宏观周报：黑色系商品价格延续回暖

供需：修复速度阶段性放缓 1.基建开工：开工率处于历史同期低位。最近两周（4月13日至4月26日），石油沥青装置开工率有所下行，绝对值处历史同期较低位置；磨机运转率、水泥发运率延续回升，绝对值处于历史同期低位。 2.工业生产端，汽车轮胎开工延续高位。最近两周，PX等化工链开工率回落至历史中低位，汽车轮胎开工率表现良好，高炉、焦炉开工率整体上升。 3．需求端，地产链需求偏弱，轻纺城需求偏强。工业需求端，4月前18天，电厂煤炭日耗均值整体较3月回落。最近两周，地产链需求低于历史同期。消费需求端，中国轻纺城成交量有所回升，平均值处于历史同期高位，义乌小商品价格指数平均值略有回升。 商品价格：有色金属延续上升，国内黑色系商品延续转暖 1.国际大宗商品：原油有所回落，有色延续上升。最近两周，原油价格先降后升，平均值有所回落；铜、铝价格平均值延续上升，黄金价格先升后降，平均值延续上升。 2.国内工业品：整体震荡上升，黑色系商品转暖。首先以南华指数观察整体价格变化，最近两周，国内工业品价格震荡上行。黑色系商品价格转暖，最近两周，铁矿石、螺纹钢平均价格较上两周均回升。化工链商品价格涨跌分化，最近两周，甲醇、涤纶长丝平均价格较上两周有所上升，聚氯乙烯、顺丁橡胶下降。建材价格涨跌分化，最近两周，沥青、水泥平均价格较上两周环比上升，玻璃下降。 3.食品：农产品价格延续回落，猪价延续回升。最近两周，农产品价格延续回落，农产品价格200指数平均值较上两周环比下降1.1%，猪肉价格延续回升，猪肉平均批发价较上两周环比上升0.7%。 地产与流动性：二手房成交量表现尚可，资金利率有所下行 1.商品房：成交面积仍处历史低位。最近两周，全国30大中城市商品房成交面积平均值较上两周环比回升7.2%，从季节性上看处于同期历史低位,较2021、2022、2023年同期分别同比下降61.4%、22.3%、41.3%。二手房市场看，价格方面，截至4月8日，二手房出售挂牌价指数延续回落；成交量接近2019年，弱于2021、2023年。 2.土地：成交面积同环比均有所下降。截至4月21日，100大中城市成交土地占地面积最近双周环比下降29.3%，当月同比下降47.6%。 3.流动性：资金利率有所下行，逆回购以净回笼为主。最近两周，资金利率波动运行。截至4月26日，R007为1.97%，DR007为1.93%。最近两周央行逆回购以净回笼为主。最近一周央行实现货币净回笼0亿元。近两周质押式回购成交量共为73.4万亿元。本周质押式逆回购较上周减少4万亿元。 交通运输：货运物流稳中有升，出口运价有所回升 1.居民出行：地铁客运同比下降。最近两周，北上广深地铁客运量平均值较上两周环比回升1.0%，较2023年同期同比下降0.4%。国内执行航班数平均值较上两周环比下降0.5%，较2023年同期同比下降4.6%。 2.货运物流：稳中有升。最近两周，整车货运流量指数、公路物流园吞吐量指数与主要快递企业分拨中心吞吐量指数平均值较上两周分别环比上升4.8%、3.0%、2.5%。节奏上看，整车货运流量指数、公路物流园吞吐量指数与主要快递企业分拨中心吞吐量指数节后稳中有升。 3.运价：出口运价有所回升，大宗商品运价整体回升。最近两周，出口运价有所回升，内贸运价有所回落，大宗商品运价中BDI指数、BDTI指数、铁矿石运价指数平均值较上两周分别环比+9.4%、-2.5%、+14.7%。 风险提示：大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。 1、供需：修复速度阶段性放缓 1.1、基建开工：开工率处于历史同期低位 最近两周（4月13日至4月26日），石油沥青装置开工率有所下行，绝对值处历史同期较低位置；磨机运转率、水泥发运率延续回升，绝对值处于历史同期低位。 图1：最近两周石油沥青装置开工率处于同期历史低位 图2：最近两周水泥发运率处于同期低位 1.2、工业生产：汽车轮胎开工延续高位 最近两周（4月13日至4月26日），PX等化工链开工率回落至历史中低位，PX开工率由3月末的87.2%下降至71.6%，已处于同期历史中低位置。汽车轮胎开工率表现良好，其中半钢胎开工率仍高于2019-2023年同期。高炉、焦炉开工率整体上升，高炉平均开工率延续回升，焦化企业平均开工率见底回升，但从季节性上看，开工均处于历史偏低位置。 图3：最近两周PX开工率下滑至历史中低位置 图4：最近两周PTA开工率处于同期历史中低位置 图5：最近两周汽车半钢胎开工率高于2019-2023年同期 图6：最近两周焦化企业开工率见底回升 1.3、工业与消费需求：地产链需求偏弱，轻纺城需求偏强 工业需求方面，4月前18天，电厂煤炭日耗均值整体较3月回落，煤炭重点电厂环比下降12.5%。最近两周（4月13日至4月26日），地产链需求低于历史同期，螺纹钢、线材、建材平均表观需求弱于2019-2023年同期。 图7：4月前18天，电厂煤炭日耗均值整体较3月回落 图8：最近两周地产链需求绝对值低于历史同期 消费需求方面，最近两周（4月13日至4月26日），乘用车四周滚动平均销量同比有所回落。最近两周（4月13日至4月26日），中国轻纺城成交量明显回升，平均值处于历史同期高位，义乌小商品价格指数平均值略有回升。 图9：最近两周乘用车四周滚动平均销量同比有所回落 图10：最近两周中国轻纺城平均成交量明显回升 2、价格：有色金属延续上升，国内黑色系商品延续转暖 2.1、国际大宗商品：原油有所回落，有色延续上升 最近两周（4月13日至4月26日），原油价格先降后升，平均值有所回落，布伦特、WTI原油平均价较上两周分别环比-1.6%、-2.5%。铜、铝价格平均值延续上升，LME3个月铜与铝平均价较上两周分别环比+4.0%、+6.3%。黄金价格先升后降，平均值延续上升，COMEX黄金平均价较上两周环比+1.6%。 图11：最近两周原油价格先降后升，平均值有所回落 图12：最近两周铜铝价格平均值延续上升 2.2、国内工业品：整体震荡上升，黑色系商品转暖 首先以南华指数观察整体价格变化：最近两周（4月13日至4月26日），国内工业品价格震荡上升。南华综合指数、南华工业品指数、南华金属指数、南华能化指数平均值较上两周分别环比+2.2%、+3.0%、-2.2%、+1.5%。 图13：最近两周南华综合指数震荡上升 图14：最近两周南华能化指数延续上升 黑色系商品价格转暖：最近两周（4月13日至4月26日），铁矿石、螺纹钢价格回升，平均值较上两周分别环比+9.1%、+3.7%。山西优混煤、焦炭价格平均值较上两周分别环比-1.2%、-4.5%。 图15：最近两周螺纹钢与铁矿石平均价格延续回升 图16：最近两周煤炭价格有所下降 化工链商品价格涨跌分化：最近两周（4月6日至4月19日），甲醇、聚氯乙烯、顺丁橡胶、涤纶长丝平均价格较上两周分别环比+2.1%、-0.4%、-1.1%、+0.5%。 图17：最近两周甲醇价格有所回升 图18：最近两周涤纶长丝价格有所回升 建材价格涨跌分化：最近两周（4月13日至4月26日），沥青、水泥、浮法玻璃平均价格分别较上两周环比-0.04%、+0.1%、-2.4%。 图19：最近两周沥青平均价格略有回落 图20：最近两周浮法玻璃平均价格有所回落 2.3、食品：农产品价格延续回落，猪价延续回升 最近两周（4月13日至4月26日），农产品价格延续回落，农产品价格200指数平均值较上两周环比下降1.1%，猪肉价格延续回升，猪肉平均批发价较上两周环比上升0.7%。 图21：近两周农产品价格延续回落 图22：近两周猪肉价格延续回升 3、地产：二手房成交量表现尚可 3.1、商品房：成交面积仍处历史低位 最近两周（4月13日至4月26日），全国30大中城市商品房成交面积平均值较上两周环比回升7.2%，从季节性上看处于同期历史低位,较2021、2022、2023年同期分别同比下降61.4%、22.3%、41.3%。二手房市场看，价格方面，截至4月8日，二手房出售挂牌价指数延续回落；成交量接近2019年，弱于2021、2023年。 图23：商品房成交面积处于同期历史低位 图24：14城二手房成交量接近2019年，弱于2021、2023年 3.2、土地：成交面积同环比均有所下降 截至4月21日，100大中城市成交土地占地面积最近双周环比下降29.3%，当月同比下降47.6%。 图25：4月21日最近两周土地成交面积均值环比下降29.3% 图26：截至4月21日，土地成交面积月均值同比下降47.6% 4、交通运输：货运物流稳中有升，出口运价有所回升 4.1、居民出行：地铁客运同比下降 最近两周（4月14日至4月27日），北上广深地铁客运量平均值较上两周环比回升1.0%，较2023年同期同比下降0.4%。国内执行航班数平均值较上两周环比下降0.5%，较2023年同期同比下降4.6%。 图27：最近两周北上广深地铁客运量同比下降0.4% 图28：最近两周国内执行航班数量同比下降4.6% 4.2、物流运输：稳中有升 最近两周（4月13日至4月26日），整车货运流量指数、公路物流园吞吐量指数与主要快递企业分拨中心吞吐量指数平均值较上两周分别环比上升4.8%、3.0%、2.5%。节奏上看，整车货运流量指数、公路物流园吞吐量指数与主要快递企业分拨中心吞吐量指数节后稳中有升。 图29：最近两周整车货运流量指数平均值有所回升 图30：最近两周公路物流园吞吐量指数与主要快递企业分拨中心吞吐量指数稳中有升 4.3、运价：出口运价有所回升，大宗商品运价指数整体回升 最近两周（4月13日至4月26日），出口运价有所回升，内贸运价有所回落，CCFI指数、SCFI指数、PDCI指数平均值较上两周分别环比+0.4%、+5.6%、-2.2%。 大宗商品运价整体回升，BDI指数、BDTI指数、铁矿石运价指数平均值较上两周分别环比+9.4%、-2.5%、+14.7%。 图31：最近两周出口运价有所回升 图32：最近两周国际大宗商品运价平均值较前值回升 5、流动性：资金利率波动运行，逆回购以净回笼为主 最近两周（4月13日至4月26日），资金利率波动运行，截至4月26日，R007为1.97%，DR007为1.93%。DR007近7天中枢为1.87%，略高于3月均值。 图33：最近两周资金利率波动运行 最近两周（4月13日至4月26日），央行逆回购以净回笼为主。最近一周央行实现货币净回笼0亿元，4月15-19日，央行货币净回笼20亿元。 图34：最近两周央行逆回购以净回笼为主 最近两周（4月13日至4月26日），质押式回购成交量共为73.4万亿元。本周质押式逆回购较上周减少4万亿元。 图35：最近两周质押式回购成交量共为73.4万亿元 6、风险提示 大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。