24Q1利润高增，拟收购京隆科技完善测试业务布局

2024年04月27日电子通富微电(002156.SZ)公司报告公司季报点评证券研究报告24Q1利润高增，拟收购京隆科技完善测试业务布局行业电子公司网址www.tfme.com大股东/持股南通华达微电子集团股份有限公司/19.90%实际控制人石明达总股本(百万股)1,517流通A股(百万股)1,517流通B/H股(百万股)总市值(亿元)320流通A股市值(亿元)320每股净资产(元)9.25资产负债率(%)57.7推荐 ( 维持 )股价:21.12元付强投资咨询资格编号S1060520070001FUQIANG021@pingan.com.cn徐勇投资咨询资格编号S1060519090004XUYONG318@pingan.com.cn徐碧云投资咨询资格编号S1060523070002XUBIYUN372@pingan.com.cn贲志红一般证券从业资格编号S1060122080088BENZHIHONG448@pingan.com.cn主要数据行情走势图证券分析师研究助理事项：公司发布2024年财报，2024年一季度，公司实现营业收入52.82亿元，同比增长13.79%；实现归母净利润0.98亿元，同比增长2064.01%。平安观点：下游市场逐渐复苏，24Q1利润大幅增长：得益于半导体集成电路下游需求复苏，公司2024年一季度营业收入同比实现高速增长，外加公司开展开源节流措施，同时带来利润端的大幅修复。公司2024年一季度，公司实现营业收入52.82亿元，同比增长13.79%；实现归母净利润0.98亿元，同比增长2064.01%。得益于公司的高效管理，24年一季度公司整体毛利率提升至12.14%，较去年一季度提升2.69pct，净利率提升1.96pct至2.19%，整体增幅对资本密集型和劳动密集型的封测环节相对较为显著，盈利能力增强。拟收购京隆科技，完善测试业务布局：通富微电子股份有限公司（简称“通富微电”） 拟以现金13.78亿元（含税金额）收购京元电子通过KYEC持有的京隆科技26%的股权。京隆科技于2002年9月30日成立，是全球半导体最大专业测试公司京元电子在中国大陆地区的唯一测试子公司，服务领域包括晶圆针测、IC成品测试及晶圆研磨/切割/晶粒挑拣，产品线涵盖Memory、Logic&Mixed-Signal、SoC、CIS/CCD、LCDDriver、RF/Wireless，其中驱动IC、eFlash的测试规模，已达中国地区领先的地位。通过此次并购，将应对地缘政治、中美冲突导致全球半导体产业链割裂的影响，同时将完善通富微电与京隆科技的战略布局，深化其测试业务发展。投资建议：通富微电是国内半导体集成电路封装与测试龙头，连续多年跻身全球半导体封测企业前十。公司提供集成电路封装测试一站式服务，包含集成电路的设计与特性仿真、晶圆中道封装及测试、系统级封装及测试服务。产品主要应用于5G通讯网络、智能移动终端、汽车电子2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)21,42922,26927,17733,15740,605YOY(%)35.53.922.022.022.5净利润(百万元)5021691,1352,2562,947YOY(%)-47.5-66.2570.098.730.7毛利率(%)13.911.713.115.415.5净利率(%)2.30.84.26.87.3ROE(%)3.61.27.613.315.0EPS(摊薄/元)0.330.110.751.491.94P/E(倍)63.8189.128.214.210.9P/B(倍)2.32.32.11.91.6 通富微电公司季报点评、大数据中心与存储、人工智能与工业自动化控制等电子整机和智能化领域，产品实现从传统封装到中高端封装的全覆盖。随着智能手机、新能源、人工智能等技术飞速发展，公司作为半导体集成电路封测代工端业绩将稳步增长。我们预计公司2024-2025年的归母净利润分别为11.35和22.56亿元（前值分别为11.03和22.94亿元），并新增2026年净利润预测为29.47亿元，2024-2026年EPS分别为0.75/1.49/1.94元，对应4月26日收盘价的PE分别为28.2/14.2/10.9倍。基于通富微电与超微半导体AMD公司深度绑定，在人工智能时代，其领先的VISionS平台和2.5D/3D先进封装技术优势明显，不断突破高端封装领域，我们预计公司将在此AI浪潮中受益，看好公司未来的发展，维持公司“推荐”评级。风险提示：（1）关键先进封装技术人员流失的风险。如果公司不能有效稳定公司核心技术团队，提供有市场竞争力的待遇，并保持对新人才的引进和培养，那么可能出现人才流失或紧缺的风险，将对公司的持续研发能力造成不利影响。（2）半导体周期性带来的经营业绩波动风险。若半导体行业进入下行周期导致产品价格下降，公司产品的销售营业收入及毛利率、净利润等也随之下降甚至出现亏损。（3）受国际贸易摩擦影响的风险。若公司未能及时成功拓展新客户或供应商，极端情况下可能出现公司的营业收入下滑，令公司的经营业绩出现较大下降。因此，公司存在生产经营受国际贸易摩擦影响的风险。 资料来源：同花顺 iFinD，平安证券研究所通富微电公司季报点评单位 : 百万元资产负债表会计年度2023A2024E2025E2026E流动资产12184128261839125626现金44683089664111243应收票据及应收账款4028501261157488其他应收款877692113预付账款37209255313存货3142400947635826其他流动资产422432526643非流动资产22694198961700414168长期投资409401393386固定资产1593413935118449661无形资产327273218164其他非流动资产6024528645483958资产总计34878327223539539794流动负债12987116191383316911短期借款3860000应付票据及应付账款3815654377739509其他流动负债5312507660607402非流动负债7197526734601817长期借款600340732266623其他非流动负债1194119411941194负债合计20184168871729318729少数股东权益77789311251428股本1517151715171517资本公积9437943794379437留存收益2963398860248684归属母公司股东权益13917149421697819638负债和股东权益34878327223539539794单位 : 百万元利润表会计年度2023A2024E2025E2026E营业收入22269271773315740605营业成本19671236082804734310税金及附加487591111营业费用6688108132管理费用515625763853研发费用1162135916582030财务费用79531513739资产减值损失-18-32-39-47信用减值损失-4-18-21-26其他收益183157157157公允价值变动收益12000投资净收益43272727资产处置收益15999营业利润243125124873249营业外收入0333营业外支出1222利润总额242125224873250所得税26-0-0-0净利润216125224873250少数股东损益47117232303归属母公司净利润169113522562947EBITDA4577435855086117EPS（元）0.110.751.491.94单位 : 百万元现金流量表会计年度2023A2024E2025E2026E经营活动现金流4266480757046569净利润216125224873250折旧摊销3540279128842828财务费用79531513739投资损失-43-27-27-27营运资金变动-318472200446其他经营现金流7542333投资活动现金流-486829122资本支出52250-00长期投资-59000其他投资现金流-1003329122筹资活动现金流861-6215-2164-1969短期借款-389-386000长期借款-23-1929-1808-1643其他筹资现金流1273-426-357-326现金净增加额136-137935524602主要财务比率会计年度2023A2024E2025E2026E成长能力营业收入(%)3.922.022.022.5营业利润(%)-48.4415.098.730.7归属于母公司净利润(%)-66.2570.098.730.7获利能力毛利率(%)11.713.115.415.5净利率(%)0.84.26.87.3ROE(%)1.27.613.315.0ROIC(%)4.07.013.519.4偿债能力资产负债率(%)57.951.648.947.1净负债比率(%)36.76.2-24.2-50.4流动比率0.91.11.31.5速动比率0.70.70.91.1营运能力总资产周转率0.60.80.91.0应收账款周转率5.65.55.55.5应付账款周转率5.163.613.613.61每股指标（元）每股收益(最新摊薄)0.110.751.491.94每股经营现金流(最新摊薄)2.813.173.764.33每股净资产(最新摊薄)9.179.8511.1912.94估值比率P/E189.128.214.210.9P/B2.32.11.91.6EV/EBITDA9864 平安证券研究所投资评级:股票投资评级:强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推 荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中 性 （预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间）回 避 （预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上）行业投资评级:强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上）公司声明及风险提示:负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。免责条款:此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公