光大证券农林牧渔行业周报（20240422-20240428）：供给格局向好，Q2猪价可期

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024年4月29日 行业研究 供给格局向好，Q2猪价可期 ——光大证券农林牧渔行业周报（20240422-20240428） 本周猪价震荡回落。根据博亚和讯，4月26日生猪价格14.94元/kg，周环比下跌0.20%，15kg仔猪价格38.06元/kg，周环比下跌0.42%。根据涌益咨询，本周出栏均重为126.25kg，周环比下降0.42公斤。屠宰场冻品库容率为14.60%，周环比下降0.01pct。 如何看待近期猪价缓跌。4月猪价整体弱势的核心原因在于短期出栏节奏变化导致的供强需弱： （1）结构性短缺缓解，猪价上冲动力减弱。肥猪供给不足下标肥价差的扩大是3月的猪价上涨的关键因素之一。随着天气转热，大体重生猪的需求量减少，散养户和规模养殖场则抓紧最后窗口期积极出栏大体重生猪。进入4月以来，标肥价差持续缩小，截至本周，175公斤肥猪与标猪价差已降至0.1元/公斤。（2）猪肉终端消费持续弱势。第一，其他动物蛋白价格走低也对猪肉消费产生压制。牛、羊肉下行趋势持续，而鸡肉价格在经历了旺季拉升后，近期也出现了明显回落，对应着中高端市场以及大众团餐消费都面临低价肉品的冲击；第二，低价冻品猪肉进入市场对鲜品白条猪肉销售也产生不利影响。3月底至本周，冻品库存率从15.85%降至14.6%，猪价回升为冻品库存释放创造了较好条件。 Q2猪价不悲观。需求端，随着消费逐步走出传统淡季，5、6月需求将迎来好转，预计实质性的需求改善有望出现在24Q3的传统消费旺季。供给端，1）存栏量方面，国家统计局一季度产能数据显示，3月末全国规模场的中大猪存栏量同比下降3%，对应着5月的生猪出栏量将继续下降；2）出栏均重方面，随着4月标肥价差缩小，大体重猪出栏顺畅，截至本周，商品猪出栏均重已结束8周连增。从均重绝对量上来看，本周出栏均重基本处于2019-2024年同期体重的平均值上，随着均重趋稳回落，后续对猪价的压制将逐渐减弱；3）从更前期的产能指标来看，23Q4以来新生仔猪量的下降仍将持续兑现在商品猪出栏上，且随着压栏情绪回落，新生仔猪量与商品猪出栏量在时间上的对应也逐步回归正常，能够对5-6月猪价上涨形成支撑。综上所述，我们认为，24Q2猪价向上确定性较好，上游产能持续收缩，叠加均重、冻品库存等价格压制因素逐步消化，猪价上涨斜率将较为可观。而进入24H2，随着生产者行为影响消化、产能缺口兑现、需求旺季回升，猪价上行将更为顺畅。 投资建议：当前猪价拐点已现，上游产能持续收缩，叠加均重、冻品库存等价格压制因素逐步消化，预计5-6月猪价上涨斜率将较为可观。而进入24H2，随着生产者行为影响消化、产能缺口兑现，周期上行趋势将更为明朗，未来周期将会有可观的高度和景气持续时间，建议关注牧原股份、温氏股份、神农集团、华统股份、巨星农牧。后周期板块，猪价反转将提振饲料、动保需求，估值修复板块将开启上行。白羽肉鸡板块，鸡价经历旺季上涨后高位维持，当前估值低位，依然推荐配置，重点推荐上游种鸡优势显著的益生股份，以及肉禽产业链一体化龙头圣农发展。 风险分析：畜禽价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动。 农林牧渔 买入（维持） 作者 分析师：李晓渊 执业证书编号：S0930523100002 021-52523881 lixiaoyuan@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 24年一季度生猪产能数据解读——光大证券农林牧渔行业周报（20240415-20240421）（2024-04-21） 3月猪企销售月报解读——光大证券农林牧渔行业周报（20240408-20240414）（2024-04-14） 3月生猪产能及饲料数据点评——生猪养殖动态追踪第1期（2024-04-12） -26%-17%-8%1%10%04/2307/2309/2311/2302/24农林牧渔沪深300要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 农林牧渔 目 录 1、 本周观点 .............................................................................................................................................. 4 2、 本周行情回顾 ...................................................................................................................................... 6 2.1行业表现 ............................................................................................................................................ 6 2.2个股表现 ............................................................................................................................................ 6 3、 重点数据追踪 ...................................................................................................................................... 7 3.1生猪——拐点已至 ............................................................................................................................ 8 3.2白羽肉鸡——上涨后的低波动阶段 ................................................................................................ 9 3.3黄羽肉鸡——供应收缩 .................................................................................................................. 10 3.4饲料板块 .......................................................................................................................................... 10 3.5农产品 .............................................................................................................................................. 12 4、 投资建议 ............................................................................................................................................ 13 5、 风险分析 ............................................................................................................................................ 13 中庚基金 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 农林牧渔 图目录 图1：近期生猪价格（元/公斤） ......................................................................................................................... 4 图2：其他动物蛋白价格走势 ............................................................................................................................. 4 图3：2019-2024年商品猪出栏均重（公斤/头） ................................................................................................. 5 图4：本周指数涨跌幅（%） .............................................................................................................................. 6 图5：本周农林牧渔子板块涨跌幅（%） ............................................................................................................ 6 图6：生猪价格（元/公斤） ................................................................................................................................ 8 图7：商品猪出栏均重（公斤） .......................................................................................................................... 8 图8：全国生猪屠宰冻品库存率（%） ............................................................................................................... 8 图9：我国猪肉月度进口量（万吨） .................................................................................................................. 8 图10：鸡苗价格（元/羽） .................................................................................................................................. 9 图11：白羽肉鸡价格（元/公斤） ........................................................................................