A股策略周报：地产调控升级，供给侧改革仍是市场主线

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 A股策略周报 2016年10月10日 地产调控升级，供给侧改革仍是市场主线 核心要点：  9月底市场调整后企稳，周度来看，上证综指、深证成指、中小板指、创业板指分别下跌0.96%、0.4%、0.56%、0.31%。十一长假期间，外围股市整体偏暖，国内房地产调控升级，但在货币政策没有转向前预计类似调控政策收效有限。美国9月非农数据继续低于预期，12月前加息概率不大。四季度A股仍存结构性行情，重点推荐供给侧改革主题下产能收缩较快、价格上涨的煤炭、钢铁。  国庆长假期间，多地楼市重启限购或限购升级，房地产新一轮收紧政策加强。十一假期，国内目前20个城市陆续发布新的楼市调控政策，多地重启限购限贷。9月30日至10月8日，南京、厦门、深圳、苏州、合肥、无锡、天津、北京、成都、郑州、济南、武汉、广州、佛山、南宁、珠海、东莞、福州、惠州等20个城市先后发布新楼市调控政策，多地重启限购限贷。未来预计石家庄、青岛、上海等房价涨幅较快的城市，限购升级的可能性非常大。根据此前调控经验，因为调控仅针对房价上涨较快的热点城市，对整体价格影响不大，反而对周边城市产生溢出效应。在货币政策转向前，单纯的限购限贷效果不大。  9月制造业PMI报50.4，与8月持平。9月官方制造业PMI为50.4，连续两个月在荣枯线上方，继续保持扩张，其中生产和需求增长平稳，有阶段性趋稳的迹象。1）生产平稳增长。生产指数为52.8%，比上月回升0.2%，连续两月上升。2）需求小幅波动，但仍在扩张区间。新订单指数为50.9%，已连续多月处于扩张区间，本月较上月回落0.4%，但仍为近5个月的次高点。3）高技术制造业和装备制造业增长较快。高技术制造业和装备制造业PMI分别为52.4%和51.9%，高于制造业总体2%和1.5%。同时，二者本月新订单指数均在53%以上，有望继续稳步增长。  9月外汇储备31663.8亿美元，下降187.85亿美元，连续三个月下滑，创2011年5月以来新低。10月1日人民币正式纳入IMF SDR一篮子货币，是人民币国际化的里程碑。新SDR构成货币中美元、欧元、英镑和日元的权重分别降至41.73%、30.93%、8.09%和8.33%，人民币的权重为10.92%。人民币加入SDR货币篮子将为中国继续推进货币和金融体系改革提供支持，帮助中国进一步融 分析师 孙建波 博士 首席策略分析师 ：sunjianbo @chinastock.com.cn ：(8610) 8357 1306 执业证书编号：S0130511040002 姚玭 策略分析师 市场策略/行业比较 ：yaopin@chinastock.com.cn ：（8621）2025 2607 执业证书编号：S0130514110004 中国银河证券策略团队 孙建波、秦晓斌、姚玭 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 入国际金融业。  美国9月非农就业数据低于预期，美联储12月前加息概率不大。美国9月季调后非农就业人口增加15.6万，连续第三个月差于预期，预计美联储在加息上将保持谨慎。  综合考虑，四季度财政货币政策将继续保持相对宽松状态，尤其财政政策将发挥更大的作用，PPP有望加速推进。利率下行的大趋势不变，流动性仍将保持充裕。而美国经济数据并不尽如人意，12月前加息的概率并不大。我们维持此前的判断，仍存在结构性行情，重点推荐：（1）供给侧改革主线，尤其是供给收缩较快、价格持续上涨、需求旺季的煤炭；（2）PPP与基建投资方向，包括水利水电、高铁等方向。 丁文、蔡芳媛 2 . 8 7 A股策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 3 目 录 一、市场表现 ...................................................................................................................................................................... 1 二、估值水平变化 .............................................................................................................................................................. 2 三、流动性：短端利率上行，长端利率回落................................................................................................................... 3 四、融资规模变化 .............................................................................................................................................................. 4 插 图 目 录 ........................................................................................................................................................................ 5 A股策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 1 一、市场表现 图1： A股主要指数表现 资料来源：wind，中国银河证券研究部 图2： A股主要指数周度涨跌幅 资料来源：wind，中国银河证券研究部 图3： 不同风格股票表现 资料来源：wind，中国银河证券研究部 图4： 不同风格股票周度涨跌幅 资料来源：wind，中国银河证券研究部 图5：不同行业周度涨跌幅 资料来源：wind，中国银河证券研究部 图6：不同行业年度涨跌幅 资料来源：wind，中国银河证券研究部 A股策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 2 二、估值水平变化 图5：上证综指&深证成指估值水平 资料来源：wind，中国银河证券研究部 图7：不同风格指数市盈率（2010至今） 资料来源：wind，中国银河证券研究部 图6：中小板指&创业板指估值水平 资料来源：wind，中国银河证券研究部 图8：不同风格指数市净率（2010至今） 资料来源：wind，中国银河证券研究部 图9：不同行业指数市盈率（2010至今） 资料来源：wind，中国银河证券研究部 A股策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 3 图10：不同行业指数市净率（2010至今） 资料来源：wind，中国银河证券研究部 三、流动性：短端利率上行，长端利率回落 表1：最新不同期限利率变化 银行间资金面 实体资金面 政策面 基本面 7天回购利率 票据直贴利率：珠三角1 公开市场操作利率 10年国债收益率 2.58（2016-09-30） 2.50（2016-09-30） 逆回购（7D） 2.25 2.7258（2016-09-30） 2.62（2016-09-14） 2.35（2016-09-12） 逆回购（14D） 2.4 2.7579（2016-09-12） 1 票据直贴利率分为珠三角、长三角、中西部、环渤海四个区域。四者走势保持一致，其中珠三角数据时间序列最长，因此取做代表样本。 A股策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 4 数据来源：Wind, 中国银河证券研究部 四、融资规模变化 图11：两市融资规模 资料来源：wind，中国银河证券研究部 图12：单日融资变化 资料来源：wind，中国银河证券研究部 A股策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 5 插 图 目 录 图1： A股主要指数表现.............................................................................................................................. 1 图2： A股主要指数周度涨跌幅 ................................................................................................................... 1 图3： 不同风格股票表现 ............................................................................................................................. 1 图4： 不同风格股票周度涨跌幅 .................................................................................................................. 1 图5：不同行业周度涨跌幅 ........................................................................................................................... 1 图6：不同行业年度涨跌幅 ........................................................................................................................... 1 图5：上证综指&深证成指估值水平 .............................................................................................................. 2 图7：不同风格指数市盈率（2010至今） .................................................................................................... 2 图6：中小板指&创业板指估值水平 .............................................................................................................. 2 图8：不同风格指数市净率（2010至今） .........................................................................