表现超预期，看好全年弹性释放

华利集团(300979)2024年一季度财报点评

业绩概述

• 营收与净利润：华利集团2024年一季度营收47.6亿元，同比增长30.2%，归母净利润8亿元，同比增长63.7%。扣非净利润7.8亿元，同比增长64.3%，业绩超出市场预期。
• 量价分析：一季度销量达到0.46亿双，同比增长18.36%，平均售价为104.5元人民币（美元口径+6.5%），延续了2023年的增长趋势。这得益于老客户订单的恢复和新客户的强劲增长。

盈利能力与费用控制

• 毛利率提升：一季度毛利率达28.4%，同比增长5个百分点，主要得益于产能利用率的提升和订单结构的优化。
• 费用端变化：销售、管理、研发、财务费用率分别变动至0.48%、5.18%、1.66%、0.1%，其中管理费用率上升明显，主要由于工资计提和汇兑损失的增加；资产减值减少则源于存货管理的改善，减少了存货跌价损失。

订单动态与展望

• 老客与新客：随着运动品牌的库存恢复正常，公司订单在2023年第四季度开始恢复增长，一季度展现出了强劲的收入弹性。预计新客户在低基数下将表现出强劲增长态势。
• 产能布局：公司正在扩大产能，包括在越南峻宏和印尼世川（一期）的工厂已经开始投产，并计划年内再投产一家越南工厂，以应对未来品牌客户订单的增加。

投资建议

• 盈利预测：考虑到一季度的超预期表现，预计全年业绩将释放更多弹性。预计2024-2026年的归母净利润分别为38.8亿元、44.2亿元、49.8亿元，对应PE分别为19.2倍、19.1倍、16.7倍、14.9倍。
• 评级与目标价：鉴于公司24Q1的出色表现及未来的增长潜力，上调盈利预测后给予公司24年25倍PE的目标价，对应目标价在83.3元，维持“买入”评级。

风险提示

• 产能扩张风险：海外消费环境的不确定性可能影响产能利用率。
• 新客户拓展风险：新客户贡献的收入增长可能不如预期。
• 外汇波动风险：汇率变动可能对业绩产生不利影响。

此报告基于公开资料编制，旨在提供对华利集团2024年一季度财报的深入分析和投资建议，供投资者参考。报告中的观点和预测基于当前市场情况和公司业绩，可能存在变动风险，请投资者审慎考虑。