经营稳中向好，锻造、挤压差异化工艺助成长提速

请务必阅读正文之后的重要声明部分基本状况总股本(百万股)933流通股本(百万股)933市价(元)13.63市值(百万元)12,720流通市值(百万元)12,720[Table_Title]评级：买入（维持）市场价格：13.63元分析师：何俊艺执业证书编号：S0740523020004分析师：刘欣畅执业证书编号：S0740522120003分析师：毛䶮玄执业证书编号：S0740523020003Email：hejunyi@zts.com.cn[Table_QuotePic]股价与行业-市场走势对比公司持有该股票比例[Table_Finance1]公司盈利预测及估值指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）4,4544,8345,7526,9038,283增长率yoy%47%9%19%20%20%净利润（百万元）7017148149881,172增长率yoy%70%2%14%21%19%每股收益（元）0.750.770.871.061.26每股现金流量0.401.051.481.441.59净资产收益率12%11%12%13%14%P/E18.117.815.612.910.8P/B2.32.01.91.71.5备注：数据统计日期截至2024年4月28日收盘价投资要点事件：公司23年报及24年一季报，23年实现营业收入48.34亿元，同比+8.54%，归母净利润7.14亿元，同比+1.83%；24Q1实现营业收入11.39亿元，同比-2.91%，归母净利润1.57亿元，同比-18.49%。公司经营稳中向好，毛利率环比改善23年实现营业收入48.34亿元，同比+8.54%，归母净利润7.14亿元，同比+1.83%；其中23Q4实现营业收入12.59亿，同比+5.84%，归母净利润1.49亿，同比-30.94%；24Q1实现营业收入11.39亿元，同比-2.91%，归母净利润1.57亿元，同比-18.49%，毛利率达23.81%，环比+2.95pct，公司经营持续稳中向好。行业少有具备压铸+锻造+挤压量产能力的平台化企业，客户拓展提速从工艺角度，公司是目前行业内少有的同时掌握压铸、锻造、挤压三大铝合金成型工艺的企业，并具备量产能力以及集成化生产的能力，能够针对不同客户需求提供一站式轻量化解决方案。凭借差异化工艺优势，全球新能源汽车领域极具规模及成长性的新能源车企均先后成为了公司的客户之一，公司已覆盖了国内外新势力车企如Rivian、Lucid、理想、蔚来、小鹏、零跑等；国内外成熟的优势车企如长城汽车、德国大众、北极星等；国内外知名一级零部件供应商如采埃孚、法雷奥、海斯坦普、宁德时代等。公司在客户服务持续加速拓展，建立了较高的客户资源壁垒。布局海外产能，打造全球化供应链及服务体系公司拟投资建设墨西哥生产基地，拓展海外市场满足海外业务需求，提供“本地化供货”的一站式服务，公司客户资源已覆盖“北美、欧洲、亚太”三大全球新能源汽车的主要消费地区，持续助力业绩增长强势劲头。未来墨西哥生产基地的建成将能够整体提升公司全球供应链的灵活性，公司在北美地区为客户配套生产及支持服务的能力将得到显著的提升，将助力公司成长为具有国际竞争力的全球化企业。盈利预测：我们预计2024-2026年营收分别57.5/69.0/82.8亿元，同比+19%/+20%/+20%，基于公司经营周期叠加当前原材料价格走势，我们将归母净利润预测由24-25年分别为11.92/14.91亿元，调整为24-26年分别为8.1/9.9/11.7亿元，同比+14%/+21%/+19%，维持“买入”评级。风险提示事件：行业需求不及预期、客户拓展不及预期、竞争加剧等经营稳中向好，锻造、挤压差异化工艺助成长提速旭升集团(603305.SH)/汽车证券研究报告/公司点评2024年4月28日[Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分-2-公司点评盈利预测表 请务必阅读正文之后的重要声明部分-3-公司点评资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度20232024E2025E2026E会计年度20232024E2025E2026E货币资金2,0651,7262,6303,664营业收入4,8345,7526,9038,283应收票据0000营业成本3,6744,4295,3156,378应收账款1,3031,5941,8612,210税金及附加38232833预付账款8161923销售费用31293541存货1,0631,7572,1092,530管理费用132127151181合同资产0000研发费用194230276331其他流动资产120119130144财务费用-26001流动资产合计4,5595,2126,7498,571信用减值损失-3000其他长期投资0000资产减值损失-18000长期股权投资0000公允价值变动收益-3000固定资产3,9964,0094,0214,031投资收益12000在建工程624724824924其他收益39000无形资产600703795879营业利润8199151,0981,317其他非流动资产285126125125营业外收入1000非流动资产合计5,5055,5615,7655,959营业外支出0000资产合计10,06410,77312,51414,530利润总额8209151,0981,317短期借款435103226335所得税108101110145应付票据4681,1231,3481,617净利润7128149881,172应付账款9161,2291,4751,770少数股东损益-2000预收款项0000归属母公司净利润7148149881,172合同负债29104124149NOPLAT6898149881,173其他应付款2131313EPS（按最新股本摊薄）0.770.871.061.26一年内到期的非流动负债811111其他流动负债147169195227主要财务比率流动负债合计2,8082,7423,3824,112会计年度20232024E2025E2026E长期借款6409401,2401,540成长能力应付债券0000营业收入增长率8.5%19.0%20.0%20.0%其他非流动负债359204204204EBIT增长率3.3%15.1%20.1%20.0%非流动负债合计9991,1441,4441,744归母公司净利润增长率1.8%14.0%21.4%18.6%负债合计3,8073,8854,8255,856获利能力归属母公司所有者权益6,2446,8747,6768,662毛利率24.0%23.0%23.0%23.0%少数股东权益13131313净利率14.7%14.2%14.3%14.2%所有者权益合计6,2576,8887,6898,675ROE11.4%11.8%12.9%13.5%负债和股东权益10,06410,77312,51414,530ROIC9.7%11.5%12.0%12.5%偿债能力现金流量表单位:百万元资产负债率37.8%36.1%38.6%40.3%会计年度20232024E2025E2026E债务权益比35.9%18.1%21.7%24.0%经营活动现金流9781,3791,3421,485流动比率1.61.92.02.1现金收益1,0481,2711,4571,652速动比率1.21.31.41.5 请务必阅读正文之后的重要声明部分-4-公司点评存货影响281-694-351-422营运能力经营性应收影响-12-300-270-352总资产周转率0.50.50.60.6经营性应付影响-426979470564应收账款周转天数96919088其他影响871233543应付账款周转天数91879292投资活动现金流-1,269-580-673-673存货周转天数118115131131资本支出-1,142-673-673-673每股指标（元）股权投资0000每股收益0.770.871.061.26其他长期资产变化-1279300每股经营现金流1.051.481.441.59融资活动现金流142-1,138236222每股净资产6.697.378.239.28借款增加114-842423409估值比率股利及利息支付-120-213-260-318P/E18161311股东融资0000P/B2221其他影响148-8373131EV/EBITDA109928070来源：wind，中泰证券研究所 ZhrCQE7GS4mab+UIF7p7u38j0jO/C4bFjXnIjJF2r9LfWfSgZ8tXvugdzSHoGL33请务必阅读正文之后的重要声明部分-5-公司点评投资评级说明：评级说明股票评级买入预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上增持预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间持有预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间减持预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上行业评级增持预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上中性预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间减持预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 请务必阅读正文之后的重要声明部分-6-公司点评重要声明：中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。