业绩拐点已至、下一个热管理明星

事件概述 1、2023年收入33亿元，同比增长24%，扣非后归母净利润1.9亿元，同比增长113%，24年Q1收入8.6亿元，同比增长27%，扣非后归母净利润0.55亿元，同比增长66%。 2、业绩拐点清晰可见。汽车零部件板块整体业绩均有增长，但在此背景下腾龙业绩增速仍然位列板块前列，凸显了近两年公司殷实主业，精益管理的经营效果。 3、23年公司核心热管理零部件业务稳定增长，剂侧集成模块获主机厂定点；二氧化碳热泵剂侧集成对欧洲大众已经出货，2024年预计将会持续增长。 4、热管理产品线进一步丰富，气液分离器、电子水泵等实现批量供货;重点建设了新能源汽车热管理集成模块及核心零部件项目，项目达产后，可形成年产245万套（件）新能源汽车热管理集成模块及其他核心零部件产能，未来进一步角逐国内汽车热管理市场实力进一步增强。 投资建议 腾龙股份是国内热管理空调管路龙头，新业务开拓多点开花；在出口、集成式热管理产品、传统管路国产替代的趋势带动下，未来三年业绩增速有望保持年均30%以上。基于此，我们调整2024-2025年营收为45.3、55.1亿元（此前为45.2、55.1亿元），新增2026年营收为67.8亿元；2024-2025年归母净利润为2.8、3.3亿元（此前为2.5、3.3亿元），新增2026年归母净利润为4.3亿元；2024-2025年EPS为0.57、0.66元（此前为0.52、0.67元），新增2026年EPS为0.88元；2024年4月26日收盘价为7.87元，对应2024-2026年PE为13.82、11.85、8.98倍，维持“增持”评级。 风险提示 1）车市需求不及预期、竞争加剧超预期；2）公司曾于2021年因非经营性资金占用受到上交所警示，存在一定监管风险。 分析师：白宇邮箱：baiyu@hx168.com.cnSAC NO：S1120524020001联系电话： 白宇：汽车行业首席分析师，2024年2月加盟华西证券，10余年从业经验。曾任职于方正、太平洋等券商研究所，所在团队获2022年水晶球第3名。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。