固德威(688390)年报业绩会-调研纪要

进来。户储逆变器今年前低后高。澳大利亚、东南也离网需求正在释放。3.储能系统：户用今年目标 10 万台。工商储是非常好的机会，全球很多地方在推进，落地了不少，产品发布了一部分，最近 3 个月产品会陆续上市。户储在欧洲 1 个月 6 千 套，去库存在 6 月份。4.户用系统：一个月发货 150MW，并网 100MW，今年目标保守 1GW，营收 30 亿，目前 毛利率 15%左右，今年平均没这么高。5.毛利率：①一季度：逆变器毛利率 34%，海外毛利率 40-45%，国内毛利率 10+% ；电 池毛利率 35%，户储系统毛利率 18%。欧洲收入占比 19%，毛利率 46%。其他区域毛利率 24-43%，收入占比 16%。国内占比 64%，13-23%毛利率。一季度毛利率下降主要是结构变 化，一季度昱德户储系统收入占比 45%，毛利率较低。②24 年：欧洲占比目标 25-30%。巴 基斯坦毛利率 35%左右。中标了一个很大的美国的项目，夏威夷的，5-6 月份交付，越南工 厂目标美国和印度，主力目标市场是美国市场，去年不到 1 个亿。新兴市场可以支撑欧洲 库存的负面影响。 并网逆变器一季度 8 万台，全年 80 万台，15 万台工商业，地面 5 万台不到（可能3 万台左右），户用 65 万台。今年国内户用和海外都很好，工商业增长也不错。新产品 3月 份发布，在手订单量很好。今年并网大幅增长。一半在国内，一半在海外。3 月订单超过 10万台，3GW。国内市场春节后启动起来，增量比较快。巴西、巴基斯坦、印度增长都很 快。储能逆变器去年前高后低，库存在快速减少，我们认为 2-3 个月前期库存会基本消化 掉。电池库存很少了，5 月份会有新的订单进来。户储逆变器今年前低后高。澳大利亚、东南也离网需求正在释放。户用储能今年目标 10 万台。工商储是非常好的机会，全球很多地方在推进，落地了不 少，产 品发布了一部分，最近 3 个月产品会陆续上市。一季度逆变器海外毛利率 40-45%左右，国内毛利率 10+%，总体 34%，电池 35% ，户储 系统 18%。欧洲占比 19%，毛利率 46%。其他区域毛利率 24-43%，收入占比 16%。国内占比 64%，13-23%毛利率。 一季度毛利率下降主要是结构变化，一季度昱德户储系统收入占比 45%，毛利率较 低。 巴基斯坦市场布局较早，去年下半年政府支持光伏发展，所以光伏发展较快，并网离 网为主体，毛利率 35%左右。欧洲今年占比目标 25-30%，一季度是 19%。我们中标了一个很大的美国的项目，夏威 夷的，5-6 月份交付。新兴市场可以支撑欧洲库存的负面影响。户储电池包，ems 和 bms 都是我们自己研制的，一体化提升客户体验。客户越来越需 要 一体化产品。单台功率 25-30KW，去年 20KW。单瓦价格 2 毛 5 左右。 户用系统一个月发货 150MW，并网 100MW，今年目标保守 1GW，营收 30 亿， 毛利率 15%左右，有点高，得益于组件价格下降，今年平均没这么高。越南工厂目标美国和印度，广受海外客户好评，包括欧洲、日本客户。主力目标市场 是美国市场， 去年不到 1 个亿，关税壁垒、产品匹配度的问题。逆变器存货合计 10.87 亿，旭德 7.26 亿，昱德电站存货 3.89 亿，后两个都 是等待交 割的电站。长库龄库存会大幅减少，库存减值计提会比 23 年减少。预计今年户用装机不会增长，但我们还可以，我们品牌和品质好。 地面国内 320KW，海外 350KW，是同一款产品，标准不同，目标 7GW 左右，国内一 半多 一些。国内有机会 5GW，那就有 8.5-9GW。总体交付了 9GW，国内海外各一半，前两年没模 块。海外重点市场在欧洲，毛利率 40%，国内毛利率 30%以内，现在 25-30%，去年 30 %。 户储在欧洲 1 个月 6 千套，去库存在 6 月份。6 月之后价格竞争可能会激烈起来，欧 洲还能保持不错的毛利率，新一代的机型成本会下降。 今年预计海外平均毛利率 35%，公司毛利率 30%以内。欧洲、美国、日本毛利率 40-45%，巴西、印度等 30%的样子。价格趋势走低，价格竞争不会像中国这么厉害。 印度、巴基斯坦占比 30%左右，另外 70%市场都还不错。我们在澳大利亚分布式排名第 一。海外净利率 20%左右，国内去年没有贡献，今年规模上来。