常规业务稳健增长，海外市场持续向好

凯莱英公司研究概要

凯莱英（股票代码：002821）公司点评报告

核心要点：

• 业务增长与财务表现：公司常规业务稳健增长，大订单交付完毕影响短期财务表现。2024年一季度，公司常规业务收入同比增长15.21%，但仍受到大订单交付完毕的影响，收入及利润增速下滑。
• 盈利质量与成本控制：毛利率在2024Q1达到43.52%，较上一年同期下滑4.88个百分点，但环比提升5.49个百分点。期间费用率整体上升，其中销售、管理和研发费用率分别上涨1.68、4.96和4.90个百分点，财务费用率则因汇率波动减少。
• 业务结构：小分子CDMO业务持续向好，新兴业务受国内投融资环境影响，增速降低。2024Q1，小分子CDMO业务收入12.23亿元，剔除大订单后同比增长26.58%。新兴业务收入1.76亿元，同比下滑29.30%。
• 海外市场表现：海外市场需求强劲，剔除大订单影响后，欧美市场客户收入同比增长62.80%。公司积极布局海外产能，为未来订单获取和收入增长打下基础。
• 财务预测与估值：预计2024-2026年营业收入分别为63.29亿、78.07亿、98.17亿元，同比增长-19.1%、23.4%、25.7%；归母净利润分别为11.08亿、14.42亿、19.56亿元，同比增长-51.2%、30.1%、35.7%。对应PE分别为27、21、15倍。

风险因素：

• 行业竞争加剧。
• 研发投入及外包需求下降。
• 政策风险。
• 新业务拓展不及预期。

结论： 凯莱英的业务结构显示其常规业务的稳健性和小分子CDMO业务的增长潜力。虽然受到大订单交付的影响，但公司通过成本控制和海外市场扩张，展现出了较强的韧性和增长动力。长期来看，随着新业务的发展和全球市场的拓展，公司的盈利能力和市场份额有望进一步提升。然而，行业竞争加剧、政策变化和新业务拓展不确定性等风险仍需密切关注。