净利率持续提升，三年倍增可期

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2024年04月26日 证券研究报告•2024年一季报点评 买入 （维持） 当前价： 15.09元 劲仔食品（003000） 食品饮料 目标价： ——元（6个月） 净利率持续提升，三年倍增可期 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：朱会振 执业证号：S1250513110001 电话：023-63786049 邮箱：zhz@swsc.com.cn 分析师：夏霁 执业证号：S1250523070006 电话：021-68415380 邮箱：xiaji@sw sc.com.cn [Table_QuotePic] 相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 4.51 流通A股(亿股) 3.03 52周内股价区间(元) 9.79-15.89 总市值(亿元) 68.07 总资产(亿元) 17.62 每股净资产(元) 3.02 相关研究 [Table_Report] 1. 劲仔食品（003000）：增长动能充足，盈利能力持续向好 (2024-04-03) 2. 劲仔食品（003000）：产品、渠道协同，Q3再超预期 (2023-10-27) [Table_Summary]  事件：公司发布2024年一季报，实现营业收入5.4亿元，同比增长23.6%，实现归母净利润0.7亿元，同比增长87.7%，符合业绩预告披露。  春节错期影响24Q1增速。受春节错期影响，2024Q1收入增速放缓，2023Q4+2024Q1合计收入11.1亿元，同比增长25%。1、分品规看，小包装贡献主要收入，保持稳健增长；散称增速领先。2、分渠道看，持续开发及优化经销商，加强终端建设；线下零食专营渠道、线上新媒体、天猫超市等带动直营收入快速增长。  盈利能力持续提升。1、毛利率方面，一季度毛利率30%，同比提升4pp，主要由于原材料成本下降、规模效益显现。2、费用率方面，销售费用率13.1%，同比增加1.2pp，主要由于品牌及广告、电商平台推广服务费、工资薪酬增加。管理费用率3.9%，基本持平；研发费用率1.8%，同比增加0.2pp；财务费用率-1.5%，同比下降1pp，主要由于汇兑收益增加。3、一季度净利率13.8%，同比提升4.8pp，盈利能力持续提升。  实控人解禁后不减持，连续股权激励动力充足。1、2023年9月，公司IPO前已发行股份解禁，公司实控人承诺12个月内不减持，充分显示对未来发展的信心。2、2023年11月，公司发布回购计划，拟在12个月内回购总金额2000万-4000万元，用于实施股权激励计划或员工持股计划。此前公司已实施限制性股票激励计划，有利于充分调动员工积极性、完善长期激励机制。  盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.9亿元、3.7亿元、4.5亿元，EPS分别为0.64元、0.82元、1.00元，对应动态PE分别为24倍、18倍、15倍，维持“买入”评级。  风险提示：新品拓展或不及预期，原材料价格波动风险，食品安全风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2065.21 2597.92 3251.41 3931.00 增长率 41.26% 25.79% 25.15% 20.90% 归属母公司净利润（百万元） 209.58 287.51 368.26 449.37 增长率 68.12% 37.18% 28.09% 22.02% 每股收益EPS（元） 0.46 0.64 0.82 1.00 净资产收益率ROE 16.15% 19.25% 21.44% 22.66% PE 32 24 18 15 PB 5.21 4.58 3.98 3.44 数据来源：Wind，西南证券 -29%-20%-11%-2%7%16%23/423/623/823/1023/1224/224/4劲仔食品 沪深300 劲仔食品（003000）2024年一季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 2065.21 2597.92 3251.41 3931.00 净利润 212.08 287.59 368.37 449.50 营业成本 1483.51 1851.02 2309.69 2780.70 折旧与摊销 47.79 31.81 31.81 31.81 营业税金及附加 12.64 18.19 22.76 27.52 财务费用 -8.07 -6.80 -8.36 -11.13 销售费用 222.23 280.58 351.15 424.55 资产减值损失 0.00 0.00 0.00 0.00 管理费用 83.37 116.91 143.06 180.83 经营营运资本变动 -59.32 -165.24 -81.71 -88.94 财务费用 -8.07 -6.80 -8.36 -11.13 其他 -36.69 0.14 2.27 -0.75 资产减值损失 0.00 0.00 0.00 0.00 经营活动现金流净额 155.78 147.50 312.38 380.50 投资收益 4.33 0.00 0.00 0.00 资本支出 -58.25 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -126.50 0.00 0.00 0.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -184.75 0.00 0.00 0.00 营业利润 266.62 338.03 433.11 528.55 短期借款 150.00 -150.00 0.00 0.00 其他非经营损益 -6.67 0.31 0.27 0.28 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 259.96 338.34 433.38 528.83 股权融资 261.86 0.00 0.00 0.00 所得税 47.88 50.75 65.01 79.32 支付股利 -98.42 -104.79 -143.75 -184.13 净利润 212.08 287.59 368.37 449.50 其他 -55.60 2.54 8.36 11.13 少数股东损益 2.50 0.09 0.11 0.13 筹资活动现金流净额 257.85 -252.25 -135.39 -173.00 归属母公司股东净利润 209.58 287.51 368.26 449.37 现金流量净额 231.33 -104.74 176.99 207.50 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 财务分析指标 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 747.32 642.57 819.57 1027.07 成长能力 应收和预付款项 22.59 32.77 40.09 48.02 销售收入增长率 41.26% 25.79% 25.15% 20.90% 存货 367.32 458.32 569.89 687.51 营业利润增长率 79.62% 26.78% 28.13% 22.04% 其他流动资产 101.79 123.28 154.30 186.55 净利润增长率 73.79% 35.61% 28.09% 22.02% 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA增长率 84.28% 18.51% 25.76% 20.30% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 固定资产和在建工程 427.64 402.49 377.33 352.18 毛利率 28.17% 28.75% 28.96% 29.26% 无形资产和开发支出 39.95 35.46 30.96 26.47 三费率 14.41% 15.04% 14.94% 15.12% 其他非流动资产 111.67 109.51 107.35 105.19 净利率 10.27% 11.07% 11.33% 11.43% 资产总计 1818.28 1804.40 2099.49 2432.98 ROE 16.15% 19.25% 21.44% 22.66% 短期借款 150.00 0.00 0.00 0.00 ROA 11.66% 15.94% 17.55% 18.48% 应付和预收款项 170.43 225.63 282.42 336.50 ROIC 22.78% 24.23% 26.29% 28.17% 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA/销售收入 14.83% 13.97% 14.04% 13.97% 其他负债 185.05 84.98 98.66 112.70 营运能力 负债合计 505.48 310.61 381.08 449.19 总资产周转率 1.33 1.43 1.67 1.73 股本 451.07 451.07 451.07 451.07 固定资产周转率 5.46 6.59 8.82 11.44 资本公积 505.35 505.35 505.35 505.35 应收账款周转率 210.52 220.56 202.28 203.71 留存收益 395.81 578.52 803.03 1068.27 存货周转率 4.44 4.48 4.48 4.41 归属母公司股东权益 1306.55 1487.45 1711.96 1977.20 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 111.86% — — — 少数股东权益 6.25 6.34 6.45 6.58 资本结构 股东权益合计 1312.80 1493.79 1718.41 1983.78 资产负债率 27.80% 17.21% 18.15% 18.46% 负债和股东权益合计 1818.28 1804.40 2099.49 2432.98 带息债务/总负债 29.67% 0.00% 0.00% 0.00% 流动比率 2.60 4.48 4.51 4.65 业绩和估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 速动比率 1.83 2.84 2.89 3.01 EBITDA 306.34 363.04 456.55 549.22 股利支付率 46.96% 36.45% 39.04% 40.98% PE 32.48 23.67 18.48 15.15 每股指标 PB 5.21 4.58 3.98 3.44 每股收益 0.46 0.64 0.82 1.00 PS 3.30 2.62 2.09 1.73 每股净资产 2.90 3.30 3.80 4.38 EV/EBITDA 19.98 16.73 12.92 10.36 每股经营现金 0.35 0.33 0.69 0.84 股息率 1.45% 1.54% 2.11% 2.71% 每股股利 0.22 0.23 0.32 0.41 数据来源：Wind，西南证券 劲仔食品（003000）2024年一季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。