策略观点：在震荡中寻找结构性机会

证券研究报告：策略报告 2024年4月28日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 大盘指数 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:黄子崟 SAC登记编号:S1340523090002 Email:huangziyin@cnpsec.com 近期研究报告 《投资环境愈发复杂，仍是激烈博弈期》 - 2024.04.22 策略观点 在震荡中寻找结构性机会 ⚫ 投资要点 本周A股出现反弹，主要指数均有一定幅度上涨。从节奏上来看，本周A股的涨幅主要发生在周五，周一至周四实际是震荡格局。周五大涨的催化主要来自国务院关于金融企业国有资产管理情况专项报告审议意见的研究处理情况和整改问责情况的报告中“集中力量打造金融业‘国家队’，推进非银行金融机构规范发展，推动头部证券公司做强做优”的意见和市场对于五一之后地产需求政策再放松的预期。本周主要股指均有一定程度的上涨，创业板指和科创50以3.86%和2.97%领涨，上证指数涨0.76%较为落后。风格上本周成长和消费风格占优，稳定和周期出现回调，中小盘指数略好于大盘。 行业层面，本周领涨行业以事件驱动为主。本周涨幅较大的行业大致可以分为TMT行业的AI行业事件催化、消费反弹、非银和地产政策预期三条交易逻辑。其中TMT行业主要在反应国内商汤推出6000亿参数的日日新5.0大模型和海外以META为代表的科技公司继续上调资本支出预期。非银和地产分别交易上市券商合并和高线级城市打开限购的政策预期，并且随着国联证券发布公告欲收购民生证券和成都全面取消限购，政策预期也得到了一定证实。 展望后市，在震荡中寻找结构性机会。从宏观经济环境和A股已披露的一季报来看，企业盈利的恢复仍然是一个缓慢而艰难的过程，3月工业企业营收和利润同比双降是最直接的表现。并且随着一季度国内经济工作目标的圆满完成，在中央政治局会议上年内布置出现大幅度转向的可能性较小。但A股信心层面有望受到事件提振，一方面是国务院“推动头部证券公司做强做优”的意见推高了对券商合并的预期；另一方面是成都完全放开房地产限购措施，市场对一线城市核心区限购措施松动有所期待。近期随着日元快速贬值，外资快速流入A股和港股也带来了期待已久的增量资金，对于A股来说也是一大利好。因此我们判断在业绩披露完成后市场仍将在震荡中寻找结构性机会。 配置方面，投资者终将从单纯地追求高股息转向追求业绩增量。在整体宏观环境从增量转向存量的背景和制造业产能过剩的掣肘下，不如从供给的角度看待未来一段时间的配置问题：①从红利资产向质量资产做切换，“漂亮50”的龙头结构性行情或将重演；②供给能力追赶需求的国产算力产业链；③供给出清视角下的伏击战，如生猪养殖。 ⚫ 风险提示： 经济数据不及预期、中美摩擦加剧、地缘冲突恶化、全球金融环境不稳定影响、上市公司盈利情况不及预期等。 700080009000100001100012000200030004000上证指数深证成指10002000300040005000600070008000中小100创业板指 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 市场表现回顾 ............................................................................. 4 2 重要事件及数据 ........................................................................... 5 2.1 国务院报告提出集中力量打造金融业“国家队” .............................................. 5 2.2 成都市全面放开住房限购政策 ........................................................... 6 2.3 习近平会见美国国务卿布林肯 ........................................................... 6 2.4 美国一季度实际GDP初值1.6%，核心PCE物价一年来首次加速 ............................... 6 3 后市展望及投资观点 ....................................................................... 7 4 风险提示 ................................................................................. 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表1： 主要股指周收益率(%) ............................................................ 4 图表2： 主要风格和大小盘指数周收益率(%) ................................................ 4 图表3： 申万一级行业周收益率(%) ........................................................ 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 1 市场表现回顾 本周A股出现反弹，主要指数均有一定幅度上涨。从节奏上来看，本周A股的涨幅主要发生在周五，周一至周四实际是震荡格局。周五大涨的催化主要来自国务院关于金融企业国有资产管理情况专项报告审议意见的研究处理情况和整改问责情况的报告中“集中力量打造金融业‘国家队’，推进非银行金融机构规范发展，推动头部证券公司做强做优”的意见和市场对于五一之后地产需求政策再放松的预期。本周主要股指均有一定程度的上涨，创业板指和科创50以3.86%和2.97%领涨，上证指数涨0.76%较为落后。风格上本周成长和消费风格占优，稳定和周期出现回调，中小盘指数略好于大盘。 图表1：主要股指周收益率(%) 图表2：主要风格和大小盘指数周收益率(%) 资料来源：Wind，中邮证券研究所 资料来源：Wind，中邮证券研究所 行业层面，本周领涨行业以事件驱动为主。本周涨幅较大的行业大致可以分为TMT行业的AI行业事件催化、消费反弹、非银和地产政策预期三条交易逻辑。其中TMT行业主要在反应国内商汤推出6000亿参数的日日新5.0大模型和海外以META为代表的科技公司继续上调资本支出预期。非银和地产分别交易上市券商合并和高线级城市打开限购的政策预期，并且随着国联证券发布公告欲收购民生证券和成都全面取消限购，政策预期也得到了一定证实。 -2-1012345本周上周-3-2-1012345本周上周 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 图表3：申万一级行业周收益率(%) 资料来源：wind，中邮证券研究所 2 重要事件及数据 2.1 国务院报告提出集中力量打造金融业“国家队” 4月23日，国务院关于金融企业国有资产管理情况专项报告审议意见的研究处理情况和整改问责情况的报告提请十四届全国人大常委会第九次会议审议。报告提出针对审议意见提出的我国金融业规模巨大，但竞争力有待增强等问题，财政部、金融管理部门主动作为，持续发力，推动金融国资国企高质量发展，带动提高金融行业整体运行效率。集中力量打造金融业“国家队”。研究起草加强国有金融资本管理行动方案，推进国有大型金融企业对标世界一流金融企业，突出主业、做精专业，不断提升竞争力和国际影响力。研究制定推进保险业等高质量发展的指导意见，推进非银行金融机构规范发展。推动头部证券公司做强做优，支持上海、深圳证券交易所建设世界一流交易所。 4月25日国联证券发布上市公司公告称正在筹划通过发行A股股份的方式收购民生证券股份有限公司控制权并募集配套资金。 -10-8-6-4-202468计算机非银金融美容护理电子通信医药生物食品饮料房地产传媒国防军工社会服务汽车商贸零售农林牧渔轻工制造环保电力设备交通运输基础化工机械设备综合建筑材料建筑装饰家用电器公用事业银行纺织服饰有色金属钢铁石油石化煤炭本周上周 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 2.2 成都市全面放开住房限购政策 4月28日成都市住建局印发《关于进一步优化房地产市场平稳健康发展政策措施的通知》。《通知》中提到“全市商品住房项目不再实施公证摇号选房，由企业自主销售。对社会关注度较高的热点项目，鼓励企业采取公证摇号选房销售”和“全市范围内住房交易不再审核购房资格”，实际取消了成都市的住房限购政策。 2.3 习近平会见美国国务卿布林肯 4月26日下午，国家主席习近平在北京人民大会堂会见美国国务卿布林肯。 习近平指出，今年是中美建交45周年。45年的中美关系历经风风雨雨，给了我们不少重要启示：两国应该做伙伴，而不是当对手；应该彼此成就，而不是互相伤害；应该求同存异，而不是恶性竞争；应该言必信、行必果，而不是说一套、做一套。我提出相互尊重、和平共处、合作共赢三条大原则，既是过去经验的总结，也是走向未来的指引。 布林肯首先转达拜登总统对习近平主席的问候，表示，拜登总统同习近平主席旧金山会晤以来，双方在两国交往、禁毒、人工智能、人文交流等领域合作取得积极进展。当今世界面临很多复杂挑战，都需要美中两国合作应对。访华期间，我接触到的美国各界在华人士也都希望看到美中关系改善。美方不寻求“新冷战”，不寻求改变中国体制，不寻求遏制中国发展，不寻求通过同盟关系反对中国，无意同中国发生冲突。美方坚持一个中国政策，希望同中方保持沟通，认真落实两国元首达成的旧金山共识，寻求更多合作，避免误解误判，负责任地管控分歧，推动美中关系实现稳定发展。 2.4 美国一季度实际GDP初值1.6%，核心PCE物价一年来首次加速 当地时间4月25日周四，美国商务部发布的数据显示，美国第一季度实际GDP年化季环比初值增长1.6%，远不及市场预期的2.5%，较去年四季度的3.4%大幅放缓。同时发布的季度通胀数据方面，个人消费支出（PCE）年化季环比初值增长2.5%，较前值3.3%大幅放缓，同样不及预期的3%；不含食品和能源的核心PCE价格指数年化季环比增长3.7%，超出预期的3.4%，几乎是前值2%的两倍，为一年来首次出现季度增长。显示核心通胀依然顽固。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 3 后市展望及投资观点 展望后市，在震荡中寻找结构性机会。从宏观经济环境和A股已披露的一季报来看，企业盈利的恢复仍然是一个缓慢而艰难的过程，3月工业企业营收和利润同比双降是最直接的表现。并且随着一季度国内经济工作目标的圆满完成，在中央政治局会议上年内布置出现大幅度转向的可能性较小。但A股信心层面有望受到事件提振，一方面是国务院“推动头部证券公司做强做优”的意见推高了对券商合并的预期；另一方面是成都完全放开房地产限购措施，市场对一线城市核心区限购措施松动有所期待。近期随着日元快速贬值，外资快速流入A股和港股也带来了期待已久的增量资金，对于A股来说也是一大利好。因此我们判断在业绩披露完成后市场仍将在震荡中寻找结构性机会。 配置方面，投资者终将从单纯地追求高股息转向追求业绩增量。在整体宏观环境从增量转向存量的背景和制造业产能过剩的掣肘下，不如从供给的角度看待未来一段时间的配置问题：①从红利资产向质量资产做切换，“漂亮50”的龙头结构性行情或将重演；②供给能力追赶需求的国产算力产业链；③供给出清视角下的伏击战，如生猪养殖。 4 风险提示 经济数据不及预期、中美摩擦加剧、地缘冲突恶化、全球金融环境不稳定影响、上市公司盈利情况不及预期等。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 中邮证券投资评级