4月行业动态报告：Q2猪价或趋势向好，关注养殖产业链机会

2024年04月28日 农林牧渔 Q2猪价或趋势向好，关注养殖产业链机会 ——4月行业动态报告 核心观点： 分析师 ⚫4月 自 繁 自 养 亏 损 收 窄，关 注 南 方 降 雨 潜 在 影 响。根 据博 亚和 讯，4月 以来猪 价小幅 震荡 下跌，4月26日为14.94元/kg，较4月1日-2.5%；4月 自繁 自养 亏损36元/头，外 购仔 猪养 殖盈 利107元/头。24年3月 末我 国能 繁母 猪存栏 量3992万 头，季度环比-3.6%，季 度同 比-7.3%，已 连续5个季 度回 调。从供 给 端角 度看 ，根 据涌 益数 据推 测24年3月 出现肥 猪 供应 拐点 ，24Q2供 应 量呈 现 收缩 态势，叠加 考虑 二次 育肥 情绪及南 方降雨 带 来的 潜在 疫情 影响，24Q2猪 价 或 呈 现趋 势 上行态 势。我 们 建议 关 注成 本 控制 行 业 领 先/持 续 向 好、 资金面 相 对健 康、估值 合理的猪 企。 研究助理陆思源：lusiyuan_yj@chinastock.com.cn ⚫3月白 鸡祖 代 更 新13.88万 套，4月 苗 价 呈 下 行 趋 势。24年1-3月祖 代更 新28.97万 套，其中 进口 占比38%，国 产自 繁占 比62%。4月14日在 产父 母代鸡存 栏2215万 套 ，处 历史 高位区间，当 前产 能较充 足。根 据博 亚和 讯，4月山东 烟 台鸡 苗价 格呈 下行 趋势 ，自4月1日的3.7元/羽下 滑至4月26日 的3.3元/羽 。随 着上 游 祖 代供 给 拐点 逐 步 传导， 静待下游 毛 鸡 供 给拐 点到来。4月26日SW肉 鸡养殖PB（LYR）为1.91倍，处于历史 底 部区 间，可 板块 性关 注。 ⚫4月 农 业指 数表 现弱于 沪 深300。4月初至26日 农 林牧 渔指 数下跌1.57%，同 期 沪深300上 涨1.32%。 子行 业中，饲 料、 养殖 业 、农 产品 加工 表现 居前，分 别 为+0.50%、-0.66%、-1.74%，而渔 业（-15.17%）表 现靠 后。 资料来源：中国银河证券研究院 ⚫投 资 建 议 ：畜 禽养 殖链 依旧 为当 前关 注点 ，重 点关 注 猪周 期的 低位 布局 机会 ，综 合 考 虑 行 业 亏 损 时 长 、 能 繁 母 猪 去 化 幅 度以 及冬 季 疫 病 蔓 延的 现 状 ，叠 加考 虑 行 业 估 值历 史 低 位 ， 重 点 关 注 成 本 控 制 领 先 及 资 金 面 良 好 的 优 质 猪 企 ，可 关 注 牧 原 股 份 、 温 氏 股 份 、 天 康 生 物 。 其 次 ， 黄 羽 鸡 价 格 与 猪 价 有 一 定 相关 性 ， 同 时 考 虑 自 身 供 给 端 低 位 水 平 ， 后 续 价 格 存 上 行 可 能 ， 可 关 注 立 华 股份 。 白 羽 鸡上 游 供 给 收 缩， 整 体 处 于 上 行 周 期 初 期 ， 可 板 块 性 关 注 。 另 外 关注 养 殖 链 后 周 期 板 块 ， 包 括饲 料 龙 头 海 大 集 团 及 专 注 水 产 料 的 粤 海 饲 料 ； 同时 关 注动 物疫 苗新 品上 市进 程， 关注 疫苗 优质 企业 普 莱柯 、中 牧股 份等 。 相关研究 【银河农业谢芝优】行业动态报告_农林牧渔_生猪与仔猪价格分化，关注后续情绪演变【银河农业谢芝优】行业动态报告_农林牧渔_生猪养殖持续亏损，把握猪周期布局窗口期【银河农业谢芝优】行业动态报告_农林牧渔_生猪产能去化加速中，关注养殖链布局机会【银河农业谢芝优】行业动态报告_农林牧渔_关注冬季疫病及猪价走势，产能去化或加速【银河农业谢芝优】行业动态报告_农林牧渔_冬季疫情提前到来，关注产能去化与配置时机 目录 （一）3月CPI同比+0.1%，猪肉价格小幅下行........................................................................................................................3（二）畜禽价格低位震荡，市场关注度提升中..........................................................................................................................4 （一）4月自繁自养亏损收窄，关注南方降雨潜在影响..........................................................................................................6（二）3月白鸡祖代更新13.88万套，4月苗价呈下行趋势....................................................................................................9（三）黄鸡产能端低位徘徊，价格具备上行潜力....................................................................................................................11（四）关注疫苗后周期行情，非瘟&宠物疫苗助力弹性........................................................................................................14 （一）农林牧渔市值占比略有上行，养殖业占比领先...........................................................................................................16（二）4月农林牧渔指数表现弱于沪深300..............................................................................................................................17 四、投资建议及股票池.........................................................................................................................................................19 五、风险提示........................................................................................................................................................................19 一、物价指标相对稳定，农林牧渔行情波动 （一）3月CPI同比+0.1%，猪肉价格小幅下行 2024年3月 ，我国CPI同 比+0.1%，连 续2个月同 比 转正 ，其 中食 品项同比-2.7%，食品 中猪 肉同比-2.4%。 从环 比来 看，3月CPI环比-1.0%，其中 食 品项 环比-3.2%， 食 品中 猪肉 环比-6.7%。 2024年3月， 我国 农产 品进 口金 额为167.70亿 美 元 ，同 比-17.23%，出 口金 额为82.59亿 美元 ，同 比-7.76%，贸易 逆差85.12亿 美元 ，同比-24.73%。2024年1-3月 ，我国 农产 品累 计进 口金 额为527.17亿 美 元， 同比-11.96%，累计出口 金额 为230.90亿 美 元， 同比-1.75%，贸 易逆 差296.28亿 美 元，同 比-18.55%。 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 资料来源：海关总署，中国银河证券研究院 （二）畜禽价格低位震荡，市场关注度提升中 农 业 行 业主 要 包括 种 植 产业 链 与养 殖 产业 链 两大子 产 业 ，其 中 种植 产 业 链涉 及 种业 、 农产 品 种植与 加 工 、林 业 等子 行 业， 养 殖产 业 链包 括 畜禽 养殖 、 水 产养 殖 、饲 料 、疫 苗 等子 行 业。 从 竞争 力、 盈利 能 力、 管理 能力 等方 面来 考虑 ，养 殖产 业链 具备 相 对更 大的 优势 。 受 非 洲猪 瘟影 响，上 轮猪 周期 中能 繁母 猪产 能去化 彻 底，19年1月开 始，生猪 与能 繁母 猪存 栏量同 比 降幅 达到 两位 数；19年9月 能 繁母 猪存 栏量降 到 历史 低位1913万 头 ，此 后开 始环 比好 转。随 着猪 周 期的 循环 往复 ，21年7月开 始，能繁 母猪 存栏 量 环比 下行 且有 加速 的趋 势，直至22年5月 企稳 。24年3月末 ，我 国能 繁母 猪存 栏量为3992万 头，环 比-1.2%， 同比-7.3%。猪 价方 面， 根据 国家发 改委 数 据，21Q1-3，猪 价 从高点36.33元/kg，下 跌至12.42元/kg。21年 十 一假 期之 后，猪价 开始 触底 反弹 ， 最高 反弹 至18.75元/kg， 而后 再次 开始 下跌至22年3月 下 旬。22年4月 以 来猪 价震 荡上 行至10月26日 ， 生猪 价格 为28元/kg，随后 震荡 下跌 至2023年7月中旬的14.11元/kg，7月下旬后反 弹至8月23日的17.28元/kg，振幅 约22%，此 后再 次震 荡下 行 进入 亏损 区间 ，24年4月17日生 猪价 格为15.36元/kg， 距23年8月23日价 格跌 去11.11%。 从 杜 邦分 析以 及相 关财 务指 标来 看，2016-2018年 我 国农 林牧 渔行 业ROE呈 现 下行 趋势 ，19-20年 呈 现显 著提 升趋 势，随 后再 次进 入下 行过 程中。其中 生猪 养殖 产业 链上 的企 业从2016年 高 点逐渐 下行 至2018年 低 点，影响 整体ROE水 平，随后19年 开 始猪 周期 处上 行趋 势中 ，带 动畜 禽养 殖板块ROE回 升 ，20年达 到阶 段高 点。 目前 处于 低位 震荡 过程 中 。 资料来源：国家发改委，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二、Q2猪价或趋势向好，关注养殖产业链机会 农 林 牧 渔行 业 可分 为 两 大产 业 链， 包 括种 植 产业链 和 养 殖产 业 链， 其 中 种植 产 业链 包 括种 业 、种植 业 、农 产品 加工 、林 业等 子行 业， 养殖 产业 链包 括 畜禽 养殖 、饲 料、 疫苗 、渔 业等 子行 业。 目 前，种植 产业 链主 要围 绕技 术升 级（转 基因 ）、土 地 改革、效率 提升 等几 方面 进行 发展 。我 国农产 品（ 如玉 米、大豆 等）成本 居高 不下 ，主 要原 因在 于 种业 技术 发展 缓慢 ，核 心技 术由 国际 巨头 垄断 ，同 时 人 工成 本 高企 ， 以及 土 地规 模 化程 度 不够 而造 成 的 效率 低 下， 最 终反 映 在成 本 与价 格 层面 。对 于种 植 产 业链 来 说， 未 来急 需 技术 与 规