国收费高速公路行业于上世纪八十年代末逐步启动建设，2000年后进入高速发展期，随着2000年前后建设的高速公路收费期陆续接近到期，改扩建陆续提上日程。尽管当前收费公路管理条例尚未推出修订稿，但基础设施和公用事业特许经营管理办法非常具有指导意义，当前上市高速公路公司路产剩余经营期平均在12年左右，如新建及改扩建路产未来特许经营期可以最长延长至40年，则利好高速公路上市公司主营业务的可持续经营能力。 大秦铁路披露2023年年报及2024年一季报，2023年公司归母净利润119.3亿元，同比增长6.6%，2024年一季度公司归母净利润30.5亿元，同比下降16.7%。 山西煤矿安监趋严影响一季度大秦线运量，一季度业绩承压。公司公布2023-2025年股东回报计划，规划分红率不低于55%，相比2022年分红率或有所下降。 本周十年国债收益率有所回升，高股息板块有所调整。我们认为长周期公路铁路部分优质上市公司兼具弱周期性及高分红属性，随着全市场无风险收益率的持续下行，其仍有望跑出超额收益。建议关注招商公路、京沪高铁。 投资建议： 推荐春秋航空、华夏航空、中通快递、圆通速递、招商公路、中国外运，关注顺丰控股、申通快递、德邦股份（未覆盖）、京沪高铁、中国国航。 2本周交运板块行情概述 本周A股小幅走高，上证综指报收3088.64点，周涨幅为0.76%。其他指数方面，深证成指报收9463.91点，周涨幅为1.99%，创业板指报收1823.74点，周涨幅为3.86%，沪深300指数报收3584.27点，周涨幅为1.20%。本周申万交运指数报收2119.82点，环比上涨0.89%,相比沪深300指数跑输0.21pct。 图表1：申万交运指数走势图 本周交通运输各子板块中，顺周期方向的航空、快递、机场涨幅靠前，涨幅分别为5.1%、4.2%、4.2%，偏防御的公路、港口跌幅靠前。 本周交运个股涨幅前五名分别为：华夏航空（+23.52%)，庚星股份（+20.52%)，华鹏飞（+19.21%)，东航物流（+11.38%)，嘉诚国际（+11.16%）；本周交运个股跌幅前五名分别为：凤凰航运（-17.48%)，渤海轮渡（-7.32%)，中远海能（-6.97%)，华贸物流（-5.64%)，唐山港（-5.53%）。 图表2：本周交运子板块表现 图表3：本月交运子板块表现 图表4：本周交运涨幅榜 图表5：本周交运跌幅榜 3航运 本周集运运价环比明显上涨，油运运价指数有所回落，干散货运价指数有所降低。 集运指数方面，本周SCFI综合指数报1941点，环比涨9.7%，CCFI指数报1194点，环比涨0.6%。 图表6：SCFI综合指数 图表7：CCFI综合指数 分航线看，欧洲航线SCFI指数报2300点，环比提高16.7%，地中海航线SCFI指数报3235点，环比涨6.1%，美西航线SCFI指数报3602点，环比涨13.4%，美东航线SCFI指数报4661点，环比涨14.5%。 图表8：SCFI欧线指数 图表9：SCFI地中海航线指数 图表10：SCFI美西航线指数 图表11：SCFI美东航线指数 油运方面，本周BDTI指数报1112点，环比跌0.2%，BCTI指数报939点，环比跌8.1%。 图表12：BDTI指数 图表13：BCTI指数 干散货方面，本周BDI指数报1721点，环比降10.3%，其中BCI、BPI、BSI指数分别报2172点、1878点、1495点。 图表14：BDI指数 图表15：BCI指数 图表16：BPI指数 图表17：BSI指数 4航空机场 航空板块： 华夏航空披露一季报，得益于