23年涂胶显影设备快速成长，整体新签订单保持稳定

2024年04月28日芯源微(688037.SH) 23年涂胶显影设备快速成长，整体新签订单保持稳定 事件： 1.公司发布2023年年度报告，2023年度实现营收17.17亿元，同比增加23.98%；实现归属于母公司所有者净利润2.51亿元，同比增加25.21%；实现扣非归母净利润1.87亿元，同比增加36.37%。 2.从Q4单季度业绩来看，实现营收5.10亿元，同比增加4.57%，环比减少0.08%；实现归属于母公司所有者净利润0.30亿元，同比减少46.80%，环比减少64.05%；实现扣非归母净利润0.05亿元，同比减少85.80%，环比减少93.06%。 3.公司发布2024年第一季度报告，2024Q1实现营收2.44亿元，同比减少15.27%，环比减少52.16%；实现归属于母公司所有者净利润0.16亿元，同比减少75.73%，环比减少47.33%；实现扣非归母净利润0.09亿元，同比减少84.90%，环比增加59.41%。 23年涂胶显影设备快速成长，整体新签订单保持稳定： 公司2023年实现营业收入17.17亿元，同比增加23.98%，其中光刻工序涂胶显影设备实现营收10.66亿元，同比增加40.80%；单片式湿法设备实现营收6.00亿元，同比增加9.09%，公司光刻工序涂胶显影设备收入增速明显高公司整体平均水平。从盈利能力来看，2023年公司归母净利润同比增加25.21%，公司整体毛利率42.53%，同比+4.13pct，净利率24.57%，同比接近持平。从订单来看2023年，公司全年新签订单与2022年基本持平。截至2023年底，公司在手订单约为22亿元（含税），可以对2024年业绩起到较好的支撑。 资料来源：Wind资讯 马良分析师SAC执业证书编号：S1450518060001maliang2@essence.com.cn 郭旺分析师SAC执业证书编号：S1450521080002guowang@essence.com.cn 相关报告 业绩持续高增，前道涂胶显影产品导入顺利2023-08-29盈利能力持续提高，在手订单饱满2023-04-18Q3营收加速成长，前道涂胶显影订单占比大增2022-10-31 生产交付影响24Q1收入： 从24Q1的情况来看，公司营收同比下降，主要原因系受存量订单结构、生产交付及验收周期等因素影响，公司2024年一季度收入同比下降15.27%。从盈利能力看，24Q1毛利率40.03%，同比下降5pct，净利润同比下滑较大，主要系23年底公司员工人数同比有较大增长，2024年一季度员工薪酬支出同比增长35%。 涂胶显影设备持续发力高端产品，清洗设备取得新突破： 在前道涂胶显影设备方面，公司目前已成功推出了包括offline、I-line、KrF及ArF浸没式在内的多种型号产品。2023年公司ArF浸没式高产能涂胶显影设备在成熟化、标准化等方面也取得良好进展，公司浸没式机台已获得国内5家重要客户订单。在清洗设备方面，公司战略性新产品前道化学清洗机的研发与产业化也取得实质 性突破，目前已获得国内重要客户的验证性订单，未来有望成长为公司新的业绩增长点。该机台的推出，标志着公司从前道物理清洗领域成功跨入到技术含量更高、市场空间更大的前道化学清洗领域。 投资建议： 我们预计公司2024年~2026年收入分别为22.32亿元、31.92亿元、41.49亿元，归母净利润分别为3.28亿元、4.85亿元、5.84亿元。考虑半导体行业回暖，公司前道涂胶显影设备新签订单增长。给予公司2024年PE50.00X的估值，对应目标价119.00元。给予“买入-A”投资评级。 风险提示： 新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，行业与市场波动风险，国际贸易摩擦风险，产品生产成本上升风险。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福田街道福华一路119号安信金融大厦33楼邮编：518026上海市地址：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编：200080北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034