公司信息更新报告：业绩韧性十足新品多点开花，动保创新龙头持续成长

农林牧渔/动物保健II 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 生物股份（600201.SH） 2024年04月27日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/4/26 当前股价(元) 8.91 一年最高最低(元) 11.59/6.94 总市值(亿元) 99.82 流通市值(亿元) 99.82 总股本(亿股) 11.20 流通股本(亿股) 11.20 近3个月换手率(%) 73.29 股价走势图 数据来源：聚源 《非口苗产品推进顺利，利润中枢稳健抬升—公司信息更新报告》-2023.11.15 《非瘟疫苗申报进展顺利，非口苗业务积极布局 —公司信息更新报告》-2023.8.25 业绩韧性十足新品多点开花，动保创新龙头持续成长 ——公司信息更新报告 陈雪丽（分析师） 王高展（联系人） chenxueli@kysec.cn 证书编号：S0790520030001 wanggaozhan@kysec.cn 证书编号：S0790123060055  业绩韧性十足新品多点开花，动保创新龙头持续成长，维持“买入”评级 公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年营收15.98亿元(+4.55%)，归母净利润2.84亿元(+34.64%)，单Q4营收3.79亿元(-9.76%)，归母净利润-0.05亿元(-896.08%)。2024Q1营收3.48亿元(-4.42%)，归母净利润1.06亿元(-1.05%)。2024Q1下游养殖行情低迷背景下，公司业绩仍保持较强韧性。展望后市，伴随猪周期逐步反转及公司新品多点放量，公司业绩有望迎来进一步增长，受短期业绩承压影响我们下调公司2024年盈利预测，上调2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.92/5.10/6.07（2024-2025年原预测分别为4.25/5.09）亿元，对应EPS分别为0.35/0.46/0.54元，当前股价对应PE为25.5/19.6/16.4倍。公司业绩韧性十足新品多点开花，保持高研发投入持续成长，维持“买入”评级。  非口产品营收占比超50%，新品多点开花步入收获期 公司聚焦非口战略新品多点开花，2023年非口产品营收占比超50%，公司整体毛利率59.19%（+ 4.02pct）。猪用疫苗：营收占比约50%，产品结构优化，非口苗占比约50%，拥有圆支、圆环、细菌苗多款大单品，2024年聚焦猪腹泻、蓝耳、细菌苗放量。反刍疫苗：营收占比达30%，牛二联苗及多款布病苗快速放量，牛结节及牛支原体苗有望于2024年陆续上市，反刍疫苗有望延续高增长态势。禽用疫苗：营收占比约14%，完成业务重组，2024年有望修复增长。宠物疫苗：项目储备充足，猫三联苗已提交应急评价。  动保创新龙头精进不止，高研发投入持续成长 2023年公司研发投入2.30亿元，占营业收入14.39%，未来五年布局研发管线新苗40多个。公司非瘟亚单位疫苗研发居第一梯队，目前正处于应急评价攻毒实验阶段。公司mRNA疫苗生产车间已通过农业农村部静态验收，预计2024年将有多款mRNA疫苗注册申报，公司研发行业领先持续推出新品，成长势能强劲。  风险提示：猪价上涨不及预期，非瘟疫苗研发不及预期，市场竞争加剧。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,529 1,598 1,882 2,382 2,974 YOY(%) -13.9 4.6 17.8 26.6 24.9 归母净利润(百万元) 211 284 392 510 607 YOY(%) -44.9 34.6 38.2 30.2 19.0 毛利率(%) 55.2 59.2 60.7 61.4 60.7 净利率(%) 13.8 17.7 20.8 21.4 20.4 ROE(%) 3.7 4.9 6.3 7.7 8.4 EPS(摊薄/元) 0.19 0.25 0.35 0.46 0.54 P/E(倍) 47.4 35.2 25.5 19.6 16.4 P/B(倍) 2.0 1.9 1.7 1.6 1.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%-30%-20%-10%0%10%2023-042023-082023-122024-04生物股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2681 3016 3973 3903 5214 营业收入 1529 1598 1882 2382 2974 现金 1405 1712 1780 2261 2842 营业成本 685 652 739 921 1170 应收票据及应收账款 817 870 1472 875 1429 营业税金及附加 22 23 27 34 43 其他应收款 49 34 63 58 94 营业费用 294 342 410 507 634 预付账款 10 17 8 23 16 管理费用 127 153 180 226 283 存货 333 322 416 493 664 研发费用 134 143 169 214 267 其他流动资产 66 61 234 193 169 财务费用 -46 -56 -23 -20 -15 非流动资产 3709 3857 3984 4393 4847 资产减值损失 -77 -36 -42 -53 -66 长期投资 267 266 269 270 270 其他收益 32 40 20 20 20 固定资产 1642 1524 1754 2154 2599 公允价值变动收益 -5 -6 -6 -6 -6 无形资产 669 729 726 723 714 投资净收益 -5 -2 -2 -2 -2 其他非流动资产 1132 1337 1234 1247 1263 资产处置收益 -0 -0 -0 -0 -0 资产总计 6389 6873 7957 8297 10061 营业利润 255 315 436 567 675 流动负债 659 840 1619 1479 2669 营业外收入 3 1 1 1 1 短期借款 10 0 927 414 1612 营业外支出 12 1 1 1 1 应付票据及应付账款 354 324 448 498 705 利润总额 246 316 436 568 676 其他流动负债 294 516 244 567 352 所得税 45 39 54 70 83 非流动负债 381 377 301 325 338 净利润 200 277 383 498 593 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -11 -7 -9 -12 -14 其他非流动负债 381 377 300 325 338 归属母公司净利润 211 284 392 510 607 负债合计 1040 1218 1920 1804 3007 EBITDA 403 453 589 761 920 少数股东权益 277 288 279 267 253 EPS(元) 0.19 0.25 0.35 0.46 0.54 股本 1120 1120 1120 1120 1120 资本公积 834 892 892 892 892 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 留存收益 3456 3673 3994 4426 4948 成长能力 归属母公司股东权益 5072 5367 5759 6226 6800 营业收入(%) -13.9 4.6 17.8 26.6 24.9 负债和股东权益 6389 6873 7957 8297 10061 营业利润(%) -38.5 23.6 38.2 30.2 19.0 归属于母公司净利润(%) -44.9 34.6 38.2 30.2 19.0 获利能力 毛利率(%) 55.2 59.2 60.7 61.4 60.7 净利率(%) 13.8 17.7 20.8 21.4 20.4 现金流量表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 3.7 4.9 6.3 7.7 8.4 经营活动现金流 345 415 -331 1577 81 ROIC(%) 3.0 4.0 5.2 6.9 6.7 净利润 200 277 383 498 593 偿债能力 折旧摊销 199 189 174 210 256 资产负债率(%) 16.3 17.7 24.1 21.7 29.9 财务费用 -46 -56 -23 -20 -15 净负债比率(%) -19.1 -23.8 -9.3 -23.6 -12.8 投资损失 5 2 2 2 2 流动比率 4.1 3.6 2.5 2.6 2.0 营运资金变动 -120 -129 -880 883 -756 速动比率 3.5 3.2 2.2 2.3 1.7 其他经营现金流 106 132 13 3 2 营运能力 投资活动现金流 177 -740 -472 -585 -694 总资产周转率 0.2 0.2 0.3 0.3 0.3 资本支出 190 273 412 578 690 应收账款周转率 2.0 2.0 1.6 2.1 2.7 长期投资 10 0 -3 -1 -1 应付账款周转率 2.0 2.0 2.0 2.0 2.0 其他投资现金流 357 -467 -56 -7 -3 每股指标（元） 筹资活动现金流 -437 111 -53 1 -4 每股收益(最新摊薄) 0.19 0.25 0.35 0.46 0.54 短期借款 10 -10 927 -512 1197 每股经营现金流(最新摊薄) 0.31 0.37 -0.30 1.41 0.07 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 4.53 4.79 5.14 5.56 6.07 普通股增加 -6 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -59 57 0 0 0 P/E 47.4 35.2 25.5 19.6 16.4 其他筹资现金流 -382 64 -980 514 -1201 P/B 2.0 1.9 1.7 1.6 1.5 现金净增加额 84 -214 -856 993 -616 EV/EBITDA 22.8 19.6 16.1 11.3 10.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报