[Table_MainInfo] 证券研究报告|点评报告 其他专用设备 国内外销售开拓有序 产能释放保障增长 增持（首次） ——浙江鼎力（603338）年报点评 日期：2018年04月18日 [Table_FinanceInfo] 2016年 2017年 2018E 2019E 营业收入(亿元) 6.95 11.39 14.85 20.17 增长比率(%) 44.98 63.99 30.38 35.82 净利润(亿元) 1.75 2.83 3.78 5.19 增长比率(%) 39.01 62.00 33.57 37.30 每股收益(元) 1.08 1.73 2.14 2.93 市盈率(倍) 57.56 35.93 29.05 21.22 [Table_Summary] 事件: 近日，浙江鼎力发布了《2017年年度报告》等一系列公告。2017年公司实现营业收入11.39亿元，同比增长63.99%；归属于上市公司股东的净利润2.83亿元，同比增长62.00%；扣非后净利润2.71亿元，同比增长63.30%。公司2017年度利润分配预案为每10股派发现金股利4元（含税）人民币，以资本公积每10股转增4股。 投资要点:  国内外销售高增长，业绩持续创新高：2017年公司实现海外营收7.10亿元，同比增长82.22%，这得益于公司加大海外市场，特别是欧美发达地区市场开拓力度。公司和Magni合作后，Magni的销售网络为公司扩大欧洲市场销售提供了便利渠道。意大利Magni伸缩臂叉装车有限公司是全球智能伸缩臂叉装车领军企业，其在2016年1月25日与公司签约，公司收购Magni的20%股权，公司产品在欧洲以Magni和鼎力“双品牌”销售。与Magni合作后，公司稳步对接Magni的全球网络进行双品牌销售并获得了良好效果，海外销售增长显著。2017年实现国内营收3.89亿元，同比增长39.21%，由于国内下游租赁市场需求增加，公司扩大了国内市场销售力度。2011年至2017年，公司由原来的国内外营收基本对半开变成了接近1:2的营收配比，主要还是在国外高空作业平台市场成熟的背景下，公司产品海外销售渠道开拓有效且产品获得国外市场认可，国外营收增长高于国内的缘故（特别是与Magni合作后，2016年和2017年的国外销售收入增长迅速）。另外，2017年12月1日公司与美国CMEC签署了权益购买合同，以2000万美元购买CMEC发行的A类别股份62.5万份，交易完成后持有25%的CMEC股权。CMEC是美国一家拥有40多年品牌历史的高空作业品平台生产销售企业，业务覆盖美国及欧洲地区，与美国当地大型租赁公司保持良好的合作关系，美国是全球高空作业平台最大的消费市场。2018年起公司将受益于对CMEC的投资，北美市场的开拓将促进公司产品的海外销售。  募投项目顺利推进，产能释放保障销量增长：2016年公司IPO募投项目“年产6000台大中型高空作业平台项目”顺利建设完毕，增加高[Table_MarketInfo] 基础数据 收盘价（元） 62.16 市净率（倍） 4.99 流通市值（亿元） 101.01 每股净资产（元） 12.45 每股经营现金流（元） 1.97 营业利润率（%） 29.25 净资产收益率（%） 22.14 资产负债率（%） 20.73 总股本（万股） 17,693 流通股（万股） 16,250 [Table_IndexPic] 个股相对沪深300指数表现 -4%7%18%28%39%49%170418170518170618170718170818170918171018171118171218180118180218180318浙江鼎力沪深300 数据来源：WIND，万联证券研究所 数据截止日期： 2018年4月17日 [Table_DocReport] 相关研究 [Table_AuthorInfo] 分析师: 沈赟 执业证书编号： S0270514050001 电话： 02160883480 邮箱： shenyun@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] 证券研究报告 公司点评报告 公司研究 证券研究报告|其他专用设备 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 3 页 空作业平台产能6000台/年，公司高空作业平台总产能可达1.1万台/年。为有效提升公司臂式产品的生产能力，优化完善公司产品结构，公司于2017年11月完成8.8亿元的定向增发，用于推进“大型智能高空作业平台建设项目”，该项目建成达产后可形成年产3200台大型智能高空作业平台建设基地（主要用于直臂和曲臂等高端产品的生产），可增强公司在高端高空作业平台市场的竞争优势，助力高端产品市场开拓，目前该项目处于建设阶段。另外，公司拟在2018年新增“年产15000台”智能微型高空作业平台项目，进一步扩大微型剪叉式高空作业平台产能。从2011年至2017年业绩上看，2014年由于产能的不足使得当年的营收和净利润的同比增长只有均10%左右，2015年3月的顺利IPO募资使得公司产能瓶颈逐步解决，产能的释放支持了2015年至2017年的业绩高增长。从2017年的产销量及分产品营收看，目前公司主要产品是剪叉式高空作业平台，年生产13295台、同比增78.79%，销售13047台、同比增79.71%，营收8.53亿元、同比增69.84%，毛利率42.75%、同比下降1.16%。臂式高空作业平台和桅柱式高空作业平台虽然产销增长但增速不及剪叉式，我们认为主要是两种产品产能受限的缘故，此两种产品毛利率虽不及剪叉式，但2017年毛利率均有所上升。我们预计随着定增募投项目3200台大型智能高空作业平台建设基地的投产（预计2019年部分投产，2020年全部投产），公司后续的臂式高空作业平台将有效放量。  盈利预测和评级：我们预计，浙江鼎力2018年和2019年的EPS分别为2.14元和2.93元，对应4月17日收盘价的PE为29.05倍和21.22倍。鉴于公司海外销售渠道开拓有力、国内外产品认可度提升、国内高空作业平台租赁需求增长趋势明确，我们给予公司“增持”评级。  风险因素：国内传统工程机械龙头切入高空作业平台导致未来竞争加剧的风险，中美贸易战升级影响未来面向美国出口产品销量增长不及预期的风险。 证券研究报告|其他专用设备 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 3 页 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％； 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅－5％至5％； 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。 基准指数 ：沪深300指数 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 [Table_AuthorIntroduction] 证券分析师承诺 姓名： 沈赟 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 信息披露 本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可登录www.wlzq.cn万联研究栏目查询静默期安排。对于本公司持有比例超过已发行数量1%（不超过3%）的投资标的，将会在涉及的研究报告中进行有关的信息披露。 免责条款 本报告仅供万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本公司是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写，本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证。本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。 未经我方许可而引用、刊发或转载的,引起法律后果和造成我公司经济损失的,概由对方承担,我公司保留追究的权利。 万联证券股份有限公司 研究所 上海 世纪大道1528号陆家嘴基金大厦603 电话：021-60883482 传真：021-60883484