利率债市场周报：债市头顶的“纸牌屋”

报告信息1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 固定收益定期 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 债市头顶的“纸牌屋” 利率债市场周报（2016-10-10） 投资要点：  策略展望 近期对全球或者中国市场存在重大影响的政治经济事件主要包含三类：第一类是在今年年底至明年年初，全球贸易框架将迎来几个重要的节点性事件；第二类事件主要是围绕美国大选和联储货币政策走向；第三类事件是英国退欧和欧元区主要国家政治选举。 目前发达国家政治中“民粹主义”兴起，基于精英阶层的逻辑判断往往与实际结果大相径庭，这种背离带来的冲击可能才是未来主要发达国家政治“大牌局”中最致命的王炸。 全球政治经济格局依然充满不确定性和复杂性，短期内，国际资本市场仍然面临一定的避险需求，避险情绪在关键节点时期可能会主导市场走势。回到国内，央行政策大概率维持稳定，在货币稳健、财政积极的背景下，虽然地产调控在加码，但是缺乏货币收缩的差别化调控政策效果如何仍需观察，年底前，我们维持市场在博弈中继续区间波动的判断。  市场与经济回顾 一级市场：一级投标需求向好。 二级市场：MPA考核、国庆长假等季末因素影响资金面紧张，央行持续大规模投放资金后，资金紧张状况明显缓和。全周来看，10年期国债收益率下行3BP至2.73%，10年国开债收益率下行6BP至3.06%。 资金利率：受3个月国库定存招标利率下行20BP、美联储并未加息等影响，市场情绪向好，债券收益率小幅下行。银行间隔夜回购利率下行7BP至2.13%，7天回购利率下行7BP至2.33%；上交所质押式回购GC001下行72BP至2.89%。 实体观察：8月全社会用电量当月同比增长8.3%，铁路货运量同比增长1.0%；30大中城市商品房平均成交面积同比增速回升至18.8%；南华工业品指数同比上涨22.6%；六大发电集团日均耗煤同比下降1.7%；水泥均价环比下跌0.06%；9月上旬，重点企业粗钢日均产量同比增长6.8%；上周螺纹钢价格上涨7元/吨，热轧板卷价格上涨10元/吨。 通胀观察：上周农产品批发价格环比下跌0.27%，22省市猪肉平均价环比下跌0.6%，跌幅收窄。  风险提示 美国大选结果的不确定性；全球范围内政党轮替所带来的冲击；美联储加息存在不确定性。 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2016年10月10日 Tabl e_First| Tabl e_Aut hor 孙彬彬 分析师 执业证书编号：s1110516090003 电话： 邮箱：sunbinbin@sh.tfzq.com 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 固定收益定期 正文目录 1、市场点评与展望 ......................................................... 4 （1）市场关注：债市头顶的“纸牌屋” .................................................................. 4 （2）本周关注：9月外贸及通胀数据 ...................................................................... 6 （3）市场点评：跨节资金需求带动资金利率明显上行，债券收益率维持窄幅波动 7 2、一级市场：一级配臵需求仍然向好 ......................................... 8 3、二级市场 ............................................................. 10 4、资金利率 ............................................................. 11 5、实体观察 ............................................................. 12 （1）宏观经济：8月工业企业利润总额同比增长19.5% ....................................... 12 （2）中观行业数据 ................................................................................................. 13 （3）通胀观察 ........................................................................................................ 15 6、政策观察 ............................................................. 15 7、国债期货：期货价格小幅度上涨 .......................................... 17 8、利率互换：资金紧张推动互换利率继续上行 ................................ 18 9、外汇走势：人民币汇率继续小幅震荡，美元指数明显上行 .................... 18 10、大宗商品：OPEC减产协议带动原油价格大幅上涨 ........................... 19 11、海外债市：PMI指数反弹带动美国10年期国债收益率上行 ................... 20 图表目录 图表1：近期全球可预见的主要政治经济事件 ................................................................. 4 图表2：“驴象之争”中各方的政策主张对比 ................................................................... 5 图表3：原危机国家债务占比仍居高不下（除爱尔兰） .................................................. 6 图表4：主要国家银行不良贷款率水平居高不下 ............................................................. 6 图表5：节前一周部分利率债招投标结果 ........................................................................ 8 图表6：本周已披露发行计划利率债合计发行1941.9亿 ................................................ 9 图表7：10年期国债收益率下行1BP至2.73% ............................................................... 10 图表8：10年国开债收益率下行1BP至3.06% ............................................................... 10 图表9：1年与10年国债期限利差收窄1BP至57BP ...................................................... 10 图表10：1年与10年国开债期限利差收窄1BP至77BP ................................................ 10 图表11：银行间国债日均成交627亿元 ........................................................................ 11 图表12：银行间金融债日均成交1945亿元 ................................................................... 11 图表13：银行间市场质押式回购利率周变化 ................................................................. 11 图表14：银行间质押式回购量 ....................................................................................... 11 图表15：上交所新质押式国债回购量 ............................................................................ 11 图表16：上证所新质押式国债回购利率周变化 ............................................................. 12 图表17：未来一个月公开市场到期情况（投放为正，回笼为负，单位：亿元） .......... 12 图表18：8月工业企业利润总额累计同比增长8.4% ...................................................... 13 图表19：9月中国制造业PMI指数为50.4% ................................................................... 13 图表20：9月百城住宅价格指数环比增长2.8% ............................................................. 13 图表21：上周商品房合计成交828万平方米 ................................................................. 13 图表22：南华工业品指数升至1490.9点 ...................................................................... 14 图表23：六大发电集团日均耗煤58.9万吨 ................................................................... 14 图表24：上周水泥价格环比下跌0.06% ......................................................................... 14 图表25：螺纹钢上涨22元/吨，热轧板卷上涨30元/吨 .............................................. 14 图表26：上周农产品批发价格环比下跌1.55% .............................................................. 15 3 请务必阅读报告末页的重要声明 固定收益定期 图表27：9月中旬统计局50城市食品环比增长0.4% .................................................... 15 图表28：国债期货一周主要数据变动 ............................................................................ 17 图表29：银行间回购定盘利率互换一周数据变动 ................................................