海信家电24年一季报点评：β+α齐升，再度大超预期

——海信家电24年一季报点评 主要观点： 报告日期：2024-04-27 ➢24Q1：收入234.9亿（+20.1%），归母9.8亿（+59.5%），扣非8.4亿（+60.9%）。 ➢收入、利润超市场预期。 ⚫Q1收入端：出口β+α共振 整体：我们预计Q1外销增速快于内销，内销近+20%，外销超20%，相较23全年内销/外销分别+15%/+12%，Q1进一步提速。 央空：占比25%，我们预计Q1高个位数增长，外销显著快于内销，预计内销/外销分别同比增长个位数/双位数，相较23Q4中个位数增长，央空环比23Q4略有好转。 家空：占比25%，我们预计Q1增速约15%，其中内销/外销增速相当，相较23Q4增速约20%（23Q4内销/外销增速分别超15%/25%），家空景气度延续。 冰洗：占比30+%，我们预计Q1增速约40%，其中外销出口爆发，预计内销/外销增速分别超+20%/70%，相较23Q4冰洗增速超30%（外销同比高双位数增长）增长延续。 三电：我们预计Q1收入转正，订单约翻倍增长，相较23Q4增速略负环比好转。 东盟区：表现靓丽，我们预计Q1收入增速超60%，OBM增长翻倍。 执业证书号：S0010124040029 ⚫Q1盈利端：四大板块利润同比皆大幅增长 央空：Q1净利率提升约+2pct，我们预计相比去年同期贡献归母净利增量约1亿，主要为降本增效贡献。 家空：Q1净利率提升约+2pct，我们预计相比去年同期贡献归母净利增量约1亿。 冰洗：Q1净利率提升约+2pct，我们预计相比去年同期贡献归母净利增量约1.5亿。 三电：我们预计Q1实现盈利，较24Q1略亏环比改善。 ⚫投资建议：持续超预期，α抓手持续可见 ➢我们的观点： 1.预告上限阿尔法充足2024-03-31 公司后续α抓手持续可见，23年起连续5个季度超预期，长期看家空内销、冰洗外销及三电都存提效空间。 盈利预测：预计24-26年收入分别为985/1091/1192亿元，对应增速分别为15%/11%/9%，归母净利润分别为34/39/45亿元，增速分别为21%/15%/15%，对应PE分别为15/13/11X，常态化激励巩固 增长，分红50%有望维持，股息率约4%，维持“买入”评级。 ⚫风险提示 行业景气度波动，竞争加剧，原材料价格大幅波动，汇率大幅波动。 财务报表与盈利预测 分析师：邓欣，华安证券研究所副所长、消费组组长兼食品饮料、家用电器、消费首席分析师。经济学硕士，双专业学士，10余年证券从业经验，历任中泰证券、中信建投、安信证券、海通证券，曾任家电、医美、泛科技消费首席分析师等，专注于成长消费领域，从产业链变革视角前瞻挖掘投资机会。 联系人：成浅之，美国哥伦比亚大学公共管理硕士，上海财经大学金融学本科，曾任职于德邦证券。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上;公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。