长沙银行2023年报及2024Q1季报点评：营收增速稳定，扩表动能强劲

银行/城商行II 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 6 长沙银行（601577.SH） 2024年04月28日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/4/26 当前股价(元) 7.85 一年最高最低(元) 8.98/6.47 总市值(亿元) 315.69 流通市值(亿元) 315.62 总股本(亿股) 40.22 流通股本(亿股) 40.21 近3个月换手率(%) 30.34 股价走势图 数据来源：聚源 《盈利能力稳中有升，资产质量持续向好—2023年度业绩快报点评》-2024.1.21 《“万亿城商行”存贷高增、资产质量稳健—长沙银行2023年三季报点评》-2023.10.27 《存贷量价双优，业绩保持高成色 —长沙银行2023年中报点评》-2023.8.25 营收增速稳定，扩表动能强劲 ——长沙银行2023年报及2024Q1季报点评 刘呈祥（分析师） 吴文鑫（联系人） liuchengxiang@kysec.cn 证书编号：S0790523060002 wuwenxin@kysec.cn 证书编号：S0790123060009  营收维持较高增长，盈利能力稳中向好 长沙银行2023年全年分别实现营收248.03亿元（YoY+8.46%），盈利能力稳中有升。单季来看，2023Q4、2024Q1单季营收同比分别增长8.54%、7.89%，单季PPOP同比分别增长6.13%和7.11%，但由于2024Q1加大了拨备计提力度，单季归母净利润增速边际下降至5.75%。由于其扩表动能强劲、资产质量稳定，我们维持其2024-2025年盈利预测并增加2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为84.44/95.40/114.67亿元，YoY+13.14%/+12.99%/20.19%，当前股价对应2024-2026年PB分别为0.4/0.4/0.3倍，维持“买入”评级。  贷款增速亮眼，存款成本率有效压降，净息差仍处于较高水平 2023年末，长沙银行总资产为1.02万亿元（YoY+12.74%），其中贷款增速仍较为亮眼，2023年末贷款余额4884亿元，同比高增14.64%。2024Q1贷款“开门红”景气度较高，单季新增339亿元贷款，同比增长9.07%，或与其政务金融血脉深厚、政信类贷款发展势头较好有关。2023年末存款总额为6589亿元，同比高增13.86%，同时负债成本有效压降，同比下降8BP至2.20%，部分对冲净息差下降压力，2023年净息差为2.31%，同比下降但仍处于较高水平。  不良率环比持平，关注率边际略上升，拨备覆盖率基本持平 近年长沙银行不断重视不良贷款的处置，2023年末不良率环比下降1BP至1.15%，2024Q1末环比持平。关注率在2023年末和2024Q1末均边际上升，或与部分零售贷款的风险暴露有关。根据测算，2023年还原核销的不良生成率为1.31%，同比上升5BP，整体资产质量可控。2024Q1末拨备覆盖率为313.16%，环比虽有略降，但同比仍有增长。我们认为，长沙银行近年注重存量不良贷款的处置并初见成效，增量风险基本可控，资产质量总体稳健。  风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 22,868 24,803 27,967 31,820 36,176 YOY(%) 9.58 8.46 12.76 13.78 13.69 归母净利润(百万元) 6,811 7,463 8,444 9,540 11,467 YOY(%) 8.04 9.57 13.14 12.99 20.19 拨备前利润(百万元) 16,142 17,613 19,781 22,508 25,582 YOY(%) 9.66 9.12 12.31 13.79 13.66 ROE(%) 11.96 12.00 11.78 11.69 12.26 EPS(摊薄/元) 1.69 1.86 2.10 2.37 2.85 P/E(倍) 4.63 4.23 3.74 3.31 2.75 P/B(倍) 0.52 0.48 0.42 0.37 0.32 数据来源：聚源、开源证券研究所 -24%-16%-8%0%8%16%2023-042023-082023-12长沙银行沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 6 附图1：2023年营收增速同比略降（亿元） 附图2：2024Q1归母净利润增速边际下降（亿元） 数据来源：Wind、银行财报、开源证券研究所 数据来源：Wind、银行财报、开源证券研究所 附图3：2024Q1单季营收增速环比略降（亿元） 附图4： 2024Q1单季归母净利润增速环比略降（亿元） 数据来源：Wind、银行财报、开源证券研究所 数据来源：Wind、银行财报、开源证券研究所 附图5：2024Q1的ROE边际回升 附图6：2023年净息差同比略有下降 数据来源：Wind、银行财报、开源证券研究所 数据来源：Wind、银行财报、开源证券研究所 0%5%10%15%20%25%0501001502002503002020Q12020H12020Q1-Q32020A2021Q12021H12021Q1-Q32021A2022Q12022H12022Q1-Q32022A2023Q12023H12023Q1-Q32023A2024Q1营业收入yoy（右轴）0%5%10%15%20%25%010203040506070802020Q12020H12020Q1-Q32020A2021Q12021H12021Q1-Q32021A2022Q12022H12022Q1-Q32022A2023Q12023H12023Q1-Q32023A2024Q1归母净利润yoy（右轴）-10%0%10%20%30%40%-200204060802020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1单季营业收入yoy（右轴）-20%-10%0%10%20%30%40%50%-10-505101520252020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1单季归母净利润yoy（右轴）13.68 121314151617182019H12019Q1-Q32019A2020Q12020H12020Q1-Q32020A2021Q12021H12021Q1-Q32021A2022Q12022H12022Q1-Q32022A2023Q12023H12023Q1-Q32023A2024Q1ROAE（年化，%）2.31 2.22.32.42.52.6净息差（公布值，%） 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 6 附图7：2024Q1末总资产增速边际略降（亿元） 附图8：2024Q1单季新增资产仍较高（亿元） 数据来源：Wind、银行财报、开源证券研究所 数据来源：Wind、银行财报、开源证券研究所 附图9：2024Q1单季PPOP增速环比回升（亿元） 附图10：2024Q1不良率环比持平，拨备覆盖率略降 数据来源：Wind、银行财报、开源证券研究所 数据来源：Wind、银行财报、开源证券研究所 5%7%9%11%13%15%17%19%02,0004,0006,0008,00010,00012,0002019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-03总资产yoy（右轴）-10001002003004005006002020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1单季新增资产-20%-10%0%10%20%30%40%50%-20-10010203040502020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1单季PPOPyoy（右轴）2602702802903003103201.101.151.201.251.30不良率（%）拨备覆盖率（%，右轴） 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 6 附：财务预测摘要 主要指标 (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主要指标增速 (%) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利息收入 35,795 40,150 43,052 48,253 53,736 净利润增速 8.74 9.91 12.63 13.27 20.23 利息支出 17,827 20,123 21,415 23,728 26,412 拨备前利润增速 9.66 9.12 12.31 13.79 13.66 净利息收入 17,967 20,028 21,637 24,525 27,325 税前利润增速 8.45 8.08 14.01 12.92 19.93 手续费及佣金收入 1,972 2,254 2,605 3,048 3,572 营业收入增速 9.58 8.46 12.76 13.78 13.69 手续费及佣金支出 653 722 872 1,084 1,347 净利息收入增速 11.52 11.47 8.03 13.35 11.42 手续费及佣金净收入 1,319 1,532 1,733 1,964 2,224 手续费及佣金收入增速 23.03 14.28 15.59 16.99 17.20 其他非息收入 3,581 3,243 4,598 5,331 6,627 手续费及佣金支出增速 21.16 10.51 20.86 24.27 24.29 净非利息收入 4,900 4,775 6,331 7,295 8,852 手续费及佣金净收入增速 23.99 16.15 13.10 13.33 13.28 营业收入 22,868 24,803 27,967 31,820 36,176 其他非息收入增速 -3.01 -9.44 41.77 15.95 24.31 税金及附加 215 236 255 298 338 净非利息收入增速 3.03 -2.55 32.57 15.23 21.34 业务及管理费 6,472 6,933 7,899 8,983 10,228 业务管理费用增速 9.04 7.13 13.94 13.72 13.86 其他业务成本 1 0 1 1 1 其他业务成本增速 713.86 -46.11 23.97 44.58 -1.37 营业外净收入 -38 -20 -32 -30 -27 信用减值损失增速 11.81 9.95 10.50 14.94 6.34 拨备前利润 16,142 17,613 19,781 22,508 25,582 生息资产总额增速 13.53 12.71 5.20 10.97 21.82 信用减值损失 7,441 8,181 9,