原油专家电话会议：原油市场分析与展望

A：布伦特原油价格已达85.8美元/桶，WTI原油期货价格为81.5美元/桶。预计二季度 油价有望进一步上扬，市场可能受到供需进一步收紧推动。Q：供需预测如何？ A：欧佩克月报显示对今年原油需求乐观，预计增长225万桶/日，但与沙特阿美预计的150万桶/日相比可能过于乐观。三大机构共识认为二季度可能呈去库态势。Q：产量预期如何？ A：欧佩克决定二季度自愿减产，石油供应增长放缓，可能导致供需紧张，支撑油价上行预期。北 美地区1月份寒潮对上游活动影响显著，导致石油设备大幅减少，原油产量减少。履行OPEC+减产协议，原油总下海量与去年同期相比明显减少，沙特与 俄罗斯均执行减产，供应紧缩成为油价上扬动力之一。Q：需求不足导致成本上升的原因是什么？ A：今年1-2月份成品油市场需求疲软，国内买家不愿意主动囤货，导致成本上升。 Q：季节性波动对需求有何影响？ A：北美和中国的柴油需求因季节性变化有所增长，而节日和气温变化预计将提升二季度汽油需求 。Q：油价预期仍有上行空间的原因是什么？ A：WTI原油期货远期价格显示长期供需平衡，但基于地缘政治和季节性库存去化，市场预计油 价短期内仍有上升动力。Q：油价震荡向上，呈现何种趋势？ A：当前油价因需求偏弱而呈现震荡向上趋势，涨幅相对温和。 Q：欧美地区炼厂盈利有何变化？ A：由于进口成品油受限，欧美炼厂的汽柴油价差高于五年均值，推高炼厂盈利。 Q：远东及亚太地区炼厂面临哪些压力？ A：原油折扣减少、运费增加，导致远东与亚太 地区炼厂盈利能力下降。Q：原油产量是否出现显著下降？ A：尽管近期美国原油产量出现环比下滑，但根据EIA数据和月报并未显示重大下滑。值得注意的 是，寒潮影响被视为临时因素。Q：压裂设备活跃度如何？ A：当前美国压裂设备台数低迷，无提升，撞机数量和DUC井数量不足，不支持产量大幅增长。 Q：加拿大跨山管道投产的影响如何？ A：预计六月份能够投产的加拿大跨山管道，其输送能力有60万桶/天的新增供给。虽然它对全 球油市平衡无实质性改变，但可能对WTI期货价格产生利多影响。Q：欧美地区炼厂盈利提升的原因是什么？ A：进口成品油受限，使得欧美炼厂的汽柴油价差扩大，这是导致炼厂盈利提升的主要原因。 Q：远东及亚太地区炼厂压力增大的原因是什么？ A：原油折扣减少和运费增加，导致原油成本上升，同时炼厂产能利用率可能下降，从而使得远东 与亚太地区炼厂盈利能力下降。Q：美国原油产量环比下滑的原因是什么？寒潮影响是否被视为重大因素？ A：近期美国原油产量出现环比下滑的原因是多种因素的综合影响，包括但不限于技术进步、环保 政策等。然而，寒潮影响被视为临时因素，并未导致产量大幅下滑。Q：美国压裂设备活跃度不足的原因是什么？这对该国的石油产量有何影响？ A：压裂设备活跃度不足的原因主要是设备台数低迷、撞机数量和DUC井数量不足。这可能导致该国的石油产量增长受限。Q：加拿大跨山管道投产对全球油市平衡有何影响？是否会对WTI期货价格产生利多影响？ A：加拿大跨山管道投产将增加60万桶/天的输送能力，虽然它对全球油市平衡的影响有限，但可 能会对WTI期货价格产生利多影响。Q：加拿大南向输道的成本大约是多少？ A：加拿大南向输道的成本大约是10美元。 Q：西向输道的成本尚不明确，但管输费可能会缩小WTI和WCS之间的价差的原因是什么？ A：西向输道的成本目前尚不明确，但可以预计的是，管输费的增加可能会缩小WTI和WCS之间 的价差。这是因为管输费用可能会成为影响油砂运输成本的关键因素。 Q：油砂扩产周期相对较短，但主要问题在于输道能力不足导致油价低迷的原因是什么？ A：油砂扩产周期相对较短，但主要问题在于输道能力不足。由于输道能力的限制，油砂的生产无法得到充分的释放，这导致了油价的低迷。如果输道能够顺利投产，预计油砂开发将会加速。Q：基于20日均线分析，预计短期布伦特原油价格可能在什么区间内波动？ A：基于20日均线分析，预计短期布伦特原油价格可能在84至92美元之间波动。Q：2024年非欧佩克产量增长和需求增长大致相当，预计每日增长约100万桶的原因是什么？ A：根据预测，2024年非欧佩克产量增长和需求增长大致相当，预计每日增长约100万桶。 这主要是因为全球经济持续增长，导致对能源的需求也在增加。 Q：OPEC和IEA在原油需求增长假设上有何不同？A：OPEC和IEA在原油需求增长假设上存在明显的差异。OPEC通常会做出更高的预测，而 IEA通常会做出需求端的下调。Q：OPEC在预测中简化了产量，不考虑产量变化的原因是什么？ A：OPEC在预测中简化了产量，不考虑产量变化的原因是他们更注重整体供需关系的变化。Q：IEA会下调受制裁国家的预期产量的原因是什么？ A：IEA通常会下调受制裁国家的预期产量，这主要是因为制裁可能会影响这些国家的生产能力。Q：80美元/桶被认为是财政预算平衡的原油价格下限的原因是什么？ A：对于OPEC等产油国而言，80美元/桶被认为是其财政预算平衡的原油价格下限。财政依赖 较高的国家可能难以接受低于此价格水平。Q：近期国内外原油市场需求和成本情况如何？ A：从今年1月和2月的情况来看，由于油价偏高，国内市场并不愿意主动囤货，成品油市场的反 应也相对较慢，说明需求还未完全启动。中国柴油需求季节性较强，3月和4月会有小幅回暖，9月和10月则是需求高峰期。原油成本方面，尽管油价最近有所上涨，成本相对增加，但是整体需求尚待提升。 Q：原油品种特定需求变化是否有季节性特征？国际市场上，柴油和汽油需求前景如何？A：需求端表现出明显的季节性特征。美国作为汽油需求大国，从4月开始到9月期间是所谓的汽 油需求旺季。而在欧洲，尤其是德国，柴油需求有所增加。美国和中国的汽油需求与季节和节日有关，例如清明节、五一节、端午节等都可能刺激需求上升，二季度的油品需求普遍被看好。高盛的报告指出，柴油需求也可能成为油价的驱动力。Q：近期油价估值水平如何？WTI原油期货价格的远期预测情况是怎样的？ A：WTI原油期货价格近期达到81.3美元，但根据美国油品库存和基本面分析，合理价格应为 79美元，即当前市场价格和模型预测之间的偏差较小，只有2美元。这种小幅的溢价在一定程度上反映了地缘政治的影响。若俄罗斯局势恶化，预计市场可能需要进一步提价，而在极端情况下，历史数据表明溢价水平可以达到15美元。远期价格将收敛至65美元，这与美国页岩油新井的成本线相符，成为全球油价的一个锚点。不过，当前的油价溢价实际上反映了供需的紧张状态，市场的去库预期已成为共识，溢价可能会进一步扩大。Q：近期油价上涨的原因是什么？基本面如何？A：目前油价上涨主要由基本面驱动，尤其是从去 年四季度开始，需求略显疲软，而供应相对稳定，导致油价从过剩状态逐渐转向平衡。近期油价的上升趋势除了基本面因素外，还受到地缘政治事件如乌克兰无人机袭击的影响，但主力还是供需关系导致的市场调整。 Q：一孄度原油市場的供需情况如何？A：就一季度而言，根据现有数据，包括三个机构的计算，并没有出现库存累积，也就是说油价只 是非常小幅度地上涨。供需方面，情况并不特别紧张，但需求相对偏弱，导致油价是在一个震荡上升的状态中。从20日均线斜率来看，一个月的油价均价上涨的力度大约只有不到四美元，显示出基本面状况的缓和。此外，一些宏观扰动和投机行为可能会引起价格波动，但整体趋势仍是向上的，基本面仍在支持油价上涨。Q：最近下游汽柴油市场的盈利状况怎样？ A：通过全球范围来看，当前的汽柴油市场处于一种“撕裂”状态。欧美炼厂的效益较好，主要是 因为欧洲自身的炼油能力不足，面对俄罗斯成品油的进口制裁，不得不远道从美国甚至印度和中东等地进口。由于红海危机的影响，从印度进口的物流成本大幅提高，导致欧美地区汽柴油的价格和原油的价差即裂解价差高于五年的平均水平，从而提升了欧美炼厂的利润。然而，对于远东地区，尤其是中国的炼厂来说，去年由于俄罗斯油品的倾销，价格相对较低，但今年开始，成本被显著压缩，导致盈利能力降低。当中国炼厂炼制俄罗斯原油的成本上升时，毛利也随之下降。不过，今后情况可能会有所变化，国内的炼油开工率可能会下降，一些不盈利的炼厂可能会减少开工量，这可 能会为炼厂带来外部环境的差别。 Q：俄罗斯的原油因支付方面有没有问题？比如美元支付上的影响。A：目前支付方面，特别是涉及到美元支付，似 乎没有太大的问题。尽管大家对支付渠道比较谨慎，但据目前情况，使用现有的渠道并未出现问题。 Q：美国的原油产量连续两周环比下滑10万桶每天，EIA的报告中是否显示了产量下滑的趋势？ 这是否说明美国的原油产业已经开始出现衰竭？A：目前的数据并没有支持这个观点，包括EIA的月报，也没有显示出明显的产量下滑趋势。Q：EIA在过去两个月将产量增长预测下调，背后的主要原因是什么？ A：产量预测的调整主要是由于寒潮影响导致的开发活动减少。具体来看，由于寒潮，压力设备台 数减少，而这个数量的变化是支持增长的一个重要指标。如果看去年同期的数据，当前的活跃钻机数量和压力设备台数相比少了20台，下降了不到10%。因此，最近产量减少的一个主要影响因素是寒潮，作业量有所降低。 Q：EIA在去年7月和8月的月报中调整了基数，请问这背后有什么问题吗？A：对于EIA调整基数的问题，目前没有具体的信息。 Q：加拿大跨山管线的投产将对原油市场产生什么样的影响？ A：跨山管线预计在四五月份完成注油，如果一切正常，六月份就能开始出货。它的出货能力是每 天约60万桶，相当于能够日下海一艘装载量为8万吨的阿芙拉max级油轮。这将相当于在美国人的腹地上插入一根吸管，允许原油直接销往亚太地区，可能对WTI原油构成利多。而对于全球市场的平衡并没有根本改变，只是资源的重新定位。在投资结构上可能意味着应该看多WTI而看空布伦特，同时加拿大原油WCS的价格已经在上涨。Q：WCS和WTI之间的价差可能会缩小到多少？A：关于WCS和WTI价差的合理收窄尚未给 出具体数值。Q：加拿大原油的管输成本是多少？是否会对西 加拿大重质原油（WCS）的价格造成影响？ A：加拿大向南输送至海边的管输成本大约是10美金。至于向西输送，确切的管输费用尚不清楚 。如果假设管输费是5美金，那么WCS的价差可能会缩小5美金。当前WCS相较于WTI已经有减少19美金的价差，已经反映出一定的成本。如果管输费真是3美金，那么还有7美金的价格空间，WCS可能还会进一步升高。Q：关于管线的投产和油砂开发的周期及未来计划？ A：当前，加拿大油砂的产能扩张并不是周期特别长的项目，相对说速度会比较快。但主要受限于 管输能力，导致油砂售价偏低。如果管线投产，油砂的开发速度很可能会跟进。根据加拿大的生产计划，公开报道显示产量在提升，大约每天增加二三十万桶。但现有管道不够，需考虑是朝哪个方向扩产。例如，Keystone项目现在已废弃，当前的扩产方向可能是往东扩。Q：当前的原油价格趋势分析？ A：布伦特原油价格趋势可以以20日移动平均线为中轴进行分析。从一月份开始的数据来看，这 一平均线斜率相对稳定，预示着价格波动通常在上下5到6美金之间。根据去年的评估，WTI的中轴线在80美金，预计今年的WTI价格将在68至92美金之间波动。对于布伦特原油，简单地 在WTI的基础上加5美金，预期会在75至95美金的区间。短期而言，比如第二季度，布伦特原油的价格可能会在84至92美金区间。Q：哪些地区可能会在2024年新增石油供给量？A：目前北美地区、挪威和巴西是今年石油新增 供给的主要来源。这些地区的新增产能相对较大。尤其是欧佩克以外的国家，估计年增长大约是100万桶。大致上，非欧佩克的产量增长将与需求增长相匹配，增长约为每日130万桶。Q：这三个地区的新增产能水平是什么？ A：根据OPEC发布的信息，2024年的产量增长比去年多出了100万桶/日。总体而言