2016年9月PMI点评：PMI短期走平，经济企稳但基础尚不牢固

金融同业部 PMI短期走平，经济企稳但基础尚不牢固 2016年9月 PMI点评 2016年10月1日 点评部门: 产品策略部 联系方式: 025-86775788 联系邮箱：hujing59@126.com 事项：2016年9月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.4%，与上月持平，继续高于临界点。中国非制造业商务活动指数为53.7%，比上月小幅回升0.2个百分点，连续7个月在53.0%以上景气区间。9月份，财新中国制造业PMI50.1%，较8月微升0.1个百分点。 点评要点： 1、市场供需双回升，但生产稳定增长的基础尚不牢固 2、原材料购进价格继续回升，去库存压力仍较大 3、大型企业继续改善，中小型企业仍处于收缩区间 4、非制造业商务活动指数持续扩张，建筑业高位回升 核心观点： 9月份，制造业PMI 50.4%，与上月持平，继续维持扩张区间。大型企业和非制造业商务活动指数的稳定回升是PMI在临界点之上的主要支撑。但从具体指标来看，投资增速下降，去库存压力较大，生产稳定增长的基础并不牢固。未来仍需挖掘并巩固新的经济内生增长动能。 金融同业部 2016年10月1日 货币政策方面，随着人民币成功加入SDR货币篮子，稳定汇率的需求要求央行要保持稳健的货币政策。此外，由于货币政策的边际效应已经明显下降，不应该过度依赖货币政策来刺激经济，更应该关注政策的有效性和执行能力。值得关注的是，面对近两个月经济企稳、房价却不断走高的情况，也需要适时关注货币政策可能稳健偏紧的走向。 正文 1、市场供需双回升，但生产稳定增长的基础尚不牢固 需求方面，进出口双回升，新订单指数为50.9%，虽比上月回落0.4个百分点，但仍处于临界点之上，表明制造业市场需求延续扩张态势。新出口订单指数为50.1%，比上月上升0.4个百分点，4个月来重回临界点之上；进口指数为50.4%，比上月提高0.9个百分点，6个月来重回临界点之上，为今年以来的高点。生产方面保持稳中有升。生产指数连续6 个月保持在52.0%以上，本月为52.8%，是今年以来的高点，比上月上升0.2个百分点。 值得注意的是，经济内生增长动力仍显不足，9月份制造业在手订单指数为45.2%，自2012 年4 月以来一直处于临界点之下。由于原材料价格和运输成本上涨，以及年底去产能提速，且7、8月制造业投资增速下降，表明制造业稳定增长的基础尚不牢固。 2、原材料购进价格继续回升，去库存压力仍较大 随着生产回暖，最近两个月以来，煤炭等部分大宗商品价格涨多跌少，企业原材料购进价格持续上升。9月份，原材料购进价格指数为57.5%，比上月回升0.3 个百分点之后，升至近5个月来的高点。采购量指数为51.9%，比上月回落0.7 个百分点，仍处于临界点之上。库存方面，原材料库存指数为47.4%， 比上月回落0.2 个百分点，继续位于临界点以下，制造业主要原材料库存量降幅继续 金融同业部 2016年10月1日 小幅收窄。产成品库存指数回落0.2 个百分点至46.4%，但是随着价格上涨的加速，未来去库存压力仍较大。 3、大型企业继续改善，中小型企业仍处于收缩区间 分企业规模看，大型企业PMI为52.6%，比上月上升0.8个百分点，持续高于临界点；中型企业PMI为48.2%，低于上月0.7个百分点，继续位于临界点以下；小型企业PMI为46.1%，比上月下降1.3个百分点，继续位于收缩区间。一方面，大型企业仍然是PMI处于扩张区间的重要支撑；另一方面，7月的民间投资数据虽出现反弹，但是否形成拐点尚需观察，表明中小企业经营压力依然较大，中小企业PMI 处于收缩区间的格局短期内恐难以改善。 4、非制造业商务活动指数持续扩张，建筑业高位回升 9月份，中国非制造业商务活动指数为53.7%，比上月小幅回升0.2个百分点，连续7个月在53.0%以上景气区间，表明非制造业继续保持平稳的发展态势，企业信心进一步增强。分行业看，受房地产市场持续火爆以及天气转凉的影响，9月份建筑业进入生产旺季，商务活动指数为61.9%，比上月上升3.7个百分点，继续处于高位景气区间；建筑业业务活动预期指数为65.9%，比上月上升2.7个百分点，表明企业对未来增长保持乐观态度。服务业延续平稳增长的势头，商务活动指数为52.3%，虽比上月回落0.4个百分点，但继续位于临界点之上，且半年来一直稳定在52.0%-53.0%区间。其中，零售、电信、互联网软件、银行等行业商务活动指数较高，是本月服务业发展的主要支撑力量。服务业新订单指数为50.6%，高于上月1.0个百分点，重回扩张区间，市场需求有所回升。 金融同业部 2016年10月1日 表1 中国制造业PMI及构成指数（经季节调整） 单位：% PMI 生产 新订单 原材料 库存 从业人员 供应商配送时间 2015年9月 49.8 52.3 50.2 47.5 47.9 50.8 2015年10月 49.8 52.2 50.3 47.2 47.8 50.6 2015年11月 49.6 51.9 49.8 47.1 47.6 50.6 2015年12月 49.7 52.2 50.2 47.6 47.4 50.7 2016年1月 49.4 51.4 49.5 46.8 47.8 50.5 2016年2月 49.0 50.2 48.6 48.0 47.6 49.8 2016年3月 50.2 52.3 51.4 48.2 48.1 51.3 2016年4月 50.1 52.2 51.0 47.4 47.8 50.1 2016年5月 50.1 52.3 50.7 47.6 48.2 50.4 2016年6月 50.0 52.5 50.5 47.0 47.9 50.7 2016年7月 49.9 52.1 50.4 47.3 48.2 50.5 2016年8月 50.4 52.6 51.3 47.6 48.4 50.6 2016年9月 50.4 52.8 50.9 47.4 48.6 49.9 金融同业部 2016年10月1日 表2 相关指标情况（经季节调整） 单位：% 新出口 订单 进口 采购量 主要原材料购进价格 产成品 库存 在手订单 生产经营活动预期 2015年9月 47.9 48.1 48.6 45.8 46.8 43.8 53.9 2015年10月 47.4 47.5 48.8 44.4 47.2 44.4 52.5 2015年11月 46.4 46.7 48.3 41.1 46.7 43.0 48.3 2015年12月 47.5 47.6 50.3 42.4 46.1 43.6 44.6 2016年1月 46.9 46.4 49.0 45.1 44.6 43.4 44.4 2016年2月 47.4 45.8 47.9 50.2 46.4 43.9 57.9 2016年3月 50.2 50.1 52.6 55.3 46.0 45.7 62.6 2016年4月 50.1 49.5 51.0 57.6 45.5 44.8 60.3 2016年5月 50.0 49.6 51.2 55.3 46.8 45.1 55.9 2016年6月 49.6 49.1 50.5 51.3 46.5 45.0 53.4 2016年7月 49.0 49.3 50.5 54.6 46.8 45.5 55.3 2016年8月 49.7 49.5 52.6 57.2 46.6 45.0 58.2 2016年9月 50.1 50.4 51.9 57.5 46.4 45.2 58.4 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何改变，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为南京银行金融同业部产品策略部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。