煤炭开采：全年压力最大阶段，关注后市需求逐渐启动

本周全球能源价格回顾。截至2023年2月10日当周，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为86.39美元/桶，较上周上涨6.45美元/桶（8.1%）；WTI原油期货结算价为79.72美元/桶，较上周上涨6.33美元/桶（8.6%）。天然气价格方面，东北亚LNG现货到岸价为17.86美元/百万英热，较上周下跌1.1美元/百万英热（-6.0%）； 荷兰TTF天然气期货结算价为54欧元/兆瓦时，较上周下跌4.5欧元/兆瓦时（-7.7%）；美国HH天然气期货结算价为2.51美元/百万英热，较上周上涨0.1美元/百万英热（4.3%）。煤炭价格方面，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价165美元/吨，与上周持平；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价218美元/吨，较上周下跌27美元/吨（-11%）；南非理查兹湾港口煤炭（6000K）FOB价146.2美元/吨，与上周持平。 原油供应端扰动不断，煤、气市场压力仍等待缓解。原油供应端扰动不断，需求端强预期依旧，油价本周反弹，应继续关注欧美加息增速和全球经济情况对油价的影响。全球煤、气市场进入需求淡季，近月采购需求低迷，叠加主要供应国生产预期高位，前期溢价较高的煤价指数持续回落，展望后市，我们觉得目前是全年能源价格压力最大的阶段，等待需求逐步启动，同时天然气市场至少到2024年仍面临结构性紧张，偏强的气价、煤价预期相互支撑。 投资策略。本周，下游非电需求恢复依旧较慢，市场悲观情绪加剧，部分贸易商恐慌抛售，煤价加速下跌，截至2月10日，北港煤价报收1040元/吨，周环比下跌120元/吨，节后累计下跌185元/吨。我们认为此时无需再悲观，随时做好增配准备：一方面，港口发运倒挂，国内外煤价倒挂，疆煤外运利润压缩均将对供给造成一定限制，此外，电厂库存拐点已现+非电需求的逐步复苏，煤价不具备暴跌空间，预计本轮煤价底部900~950元/吨左右，进一步下行空间有限；一方面，煤炭板块自2022年9月以来，已调整5个月之久，且遭机构系统性减配（22Q4主动型基金对煤炭板块持仓占比仅0.99%，环比22Q3下滑0.52pct）。但当前煤炭企业PE水平普遍回落至4~6倍，部分公司股息率已高达10%+，在煤炭市场双轨运行的背景下，煤企高盈利的稳定和持续性远超预期，板块性价比凸显，坚定看好。强烈看好煤、气产能扩容的广汇能源；看好低估值、高股息的山煤国际；坚守核心资产，看好高长协占比、高分红煤企的估值修复，重点推荐：中国神华、兖矿能源、陕西煤业、中煤能源；重点推荐焦煤板块的潞安环能、平煤股份、山西焦煤；煤炭转型先锋华阳股份；受益煤电建设提速的盛德鑫泰、青达环保。 风险提示：能源供应超预期，地缘政治博弈超预期。 重点标的 股票代码 1.原油：供应中断短期扰动 图表1：布伦特原油期货结算价（美元/桶） 图表2：WTI原油期货结算价（美元/桶） 图表3：原油价格变化（美元/桶） 图表4：OPEC+原油生产（百万桶/日） 2.天然气：价格延续弱势，中长期仍将偏紧格局 图表5：荷兰TTF天然气期货结算价（欧元/兆瓦时） 图表6：美国HH天然气期货结算价（美元/百万英热） 图表7：东北亚LNG现货到岸价（美元/百万英热） 图表8：天然气价格变化（欧元/兆瓦时，美元/百万英热） 图表9：自俄罗斯管道气进口（GWh/d，7日移动平均） 图表10：自挪威管道气进口（GWh/d，7日平均） 图表11：自北非管道气进口总量（GWh/d） 图表12：欧洲LNG外输量（GWh/d，7日移动平均） 图表13：西北欧天然气消费量（GWh/d，7日移动平均） 图表14：西北欧LDZ消费量（GWh/d，7日移动平均） 图表15：欧洲天然气库容率（%） 图表16：欧洲天然气库存（TWh） 图表17：美国天然气产量（bcf/d） 图表18：美国天然气需求（bcf） 图表19：美国天然气库存（bcf） 图表20：美国天然气钻机（台） 3.煤炭：全年压力最大阶段，等待需求逐步释放 图表21：纽卡斯尔港（6000K）煤炭价（美元/吨） 图表22：南非理查兹湾（6000K）煤炭价（美元/吨） 图表23：欧洲ARA港口（6000K）煤炭价（美元/吨） 图表24：煤炭价格变化（美元/吨） 图表25：印度电厂库存（万吨） 图表26：印度电厂日度耗煤（万吨） 图表27：印度电厂可用天数（万吨） 图表28：全球煤炭发运（万吨） 图表29：印尼煤炭发运（万吨） 图表30：澳大利亚煤炭发运（万吨） 4.电力：电力需求暂稳 图表31：欧洲天然气发电（百万瓦） 图表32：欧洲煤电（百万瓦） 图表33：欧洲光伏发电（百万瓦） 图表34：欧洲风能发电（百万瓦） 图表35：欧洲核电（百万瓦） 图表36：欧洲水电（百万瓦） 5.气温：欧洲地区寒潮仍持续 图表37：西北欧主要国家平均气温（摄氏度） 图表38：北欧主要国家气温（摄氏度） 图表39：中欧主要国家平均气温（摄氏度） 图表40：东欧主要国家平均气温（摄氏度） 图表41：东南欧主要国家平均气温（摄氏度） 图表42：地中海主要国家平均气温（摄氏度） 图表43：美国德克萨斯州平均气温（摄氏度） 图表44：美国加利福尼亚平均气温（摄氏度） 6.本周能源行业资讯 图表45：本周能源行业资讯 风险提示 能源供应超预期。 地缘政治博弈超预期。