中国广核2024年一季报点评：业绩符合预期，稳健成长兼具

维持“增持”评级：公司增长持续性可观，维持2024~2026年EPS 0.25/0.26/0.28元，维持目标价4.76元，维持“增持”评级。 业绩符合预期。公司1Q24营收192亿元，同比+4.9%；归母净利润36.0亿元，同比+3.4%，业绩符合预期。 费用改善叠加投资收益增加，公司1Q24业绩提升。公司1Q24控股上网电量396亿千瓦时，同比+0.8%；联营企业上网电量122亿千瓦时，同比+5.3%，主要受益于换料大修减少。公司1Q24毛利率39.3%，同比-2.0ppts；净利润53.6亿元，同比+2.6%，我们推测公司1Q24业绩增长主要与费用改善及投资收益增加有关：1）1Q24研发费用率0.6%，同比-0.6 ppts；2）1Q24公司投资收益4.9亿元，同比+16.4%。 业绩制约因素减弱，增长持续性可观。1Q24台山核电上网电量61.7亿千瓦时、同比+51.4%，主要与台山1号机组恢复并网发电有关；我们预计台山核电的业绩制约因素减弱，基数效应下盈利同比提升显著。截至2024年3月末，公司共管理11台在建机组，装机容量合计13.2GW。根据公司在建项目进度，2024~2028年公司核电装机稳健增长（平均每年1~2台机组投产）。此外，考虑到核电步入常态化核准阶段，公司储备装机规模仍有提升空间。 风险提示：核电项目进度慢于预期，核电电价低于预期，利用小时数不及预期，核燃料成本超预期等。 图1：1Q24台山核电上网电量同比+51.4% 表1：可比公司2024年平均PE为18倍 表2：可比公司2024年平均PB为2.2倍 表3：公司在建机组装机容量及预计投产时间