2023年报&2024一季报点评：中高档发力，盈利势强
投资建议：维持增持评级。24Q1业绩稳健，维持2024-25年EPS 10.98元、13.34元，给予2026年EPS16.05元，维持目标价290.61元。 2023年增长稳健，高端带动吨价提升。公司2023年实现营收302.33亿元、同比+20.3%，归母净利132.46亿元、同比+27.8%；23Q4营收+9.1%，归母净利+24.8%。分产品来看，中高档酒收入268.41亿元、同比+21%（量+1%、价+20%），毛利率92.27%、同比+1.22pct，我们预计主因1593销量驱动，预计高度快于低度，结算价提升亦有一定贡献；其他酒收入32.36亿元、同比+23%（量+20%、价+3%），毛利率56.48%、同比+3.31pct，充分受益大众价位带消费趋势。全年毛利率88.3%、同比+1.7pct，销售费率13.1%、同比-0.6pct，管理费率3.8%、同比-0.9pct，归母净利率43.8%、同比+2.6pct。 24Q1业绩符合预期。2024Q1营收91.88亿元、同比+20.7%，归母净利45.74亿元、同比+23.2%，业绩符合预期。我们预计主因中高档酒驱动，其中腰部特曲、窖龄经过前期调整开始放量，增速预计快于1573。24Q1末合同负债25.3亿元、环比-1.4亿元、同比+8.1亿元处在相对高位，期内销售收现106.4亿元、同比+32.3%快于收入增速。 手握双品牌，成长延续。公司23年积极夯实营销和渠道基础，24年开门红表现良好，各项工作有序推进，全年来看预计1573平稳运行，腰部特曲、窖龄拐点已现，大众价位带继续受益，双品牌势头积极。 风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧等。
