美国通胀展望 ： 降息希望的心碎酒店 ？

2024年2月贾斯汀 ·韦德纳、马修·卢泽蒂、布雷特·瑞安、艾米·杨 Suvir Ranjan1哥伦布圆环纽约,纽约10019Tel: 212 469 1679 热门图表 CPI和PPI内的详细信息指向强劲的1月核心PCE印刷 强大的投资组合管理可能会为Jan核心PCE打印增加约8个基点 在主要租金方面取得了一些进展，但业主的等效租金飙升 主要租金和OER之间的差异是近30年来最大的 来源：BLS，Haver Analytics，德意志银行银行 最近的核心PCE数据已经达到目标，但1月份的数据可能会缓解一些进展 最新发展 最近的标题CPI打印更加正常 1月份核心CPI的上升消除了过去一年的一些实质性进展 这主要是商品完全通缩的函数 来源：BLS，Haver Analytics，德意志银行银行 能源最近一直是一个拖累，但食品通胀已经开始捡起一些 来源：BLS，Haver Analytics，德意志银行银行 1月核心CPI数据中的异常值偏向上行 二手车一直是商品通货紧缩的重要组成部分，但司机不仅仅是二手车 1月份二手车价格大幅下跌可能是方法变化的功能 一些耐用品的价格下跌 服装和医疗商品都是弱 核心服务通胀是最大的上行惊喜 租金和OER超过峰值的同比费率 私人对要价租金的估计已经下降，应该转化为CPI租金的进一步降温 10月健康保险重置应至少在4月之前提高医疗服务通胀 来源：BLS，Haver Analytics，德意志银行银行 机票和住宿价格上涨 来源：BLS，Haver Analytics，德意志银行银行 机动车辆保险通胀仍然非常高 家里的食物大多是正常的，但食物仍然是高架 来源：BLS，Haver Analytics，德意志银行银行 在过去的几个月里，汽油价格已经下跌 来源：BLS，Haver Analytics，德意志银行银行 但是能源服务最近有所回升 来源：BLS，Haver Analytics，德意志银行银行 1月份PPI医疗保健通胀温和 CPI和PCE健康保险通胀之间的差距将继续缩小 PPI的机票价格有点高 鲍威尔重点介绍了三组不同的叙述：核心商品、庇护所和庇护所内的核心服务 已经看到需求和供应效应的下降 供应一直是通货膨胀的主要原因过去的几个月 通货膨胀的分布观察 中位数和削减后的平均CPI强于核心 这些替代趋势指标的同比读数仍然明显放缓，尽管 PCE趋势指标也显示出一定程度的缓和 DB通胀趋势指标远高于美联储2%的目标，但最终显示出一些见顶的迹象 通货膨胀分配变得更加平衡 PCE内部的通货膨胀率分布仍转移到与大流行前的正确相对 来源：BEA，Haver Analytics，德意志银行银行 但是通货膨胀分布正在下降 与前covid一致的价格上涨和下跌的项目份额 来源：FRB旧金山，哈弗分析，德意志银行银行 非周期性通货膨胀几乎回到covid之前，周期性通货膨胀（例如租金）也在下降 通胀预期 通胀预期几乎回到2013年之前的平均水平 预测人员长期预期的重要正常化 来源：FRB费城，哈弗分析，德意志银行 隐含的5y5y预测一直稳定 通胀预期最近有所下降 对未来通胀的不确定性上升但趋势下降 家庭之间对未来通货膨胀的巨大分歧 密歇根州的通货膨胀预期提高了收入分配的底部 纽约联储的消费者预期摘要认为，不同收入群体的预期差异不大 来源：FRBNY，消费者预期调查，德意志银行银行 明年出现高通胀结果的可能性逐渐消退 来源：FRBNY，消费者预期调查，德意志银行银行 在接下来的三年里 来源：FRBNY，消费者预期调查，德意志银行银行 近几个月来，这些时间框架的不确定性有所上升，但远未达到顶峰 来源：FRBNY，消费者预期调查，德意志银行银行 专业预测人士认为短期内通胀上升的风险较低 领先指标 ISM服务指出核心PCE的下行空间有限 GDP增长表明通货膨胀应该进一步软化 来自中国的价格压力也表明通货膨胀率下降 SF Fed工作指出住房价格下跌 计划提高价格的企业数量有所增加 全球供应链压力有所增加，这可能意味着近期商品价格上涨 运输成本的增加表明商品通胀的近期上行风险 单位劳动力成本指向通胀放缓 进出口价格通货膨胀 石油和非石油商品进口价格的通货膨胀减少 来源：BLS，Haver Analytics，德意志银行银行 美元指向非石油进口价格有所走强 农产品出口价格下跌 来源：BLS，Haver Analytics，德意志银行银行 预测和模型 今年通胀将大幅接近美联储的目标 服务业通胀走强被能源和商品疲软部分抵消 核心商品对通货膨胀几乎没有增加 主要是因为车辆充气 来源：BLS，Haver Analytics，德意志银行银行 消除通货膨胀，最终使旅行需求正常化 来源：BLS，Haver Analytics，德意志银行银行 租金和OER通胀应继续放缓，但到目前为止，它们已落后于私营部门的估计 来源：BLS，Haver Analytics，德意志银行银行 医疗服务通胀应该会回升，因为健康保险在10月数据中重新走高 食品通胀小幅上升 来源：BLS，Haver Analytics，德意志银行银行 主要是因为家里的食物 来源：BLS，Haver Analytics，德意志银行银行 天然气期货较上个月大幅上涨 来源：彭博财经LP，德意志银行银行 DB NSA CPI预测 贾斯汀·魏德纳212 469 - 1679 Justin Weidner是德意志银行纽约美国经济团队的经济学家。Justin的研究主要集中在美国经济和美联储政策上，他定期为DB的全球经济学出版物撰稿。 他的研究还出现在主要的经济政策卷和其他几本经济学期刊上。贾斯汀获得了博士学位。普林斯顿大学经济学。在研究生院之前，他在旧金山联邦储备银行宏观经济学系担任研究助理三年. Matthew Luzzetti212 - 250 - 6161 Matthew Lzzetti是德意志银行驻纽约的首席美国经济学家和美国经济研究主管。他以前是DB伦敦首席经济学家办公室的经济学家。Matthew的研究主要集中在美国经济和美联储政策上，他定期为DB的全球经济学出版物撰稿。2017年，马修被评为35岁以下华尔街商业内幕的新星。他的研究已出现在几本有关经济政策的书籍和顶级宏观经济学期刊中。 Matthew拥有博士学位。在加州大学洛杉矶分校获得经济学博士学位。在加州大学洛杉矶分校期间，他曾在美国财政部金融研究办公室工作。在研究生院之前，他在费城联邦储备银行宏观经济学部门担任研究分析师两年。 布雷特·瑞安212 - 250 -6294 Brett Rya在过去的12年中一直是德意志银行的高级经济学家，覆盖美国和加拿大。Brett负责DB的宏观经济预测，并定期为机构客户和企业管理团队发布有关美国宏观经济政策问题的研究。布雷特经常在金融媒体上被引用，并出现在金融新闻网络上。在他的经济学家滚滚之前，布雷特在德意志银行的机构股票领域工作了五年。Brett拥有宾夕法尼亚大学的文学学士学位；主修政治，哲学和经济学。 附录1重要披露*其他信息可根据要求提供 *除非另有说明，否则价格是截至上一个交易时段结束时的最新价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商从当地交易所获得。其他信息来自德意志银行、标的公司和其他来源。有关与德意志银行研究相关的披露的更多信息，请访问我们网站上的全球披露查询页面，网址为https://research。.com/研究/披露/FICC披露。除了在本报告中，重要的风险和冲突披露也可以在https://research中找到。.com/Research/Disclosres/Disclaimer.我们强烈建议投资者在投资前查看这些信息。 分析师认证 本报告中表达的观点准确地反映了以下签署的首席分析师的个人观点。此外，以下签署的首席分析师没有也不会因为在本报告中提供具体建议或观点而获得任何补偿。MatthewLuzzetti、JustinWeidner、AmyYang SuvirRanjan是德意志银行第三方研究服务提供商AcuityKnowledgePartners的员工。 附加信息 本报告中的信息和意见由德意志银行或其附属公司（统称为“德意志银行”）编写。尽管本文的信息被认为是可靠的，并且是从被认为是可靠的公共来源获得的，但德意志银行对其准确性或完整性没有表示。本报告中提供指向第三方网站的超链接只是为了方便读者。德意志银行既不认可这些内容，也不对这些网站的准确性或安全控制负责。 自2023年10月13日起，德意志银行收购了NumisCorporationPlc及其子公司(“NumisGroup").Numis证券有限公司(“NSL”)NSL为客户提供非独立研究服务。 在最初的整合过程中，德意志银行和NSL的研究部门将保持运营上的差异。因此，与德意志银行和/或其关联公司可能存在的利益冲突有关的披露目前并未考虑Nmis集团的业务和活动。Nmis集团在提供研究方面可能存在的利益冲突，可以在Nmis网站上找到，网址为https://www。mis.com/legal-ad-reglatory/coditios-ad-disclaimers-that-gover-research-cotaied-i-the-research-pages-of-this-website.本Nmis网页上的披露目前未考虑不属于Nmis集团成员的德意志银行和/或其附属公司的业务和活动。 此外，与本报告中提到的证券的特定建议或估计有关的任何详细利益冲突披露，或已包含在我们最近发布的公司报告中或在我们的全球披露查询页面上找到的，目前均未考虑到NmisGrop的业务和活动。相反，有关Nmis集团与特定发行人或证券有关的详细利益冲突披露的详细信息，请访问：https://library。mis.com/监管通知。本Nmis网页上的发行人/证券特定利益冲突披露未考虑非Nmis集团成员的德意志银行和/或其关联公司的业务和活动。 如果您使用德意志银行的服务与本报告中讨论的证券的购买或销售有关，或者在来自德意志银行分析师，德意志银行可以作为自己账户的委托人，也可以作为另一人的代理人。 德意志银行在决定将交易作为本金时可能会考虑本报告。它也可能以与本研究报告中的观点不一致的方式，为自己的账户或与客户进行交易。德意志银行内部的其他人，包括策略师，销售人员和其他分析师，可能会采取与本研究报告中的观点不一致的观点。德意志银行发行各种研究产品，包括基本面分析、股票挂钩分析、定量分析和贸易思路。一种类型的通信中包含的建议可能不同于其他类型的建议，无论是由于不同的时间范围、方法、观点还是其他原因。德意志银行和/或其附属公司也可能持有其撰写的发行人的债务或股本证券。分析师的薪酬部分基于德意志银行及其附属公司的盈利能力，其中包括投资银行，交易和主要交易收入。 意见、估计和预测构成了作者截至本报告签署日的当前判断。它们不一定反映德意志银行的意见，如有更改，恕不另行通知。德意志银行为其所覆盖的公司发行的证券的买卖双方提供流动性。德意志银行研究分析师有时会有短期的贸易想法，可能与德意志银行现有的长期评级不一致。在研究网站（https://research..com/Research/)，并且可以在一般覆盖列表和覆盖列表中找到。公司的页面。CatalystCall的想法代表了分析师的高度信念，即在不少于两周且不超过三个月的时间范围内，股票的表现将优于或低于市场和/或特定行业。除了CatalystCalls的想法外，分析师可能会偶尔与我们的客户以及德意志银行的销售人员和交易员讨论交易策略或想法，这些交易策略或想法参考可能会对本报告中讨论的证券的市场价格产生近期或中期影响的催化剂或事件，这种影响可能与分析师当前的12个