来水偏枯影响电量，枯水期涨价持续

根据提供的研报内容，可以总结出以下要点：

公司业绩概览

• 2023全年：实现营收234.6亿元，同比增长-0.5%；归母净利润76.4亿元，同比增长5.6%。
• 2024年一季度：实现营收44.2亿元，同比增长3.6%；归母净利润10.7亿元，同比增长17.3%。

经营分析

• 水电业务：受来水偏枯影响，2023年水电机组平均利用小时数减少136小时，全年发电量同比降低5.2%。24年一季度，受降水偏少和新能源电量增加的影响，发电量同比减少11.9%。
• 新能源业务：2023年新增装机131.3万千瓦，同比增长213.5%，完成发电量19亿千瓦时，同比增长243.8%。装机规模的增长带动电量高增。
• 电价情况：2023年公司水电平均上网电价为0.219元/kWh，同比增长4.2%。2024年1-2月，云南省清洁能源市场化交易电价超0.29元/kWh，实现顶格上浮。综合结算电价提升，使得2024年一季度尽管发电量同比下降，但营收仍实现同比增长。

资本开支与分红

• 资本开支：2023年资本开支总额284.9亿，超出计划146.8亿，主要用于四川公司支出和硬梁包水电站建设。
• 分红计划：2023年分红0.18元/股，同比增长5厘/股，分红比例约为42.4%。承诺在无重大投资和现金支出、资产负债率不超过75%时进行分红，未来分红空间充足。

盈利预测与评级

• 盈利预测：预计2024-2026年净利润分别为84.9亿、103.9亿、120.2亿，EPS分别为0.47、0.58、0.67元。
• 估值与评级：对应PE估值分别为21倍、17倍、14倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 下游用电需求不及预期
• 来水不及预期
• 风光装机不及预期
• 新能源入市带来的量价风险

公司基本面

• 营业收入、归母净利润、EPS等指标呈现稳定增长趋势。
• 分红比例较高，未来分红空间大。
• 资本开支较大，短期内对现金流有一定影响，但长期有望带来业绩增长。

市场评价

• 在过去的一段时间内，市场对公司的评级总体较为积极，显示出较高的关注度和认可度。

总结：该企业通过增加新能源装机容量，优化电价结构，以及合理的资本开支与分红策略，实现了稳定的业绩增长。同时，市场对其未来发展前景保持乐观态度。然而，也面临着下游用电需求变化、来水情况不确定性等潜在风险。