需求逐步走弱，铅价震荡运行

研究院新能源&有色组 策略摘要 研究员 原料端铅精矿及废电瓶供应均较为紧张，对铅价有所支撑，但考虑到铅蓄电池市场进入传统淡季，需求或成后续拖累项，节前建议高抛低吸思路对待。 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 投资逻辑 ■铅市场分析 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 本周铅价震荡运行。截至4月26日当周，伦铅价格较上周减少0.45%至2204美元/吨，沪铅主力较此前一周增加0.38%至17380元/吨。LME铅现货升贴水(0-3)由上周的-29.16美元/吨变动至-31.38美元/吨。 供应方面：SMM国产铅精矿周度加工费较上周持平于700元/金属吨，SMM进口铅精矿周度加工费较上周持平为35美元/干吨。一季度海外矿山爆出部分减停产消息，在一定程度上加剧了铅市场矿端供应紧缺预期。目前海外铅企减产对国内进口铅矿供应的影响并未结束，加工费仍维持低位，虽然4月河南地区冶炼厂检修或对铅矿需求有所下滑，但中长期来看铅精矿仍是供不应求。 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 原生铅方面，原生铅周度开工率较上周上涨0.4%至55.94%。河南地区冶炼厂粗铅检修尚未恢复，另外一家原定于4月检修的冶炼厂检修延迟至5月；湖南地区此前检修减产的冶炼厂恢复后小幅提产；云南地区冶炼厂维持稳定生产。 联系人 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 再生铅方面，据SMM测算，近期废电动车电池周均价在9930元/吨，废白壳周均价在9235元/吨，废黑壳周均价在9760元/吨。再生铅冶炼企业原料库存较上周上涨1.58万吨至13.69万吨，再生铅冶炼企业成品库存较上周上涨0.35万吨至2.08万吨。再生铅四省周度开工率为46.72%，较上周增加0.06%，其中河南地区某再生铅炼厂复产，江苏地区炼厂产量变化不大，内蒙古地区炼厂产量下滑。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 消费方面：铅蓄电池周度开工率较上周下降2.55%至66.65%，其中江苏地区铅蓄电池周度开工率较上周上涨0.27%至68%，浙江地区铅蓄电池周度开工率较上周下降8.24%至60.03%。近日部分下游企业出现主动减停产的情况，且临近五一假期，少部分企业将于五一期间照常生产，其他企业则计划放假1-5天不等，预计后续开工下滑。 库存：根据SMM，截至4月25日，SMM铅锭五地社会库存总量至5.73万吨，较4月18日增加约400吨;较4月22日增加0.1万吨。近日原生铅与再生铅治炼企业增减并存，铅锭供应紧张情况略有缓和。LME库存较上周减少0.18万吨至269650吨。 ■策略 单边：中性。套利：中性。 ■风险 1、冶炼产量提升。2、国内消费不及预期。3、流动性收紧 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:SHFE铅升贴水丨单位：元/吨................................................................................................................................................4图2:LME铅升贴水丨单位：美元/吨..............................................................................................................................................4图3:上海铅锭现货升贴水丨单位：元/吨.......................................................................................................................................4图4:LME升贴水季节性图丨单位：美元/吨..................................................................................................................................4图5:国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨................................................................................................................4图6:再生铅综合成本丨单位：元/吨...............................................................................................................................................4图7:原生铅冶炼开工率丨单位：%.................................................................................................................................................5图8:再生铅冶炼开工率丨单位：%.................................................................................................................................................5图9:国内库存与沪铅主力丨单位：万吨、元/吨...........................................................................................................................5图10:LME铅季节性库存丨单位：吨.............................................................................................................................................5图11:上期所铅库存丨单位：吨......................................................................................................................................................5图12:铅锭社会库存丨单位：万吨..................................................................................................................................................5图13:铅精废价差丨单位：元/吨.....................................................................................................................................................6图14:废电池价格丨单位：元/吨.....................................................................................................................................................6图15:铅蓄电池开工率丨单位：%...................................................................................................................................................6图16:铅进口盈亏丨单位：元/吨.....................................................................................................................................................6 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标