香农芯创机构调研纪要

调研日期: 2024-04-25 香农芯创科技股份有限公司成立于1998年,自2020年起转型进入半导体产业,致力于建设成为半导体产业链的组织者和赋能者。公司拥有两大业务板块,分别是电子元器件分销平台(联合创泰)和半导体产业链协同赋能平台。联合创泰专注于锁定国际知名厂商产品线,拥有SKHynix海力士、MTK联发科、寒武纪等一线品牌代理资格,代理产品的应用覆盖到服务器、手机、电视、车载、智能穿戴、IoT等多个行业。公司的半导体产业链协同赋能平台基于贯通半导体产业链,投资半导体设计、封测、设备、应用等各个环节领军企业,推动半导体产业链生态发展和升级。公司的生态伙伴企业包括好达电子、甬矽电子、壁仞科技、微导纳米等企业,他们的产品和解决方案广泛应用于自动驾驶、金融、先进制造等领域的复杂场景,与电子元器件分销平台形成良好互动与协同发展。 一、介绍公司2023年度和2024年第一季度经营情况 2023年,半导体分销业务销售量上升,但受价格下跌因素影响,公司实现收入113亿元,同比下降18%,实现归母净利润3.78亿,同比增长20%,扣非净利润3.05亿,同比增长19%。因春节一般都在一季度的影响,一季度一般是四个季度收入最低的季节。2024年第一季度,实现收入23亿,环比下降37%,同比增长47%,实现归母净利润0.14亿,同比下降83%,扣非净利润0.54亿,同比增长193%。2024年第一季度扣非净利润大幅增长但利润大幅下降是因为公司及子公司持有的股权投资公允价值下降造成。 二、主要交流内容 1、公司2023年营收113亿元,主要是半导体分销业务贡献收入,从海力士存储器和联发科(MTK)芯片两个主要收入来源看,23年他 们在分销业务中的占比情况? 答:公司半导体分销业务占总收入95%以上,主要分销产品是SK海力士的企业级存储产品和联发科(MTK)主控芯片。在这95%左右的收入中,SK海力士占比60%左右,MTK占比35%左右。与2022年相比,SK海力士占比下降,MTK占比提升。在这两类产品中,由于存储市场价格回暖,预计24年SK海力士占比会提升,MTK收入占比会下降。 2、2023年全年毛利率6%,单四季度毛利率8%,同比持平、环比上升4pcst,2023Q4毛利率改善的主要原因是什么?从2024年一季度的毛利率来看,一季度毛利率5%,同比下降1pcts,环比下降3pcts,同环比有所下降的主要原因是什么? 答:香农作为以代理分销为主业的公司,毛利率受两个方面的影响:1.当期销售和采购,毛利率相对稳定;2.库存产品的影响,在上行周 期过程,上行期间的库存跨期销售会提升毛利率。存储价格从23年第三季度持续上涨,前期一些库存对毛利率做了贡献、拉升了毛利率。 24年第一季度毛利率变动主要受销售结构的影响。 3、公司23Q4末存货14.4亿元,24Q1末存货16.8亿元,存货环比增加,想请教一下我们的存货策略是什么? 答:公司产品交付速度比较快。公司会结合存货周转率、资金安全度、市场价格等预判储备安全库存,制订稳健的库存策略。 4、三星美光在24Q2会涨价20%+,公司对下半年存储器价格的展望是什么?对DRAM和NAND的价格展望做什么样的判断? 答:根据历史周期来看,价格大幅下行后一般会有较好的价格修复。前期DRAM、NAND价格跌幅很大,预计本轮价格低点后也有一个好的增长和修复。这轮价格上涨是从供给侧收缩开始启动的,价格周期时长和高度除了供给也还需要观察需求情况,存在不确定性。总体上,公司对今年后续价格还是乐观的。 5、作为海力士云服务器存储产品大陆最大代理商,主要产品销售给大陆的云服务存储器厂商,未来24Q2的需求会怎么样?H2需求会不会更加强劲? 答:预计24年客户需求比23年好,销售量会比23年更多。从内存角度看,23年DDR4占比更大,24年DDR5占比会有较大幅度的增长。23年收入113亿,2024年Q1发布股权激励计划,24年全年半导体分销收入目标150亿,接近有40%的增长。 6、公司产品公司DRAM和NAND后续量产进展,预计什么时候在营收或量级有体现? 答:公司于2023年5月30日设立了深圳海普,深圳海普的子公司无锡海普是2023年下半年设立。目前深圳海普已有产品推出,23年实现了少量销售,年报中有披露。计划深圳海普做eSSD,无锡海普做DRAM模组。两类产品从23年开始做,陆续收到良好反馈,这两块产品会同步推进。公司在今年的股权激励方案中设定了收入目标,存储模组24-26年股权激励的收入目标是 2、4、8亿元。 7、未来会布局更先进产品吗? 答:一方面公司会继续深耕优势行业,导入具备协同效应的产品;另一方面,公司将围绕客户需求进行深度挖掘,寻求周边配套机会。 8、公司产品公司深圳海普的竞争优势体现在哪里? 答:基于当前的市场格局,企业级SSD市场还是以国际原厂为主,未来几年国内增长速度可观。目前也有国内消费级SSD模组公司向企业级SSD切入。深圳海普是定位企业级SSD研发生产与销售一体的企业,有上市公司原有分销业务良好的基础优势,在原料供应和客户导入方面具备较高的起点。 9、如何解读公司前期股权转让以及后续股权转让的变化? 答:今年一季度控股股东做了3笔协议转让,公司的股权结构得到了优化。其中,黄泽伟先生在本次股权转让完成后直接+间接持股10%以上,黄泽伟先生作为公司董事兼联席董事长,同时是公司业务核心人员,增加持股体现了管理团队对公司的信心,提高了管理团队话语权,有利于管理团队保持稳定。无锡国资作为重要的战略投资方,基于对公司当前价值的认可和未来发展的看好,受让了5.2%股份。 10、公司公告的以简易程序向特定对象发行股份是基于什么考量? 答:公司于2024年4月25日在巨潮资讯网披露了《关于提请股东大会授权董事会以简易程序向特定对象发行股票的公告》(公告编号:2024-042)。根据规则,以简易程序向特定对象发行股票实施前需要通过年度股东大会对董事会进行授权。本次提交审议的议案是一个常规授权事项,目前尚未有明确的方案。公司后续如果启动该事项,将根据实际进展情况履行决策和披露程序,并请投资者阅读本次公告中的风险提示内容,注意相关风险。 11、未来半导体代销业务的布局情况?未来增长动力是什么? 答:24年一季度股权激励方案对分销业务24-26年收入目标是150、170、190亿元。股权结构优化和股权激励的落实有利于公司业务的发展。公司致力于成为半导体产业链的组织者和赋能者。公司在高端存储领域历经多年耕耘,现已形成“分销+产品”一体两翼的发展格局。目前,公司和代理原厂、主要客户建立了良好、稳定的业务关系,直接受益服务器相关需求和存储复苏,同时公司也在持续努力拓展新产品、新客户。eSSD和DRAM模组新业务也在持续推进,有望打开长期成长空间。