煤炭开采行业周报（2024.4.22~4.28）：业绩压力逐渐释放，关注基本面边际好转带来的投资机会

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024年4月28日 行业研究 业绩压力逐渐释放，关注基本面边际好转带来的投资机会 ——煤炭开采行业周报（2024.4.22~4.28） 煤炭开采 本周上市煤企集中披露23年报及24年一季报业绩，煤炭板块有所回调。（1）截至本周，21家主要煤炭上市公司均已披露2023年度业绩，2023年合计实现归母净利润1796亿元，同比-23.6%；（2）其中17家煤炭上市公司已披露2024年一季度业绩，2024年一季度合计实现归母净利润371亿元，同比-31.4%，较2023年Q2、Q3分别-4.5%、-4.2%；（3）2024Q1秦皇岛港口动力煤季度平均价（5500大卡）为902元/吨，同比-20.1%，较2023年Q2、Q3分别-1.4%、+4.1%；（4）本周申万煤炭开采指数-7.27%，在周期板块中位列倒数第一。 本周国内煤价延续回升，海外天然气价格回落。（1）本周（4.20-4.26）秦皇岛港口动力煤平仓价（5500大卡周度平均值）为820元/吨，环比+2元/吨（+0.30%）；（2）陕西榆林动力混煤坑口价格（5800大卡）周度平均值为665元/吨，环比+8元/吨（+1.22%）；（3）澳大利亚纽卡斯尔港动力煤FOB价格（5500大卡周度平均值）为89美元/吨，环比+1.14%；（4）欧洲天然气期货结算价（DUTCH TTF）为29欧元/兆瓦时，环比-5.19%；（5）布伦特原油期货结算价为89.50美元/桶，环比+2.53%。 铁水日均产量延续回升，三峡出库流量回升至同期中位水平。（1）本周110家样本洗煤厂（约占全国洗煤厂焦原煤入洗产能50%）开工率为67.1%，环比-0.8pct，同比-12.9 pct，当前处于5年同期最低水平；（2）本周247座高炉产能利用率为85.53%，环比+0.94pct，同比-5.10pct，日均铁水产量228.78 万吨，环比+1.1%，同比-6.0%，环比回升，处于同期极低水平；（3）本周28个主要城市平均最高气温为23.67 °C；（4）本周三峡出库流量为11914 立方米/秒，环比+25.68%，同比+65.87%，处于同期中位水平。 样本洗煤厂库存回落，钢厂、焦化厂库存回升。（1）截至4月26日，秦皇岛港口煤炭库存507 万吨，环比-0.59%，同比+0.20%，处于同期中位水平；（2）截至4月26日，环渤海港口煤炭库存2332.7 万吨，环比+2.30%，同比-9.94%；（3）截至4月26日，独立焦化厂炼焦煤库存708.93万吨，环比+9.60%，样本钢厂炼焦煤库存731.04万吨，环比+3.18%，当前均处于同期最低水平；（4）截至4月26日，110家样本洗煤厂精煤库存174.59万吨，环比-6.08%，同比+7.80%。 投资建议：（1）本周受煤企一季度业绩承压的影响，煤炭板块整体回调；（2）当前上市煤企一季报压力基本释放，港口、坑口动力煤价格仍在逐步回升，基本面边际向好，推荐陕西煤业，建议关注中国神华、中煤能源；（3）本周焦煤期货继续回升，建议关注平煤股份、淮北矿业；（4）部分煤企拓展下游煤电业务，营收、利润均有增长潜力，建议关注新集能源。 风险分析：经济失速下滑；水电出力超预期；海外煤价大幅下跌；政策实施力度不及预期。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 23A 24E 25E 23A 24E 25E 000983.SZ 山西焦煤 10.52 1.19 1.13 1.22 9 9 9 增持 601225.SH 陕西煤业 25.06 2.19 2.25 2.33 11 11 11 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2024-04-26 增持（维持） 作者 分析师：李晓渊 执业证书编号：S0930523100002 021-52523881 lixiaoyuan@ebscn.com 联系人：蒋山 jiangshan@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -20%-7%5%18%30%04/2307/2309/2311/2302/24煤炭开采沪深300 资料来源：Wind 相关研报 港口煤价止跌回升，地缘冲突扰动持续——煤炭开采行业周报（2024.4.15~4.21） 焦煤期货收盘价周环比+16%，关注黑色系预期边际改善带来的投资机会——煤炭开采行业周报（2024.4.8~4.14） 原油价格创年内新高，关注地缘政治对能源价格的扰动——煤炭开采行业周报（2024.4.1~4.7） 《2023煤炭行业发展年度报告》预测2024年煤炭供需基本平衡——煤炭开采行业周报（2024.3.25~3.31） 关注新疆煤供给可能收缩对港口煤价的支撑——煤炭开采行业周报（2024.3.18~3.24） 需求不及预期导致煤价承压，关注铁水产量恢复情况——煤炭开采行业周报（2024.3.11~3.17） 主产地安监仍趋严，政府工作报告提出24年单位GDP能耗下降2.5%左右——煤炭开采行业周报（2024.3.4~3.10） 俄罗斯重新征收煤炭出口关税，将抬升俄煤进口成本——煤炭开采行业周报（2024.2.26~3.3） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 煤炭开采 1、 本周行情回顾：煤炭领跌周期股 图1：申万各周期板块及沪深300的周涨跌幅（%） 图2：煤炭板块周涨跌幅排名靠前的个股（%） -8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0% -4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0% 资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所 2、 动力煤价格：国内煤价延续回升 图3：秦皇岛港动力煤平仓价（5500大卡，元/吨） 图4：陕西榆林动力混煤坑口价（5800大卡，元/吨） 05001000150020002500300001020304050607080910111220202021202220232024 02004006008001000120014001600180001020304050607080910111220202021202220232024 资料来源：Wind，光大证券研究所，取周度平均值 资料来源：CCTD，光大证券研究所，取周度平均值 图5：山西大同南郊动力煤坑口价（5500大卡，元/吨） 图6：内蒙古鄂尔多斯电煤坑口价（5500大卡，元/吨） 0500100015002000250001020304050607080910111220202021202220232024 020040060080010001200140016001800200001020304050607080910111220202021202220232024 资料来源：CCTD，光大证券研究所，取周度平均值 资料来源：CCTD，光大证券研究所，取周度平均值 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 煤炭开采 图7：印尼卡里曼丹动力煤FOB价格（4200大卡，美元/吨） 图8：澳大利亚纽卡斯尔动力煤FOB价格（5500大卡，美元/吨） 02040608010012014016018001020304050607080910111220202021202220232024 05010015020025030035001020304050607080910111220202021202220232024 资料来源：CCTD，光大证券研究所，取周度平均值 资料来源：CCTD，光大证券研究所，取周度平均值 3、 炼焦煤价格：焦煤、焦炭期货延续上涨 图9：焦煤期货主力合约收盘价（元/吨） 图10：国内主要港口二级冶金焦价格（元/吨） 0500100015002000250030003500400045002020年2021年2022年2023年2024年 100015002000250030003500400045002020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：Wind，光大证券研究所 4、 国际能源价格：本周原油价格小幅回升，欧洲天然气期货结算价回落 图11：布伦特原油价格（美元/桶） 图12：欧洲天然气（DUTCH TTF）期货结算价（欧元/兆瓦时） 0204060801001201402020年2021年2022年2023年2024年 05010015020025030001020304050607080910111220202021202220232024 资料来源：Wind，光大证券研究所，取周度平均值 资料来源：英为财情，光大证券研究所，取周度平均值 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 煤炭开采 5、 供需跟踪：铁水日均产量延续回升，三峡出库流量回升至同期中位水平 图13：110家样本洗煤厂开工率（%） 图14：110家样本洗煤厂精煤库存（万吨） 409014019024029034020202021202220232024 资料来源：Mysteel、光大证券研究所，注：约占全国洗煤厂焦原煤入洗产能50% 资料来源：Mysteel、光大证券研究所，注：约占全国洗煤厂焦原煤入洗产能50% 图15：30大中城市商品房成交面积（万平方米） 图16：五大品种钢材周产量（万吨） 010020030040050060070001020304050607080910111220202021202220232024 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：Mysteel、光大证券研究所 图17：247家钢厂日均铁水产量（万吨） 图18：247座高炉产能利用率（%） 18019020021022023024025026020202021202220232024 70%75%80%85%90%95%100%2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Mysteel、光大证券研究所 资料来源：Mysteel、光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 煤炭开采 图19：28个主要城市平均气温（°C） 图20：三峡出库流量（立方米/秒） 0510152025303501020304050607080910111220202021202220232024 0500010000150002000025000300003500040000450005000001020304050607080910111220202021202220232024 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：Wind，光大证券研究所 6、 库存跟踪：钢厂、焦化厂焦煤库存止跌回升 图21：秦皇岛港口煤炭库存（万吨） 图22：环渤海港口煤炭库存（万吨） 3003504004505005506006507007508002020年2021年2022年2023年2024年 1000150020002500300035002020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：CCTD，光大证券研究所 图23：样本钢厂煤炭库存（万吨） 图24：独立焦化厂煤炭库存（万吨） 45055065075085095010501150125013502020年2021年2022年2023年2024年 40060080010001200140016001800200022002020年