外资可能持续流入，关注核心资产

策略类●证券研究报告 外资可能持续流入，关注核心资产 事件点评 投资要点 分析师邓利军SAC执业证书编号：S0910523080001denglijun@huajinsc.cn 事件：2024年4月26日，北向资金净流入224.5亿，为2014年互联互通机制开通以来最大单日净买入额。对此我们点评如下： 相关报告 对国内经济修复和盈利回升的预期提升、风险偏好有所回升等导致近期外资大幅流入。（1）经济修复和盈利回升的预期短期有所上升。一是设备更新和以旧换新等政策实施方案不断出台和落实下，国内3月份制造业投资和消费增速已有所回升，经济修复预期不断上升；二是工业企业利润增速和A股盈利增速继续回升，已处于上行周期中；三是“国九条”明确鼓励分红和加大退市力度，绩优公司因此对股东的回报预期上升，对外资等长期资金的吸引力也上升，高盛和瑞银等外资机构因此近期上调A股评级。（2）地缘风险下降，A股市场风险偏好回升。一是布林肯访华后中美双方达成五点共识，中美关系短期出现改善；二是伊以冲突短期有所缓和，中东局势难进一步恶化，黄金和原油冲高回落，全球市场风险偏好有所回升。 2024Q1基金持仓点评-加仓有色、通信，减仓医药、计算机2024.4.24 新股二级交投情绪进一步降温，建议等待业绩逐渐明朗-华金证券新股周报2024.4.21严监管下风格一定偏向大盘吗？2024.4.20还有哪些细分行业股息率较高？2024.4.20探寻2024年新股主题择股路径（六）：竞逐能效及新产业喷发，轻量化材料有望乘风而起2024.4.15 近期外资流入以配置盘为主，流入较多的是银行、家电、有色等行业和龙头个股。（1）从近一月外资流入的结构来看：配置盘资金流入居多。一是外资机构（包括银行、券商）流入资金相对较多：近一月外资银行和券商的持仓规模变化高达624.4亿，而中资机构合计变动仅为35.4亿。二是配置盘资金流入占据主导：近一月内配置盘资金流入占比高达75%，而交易盘流入仅为25%左右。（2）从年初以来外资流入的行业和个股来看：一是年初至今陆股通流入较多的行业有银行（501亿）、家电（292亿）、有色金属（266亿）、汽车（206亿）等，但医药（-192亿）、传媒（-92亿）等行业外资流出较多。二是年初以来以宁德时代（72亿）、五粮液（59亿）、贵州茅台（56亿）等行业龙头股流入较多。 经济和盈利修复预期短期延续，外资短期可能继续流入A股。（1）短期流入的原因可能持续。一是经济和盈利修复预期短期大概率延续：首先，设备更新和以旧换新政策继续落地实施、“五一”消费火爆等可能进一步提振制造业投资和消费增速；其次，从库存周期及一季报数据看，工业企业利润增速和A股盈利增速短期大概率回升。二是中美关系改善趋势在美国下半年选举白热化之前可能持续，中东局势短期也难进一步恶化。（2）影响外资流入的因素短期都偏积极。一是美股已明显调整，进一步调整的风险有限；二是美联储今年降息仍是大概率，降息延后已被市场充分预期；三是国内经济和盈利今年一年可能均处于修复趋势的预期有所上升。 后续外资可能进一步流入电新、家电、食品饮料等核心资产相关的行业。（1）历史经验角度：外资明显偏好消费、电新、医药等核心资产类的行业，且重点配置龙头股。（2）政策角度：一是设备更新、以旧换新和发展新质生产力等政策指向电新、汽车、家电等行业；二是各地促消费政策不断落实下食品饮料、家电、汽车等行业可能受益。（3）供需角度：一是家电行业有望受益于海内外库存周期见底；二是风电需求可能回暖；三是白酒行业存在向名优品牌集中的趋势。（3）一季报盈利角度：截至2024/4/26，一季报显示电新板块盈利增速达到91.3%。（4）估值角度：当前银行、电新、家电、食品饮料等2005年以来的估值分位数均偏低。 风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期。 内容目录 一、外资近期为何大幅流入？.............................................................................................................................3 （一）外资近期大幅流入主要受国内经济预期回升驱动..............................................................................3（二）外资近期大幅流入以配置盘资金居多................................................................................................4 二、外资短期可能持续流入，建议关注核心资产................................................................................................5 图表目录 图1：近期外资明显回流.....................................................................................................................................3图2：MSCI中国指数近期有所回升....................................................................................................................3图3：工业企业盈利延续回升趋势不变...............................................................................................................4图4：近期原油、黄金价格出现回调...................................................................................................................4图5：近期外资银行持仓变动规模较大...............................................................................................................4图6：春节后外资持仓规模上升多来源于配置盘.................................................................................................4图7：年初至今陆股通资金多流入银行、家电、有色等板块...............................................................................5图8：外资多流入宁德时代、五粮液、贵州茅台等龙头标的...............................................................................5图9：近期中央及地方以旧换新政策持续出台落地.............................................................................................6图10：近一月内各地积极落实促消费政策..........................................................................................................7图11：当前银行、家电、电力设备、食品饮料等行业估值偏低..........................................................................7 事件：2024年4月26日，北向资金净流入224.5亿，为2014年互联互通机制开通以来最大单日净买入额。对此我们点评如下： 一、外资近期为何大幅流入？ （一）外资近期大幅流入主要受国内经济预期回升驱动 对国内经济修复和盈利回升的预期提升、风险偏好有所回升等导致近期外资大幅流入。（1）经济修复和盈利回升的预期短期有所上升。一是近期“以旧换新”、“设备更新”等政策实施方案不断出台和落实下，国内3月份制造业投资和消费增速已有所回升，市场对经济修复预期不断上升。二是工业企业利润增速和A股盈利增速继续回升：首先1-3月工业企业盈利同比增速达到4.3%；其次截至4月26日，一季报显示全部A股盈利增速为7.2%，已处于上行周期中。三是“国九条”及其配套政策明确鼓励分红和加大退市力度，绩优公司因此对股东的回报预期上升，对外资等长期资金的吸引力也上升，致使近期高盛认为短期内A股市场的风险偏好可能有所增强，同时瑞银将MSCI中国指数评级调至增持，市场情绪明显改善下刺激外资的进一步回流。（2）地缘风险下降，A股市场风险偏好有所回升。一是美国国务卿布林肯访华后中美双方达成五点共识，其中包括双方宣布将举行中美人工智能政府间对话首次会议，中美关系短期出现改善；二是伊以冲突短期有所缓和，中东局势难进一步恶化下黄金和原油价格冲高回落，全球市场风险偏好有所回升。 资料来源：华金证券研究所，MSCI 资料来源：华金证券研究所，wind 资料来源：华金证券研究所，wind 资料来源：华金证券研究所，wind （二）外资近期大幅流入以配置盘资金居多 近期外资流入以配置盘为主，流入较多的是银行、家电、有色等行业和龙头个股。（1）从近一月外资流入的结构来看：配置盘资金流入居多。一是从外资机构（包括银行、券商）流入资金相对较多，近一月外资银行和券商的持仓规模变化高达624.4亿，而中资机构合计变动仅为35.4亿；二是近一月内外资流入以配置盘为主，占比高达75%，而交易盘流入仅为25%左右。（2）从年初以来外资流入的行业和个股来看：一是年初至今陆股通流入较多的行业有银行（501亿）、家电（292亿）、有色金属（266亿）、汽车（206亿）等，但医药（-192亿）、传媒（-92亿）等行业外资流出较多；二是年初至今外资以宁德时代（72亿）、五粮液（59亿）、贵州茅台（56亿）等行业龙头股流入较多。 资料来源：华金证券研究所，wind 资料来源：华金证券研究所，wind 资料来源：华金证券研究所，wind 资料来源：华金证券研究所，wind 二、外资短期可能持续流入，建议关注核心资产 经济和盈利修复预期短期延续，外资短期可能继续流入A股。（1）短期流入的原因可能持续。一是经济和盈利修复预期短期大概率延续：首先，设备更新和以旧换新政策继续落地实施扩大内需，叠加“五一”消费火爆等可能进一步提振制造业投资和消费增速；其次，从库存周期、PPI周期来看当前工业企业盈利增速大概率延续回升趋势不变，另从一季报数据来看A股盈利增速短期也大概率继续回升。二是中美关系改善趋势在美国下半年选举白热化之前可能都会持续，短期内地缘关系持续改善，中美两国高层对话交流不断，且中东局势短期也难进一步恶化，市场情绪较为积极，不易对外资流入形成负面冲击。（2）影响外资流入的因素短期都偏积极。一是短期内美股基本已经调整到位，且谷歌及微软最新一季盈利超出市场预期，推动本周FAANMG六大科技股大多累涨。二是海外流动性来看，即使美联储降息预期反复，但今年降息仍是大概率， 降息延后已被市场充分预期。三是国内基本面持续修复，经济和盈利今年一年可能均处于修复趋势的预期有所