国内外齐增长，新产能释放在即

2024年04月29日美埃科技(688376.SH) 证券研究报告 国内外齐增长，新产能释放在即 事件： 公司发布2023年年度报告和2024年一季报，2023年全年实现营业收入15.05亿元，同比增长22.68%；归母净利润1.73亿元，同比增长40.76%，业绩增速较快；2024年一季度维持增长态势，实现收入2.73亿元，同比增长2.08%，归母净利润3539.2万元，同比增长5.44%。 国内外齐发力，2023年业绩高速增长： 据年报披露，2023年公司业绩实现高速增长主要由于司下游业务需求增加以及扩张市场的战略部署所致。在国内市场，根据公开投资者关系活动记录表，公司为国内半导体洁净室领域龙头，市占率30%左右。2023年境内收入13.35亿元，同比增长21.72%。除持续发力国内市场外，公司凭借其领先的产品性能与多项国际体系产品认证，加速布局东南亚等海外市场，已与多个国际著名半导体芯片和新能源光伏厂商开展实质业务合作。近几年依托境外生产基地与海外销售，公司海外收入规模快速增长，2023年实现境外收入1.71亿元，同比增长30.79%。根据公开投资者关系活动记录表，公司2023年新签海外订单同比增长15%-20%。 耗材占比持续提升，保障公司“可持续化”发展： 公司过滤器产品为耗材，需定期更换，其中，初中效过滤器替换周期在1-6个月，高效过滤器替换周期在1-8年。存量替换业务具备较大市场空间，且客户粘性强、业绩贡献可持续性高。据年报披露，2023年公司替换耗材收入占总营收的比例达到30%，未来有进一步提升的空间。公司过滤器产品替换类收入占比的稳步提升有望保障公司业绩的稳定性，同时有利于改善现金流回款。 马良分析师SAC执业证书编号：S1450518060001maliang2@essence.com.cn 周喆分析师SAC执业证书编号：S1450521060003zhouzhe1@essence.com.cn 加大研发领先布局，国内外新产能投产在即： 程宇婷分析师SAC执业证书编号：S1450522030002chengyt@essence.com.cn 研发方面，公司在环境排放治理装备、新型过滤材料、生物医疗和公共卫生健康安全环境关键设备净化解决方案、智慧空气解决方案等领域不断加大研发投入，2023年研发费用投入为7011.23万元，同比增长35.62%，研发费用率为4.66%，同比提升0.45pct；截至2023年底，公司研发人员数量占比达到19.59%。产能方面，目前公司产能已经处于满负荷状态，需在一定程度上通过外协生产，2024年国内外都将有新产能投产。国内，公司募投项目南京工厂二期扩产项目满产后产能可达到目前南京工厂产能的1.5倍，支撑公司对于2024-2025年的业务增长需求。海外，据年报 朱昕怡联系人SAC执业证书编号：S1450122100043zhuxy1@essence.com.cn 相关报告 三季度业绩亮眼，国内外产能突破在即2023-10-30 披露，公司在马来西亚当前的产能约为5000万元人民币，海外两间新厂房预计将于2024年第一季度开始投产，产能将提升至2亿元人民币。 业绩稳健增长，产能限制突破在即2023-08-27业绩向好利润率提升，静待产能扩张提振业绩2023-04-03国内洁净设备龙头，半导体国产替代助力公司加速成长2023-02-08 投资建议： 我们预计公司2024-2026年的收入分别为18.90亿元、23.28亿元、28.72亿元，增速分别为25.5%、23.2%、23.4%，净利润分别为2.25亿元、2.89亿元、3.69亿元，增速分别为29.8%、28.5%、27.7%；维持买入-A的投资评级，给予2024年22倍PE，对应6个月目标价36.74元。 风险提示：行业竞争格局加剧的风险；原材料价格波动的风险；下游需求不及预期的风险；应收账款周转率和存货周转率较低的风险；募投项目建设进度不及预期风险。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福田街道福华一路119号安信金融大厦33楼邮编：518046上海市地址：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编：200080北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034