Q1业绩显著改善，高端产品结构持续升级

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1LED聚灿光电（300708.SZ）买入-A(维持)Q1业绩显著改善，高端产品结构持续升级2024年4月29日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2024年4月26日收盘价（元）：9.05年内最高/最低（元）：12.55/7.50流通A股/总股本（亿）：4.99/6.71流通A股市值（亿）：45.12总市值（亿）：60.72基础数据：2024年3月31日基本每股收益：0.07摊薄每股收益：0.07每股净资产(元)：3.83净资产收益率：1.87资料来源：最闻分析师：高宇洋执业登记编码：S0760523050002邮箱：gaoyuyang@sxzq.com事件描述公司发布2024年一季度报告。2024年一季度公司实现营业收入6.00亿元，同比增长10.55%；实现归母净利润0.48亿元，同比增长733.52%；实现扣非后归母净利润0.41亿元，同比增长216.24%。事件点评受益于市场终端需求回暖及高端产品产销两旺，公司业绩显著改善。2024年一季度市场终端需求持续回暖，公司产能释放叠加产品定位、市场需求精准把握，以背光、高光效、MiniLED、银镜倒装产品为代表的高端产品产销两旺，公司产能利用率、产销率保持一贯高位，24Q1实现营业收入6.00亿元，同比增长10.55%。同时公司坚持精细化管理，成本费用管控得力，归母净利润与扣非后归母净利润同比大幅增长，实现归母净利润0.48亿元，同比增长733.52%；实现扣非后归母净利润0.41亿元，同比增长216.24%。高端产品结构持续升级，公司盈利能力同环比均有明显提升。24Q1公司毛利率为13.55%，同比增长4.94pcts，环比增长1.44pcts，毛利率显著改善主要系公司高端产品结构持续升级。24Q1公司净利率为8.01%，同比增长9.41pcts，环比增长1.26pcts，净利率显著改善系公司毛利率改善、费用率下降，24Q1公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为0.83%/1.67%/4.83%/-2.33%，同比分别+0.10pct/-0.73pct/-1.80pcts/-1.78pcts。搭建全色系产品矩阵，高端产品持续放量，公司发展动力再增强。终端需求恢复加快LED芯片的库存出清，叠加行业技术迭代、应用领域的不断拓宽，LED芯片高端化趋势明显，下游消费需求从基础需要向品质升级。随着新项目“年产240万片红黄光外延片、芯片项目”的建设，公司将形成年产240万片红黄光外延片、芯片的产能，建立与蓝绿光LED芯片搭组的RGB显示产品的全色系体系。同时公司进一步落实在MiniLED细分赛道上的布局，随着“Mini/MicroLED芯片研发及制造扩建项目”的推进，MiniLED、车载照明、高品质照明、植物照明、手机背光、屏幕显示为代表的高端高价产品陆续推出并放量，为公司盈利注入新动能。投资建议预计公司2024-2026年归母公司净利润1.93/2.63/4.25亿元，同比增长59.2%/36.3%/61.6%，对应EPS为0.29/0.39/0.63元，PE为31.1/22.9/14.1倍，维持“买入-A”评级。 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2风险提示市场需求不及预期；公司产能扩张不及预期；行业技术更新风险；市场竞争加剧风险；产品市场价格下降风险。财务数据与估值：会计年度2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)2,0292,4812,8393,3244,384YoY(%)1.022.314.417.131.9净利润(百万元)-63121193263425YoY(%)-135.8291.159.236.361.6毛利率(%)9.110.412.313.616.5EPS(摊薄/元)-0.090.180.290.390.63ROE(%)-3.94.26.58.412.3P/E(倍)-94.749.631.122.914.1P/B(倍)3.72.12.01.91.7净利率(%)-3.14.96.87.99.7资料来源：最闻，山西证券研究所 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E流动资产21123274320032093154营业收入20292481283933244384现金10212336203619491498营业成本18442222249028713660应收票据及应收账款636594589768826营业税金及附加4781013预付账款6212118营业费用1615182024存货292221403288611管理费用4748536075其他流动资产158121160204201研发费用133129148170219非流动资产15271466157417952101财务费用4-41-34-29-21长期投资00000资产减值损失-60-30172026固定资产11841242129414061750公允价值变动收益00000无形资产2525232220投资净收益-10-3-3-3-3其他非流动资产318199257367330营业利润-7879180252449资产总计36394740477450045255营业外收入00000流动负债19421856177118621787营业外支出12222短期借款609875742809775利润总额-7977179250447应付票据及应付账款1225861917935895所得税-15-44-14-1322其他流动负债108120111119116税后利润-63121193263425非流动负债840351726少数股东损益00000长期借款150000归属母公司净利润-63121193263425其他非流动负债690351726EBITDA71227315418673负债合计20251857180518791813少数股东权益00000主要财务比率股本545671671671671会计年度2022A2023A2024E2025E2026E资本公积7571801180118011801成长能力留存收益312411433463511营业收入(%)1.022.314.417.131.9归属母公司股东权益16142883296931243442营业利润(%)-140.6201.6128.139.878.1负债和股东权益36394740477450045255归属于母公司净利润(%)-135.8291.159.236.361.6获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)9.110.412.313.616.5会计年度2022A2023A2024E2025E2026E净利率(%)-3.14.96.87.99.7经营活动现金流488201159335203ROE(%)-3.94.26.58.412.3净利润-63121193263425ROIC(%)-2.52.54.76.39.9折旧摊销142167153181229偿债能力财务费用4-41-34-29-21资产负债率(%)55.739.237.837.634.5投资损失103333流动比率1.11.81.81.71.8营运资金变动312-88-178-71-438速动比率0.91.61.51.51.3其他经营现金流833922-115营运能力投资活动现金流-385-1491-286-393-543总资产周转率0.60.60.60.70.9筹资活动现金流2671215-173-29-111应收账款周转率3.34.04.84.95.5应付账款周转率1.72.12.83.14.0每股指标（元）估值比率每股收益(最新摊薄)-0.090.180.290.390.63P/E-94.749.631.122.914.1每股经营现金流(最新摊薄)0.730.300.240.500.30P/B3.72.12.01.91.7每股净资产(最新摊薄)2.404.304.424.665.13EV/EBITDA80.520.015.111.77.9资料来源：最闻、山西证券研究所 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4分析师承诺：本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。投资评级的说明：以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）评级体系：——公司评级买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。——行业评级领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。——风险评级A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对基准指数。 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5免责声明：山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。山西证券研究所：上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼广东省深圳市福田区林创路新一代产业园5栋17层太