伐谋-中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 均胜电子（600699.SH） 2024年04月26日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/4/26 当前股价(元) 17.37 一年最高最低(元) 21.58/12.64 总市值(亿元) 244.69 流通市值(亿元) 237.64 总股本(亿股) 14.09 流通股本(亿股) 13.68 近3个月换手率(%) 91.15 《汽车安全+汽车电子双轮驱动，把握机遇稳健增长—中小盘信息更新》-2024.4.1 《2023年度业绩预告发布，盈利实现强劲增长—中小盘信息更新》-2024.1.18 《盈利能力持续提升，新订单保持高速增长—中 小 盘 信 息 更 新 》-2023.10.26 2024年平稳开局，净利润实现快速增长 ——中小盘信息更新 任浪（分析师） 赵旭杨（分析师） renlang@kysec.cn 证书编号：S0790519100001 zhaoxuyang@kysec.cn 证书编号：S0790523090002  公司发布2024年一季报，归母净利润实现快速增长 2024Q1，公司实现营业收入132.78亿元，同比增长0.42%；实现归母净利润3.07亿元，同比增长53.11%；实现扣非归母净利润3.11亿元，同比增长134.18%，归母净利润与扣非归母净利润均实现快速增长，增长势头强劲，基于公司2024开年业绩，我们维持公司2024-2026年业绩预测，预计2024-2026年归母净利润14.55/19.40/23.68亿元，对应EPS分别为1.03/1.38/1.68元/股，对应当前股价的PE分别为16.8/12.6/10.3倍，维持“买入”评级。  汽车安全盈利能力持续改善，规模效应逐步凸显 分业务看，2024Q1公司汽车安全营收约93亿元，汽车电子营收约40亿元，双轮驱动带动公司营收平稳增长。盈利能力方面，公司整体毛利率约15.5%，同比提升约2.5pct，规模效益显现，费用管控能力逐步加强；其中汽车安全业务毛利率为13.9%，得益于欧洲、美洲区域业务的持续改善，同比提升约3.8pct，汽车电子毛利率为19.4%，相对保持平稳。费用方面，公司总体费用率11.84%，总体保持平稳，销售/管理/研发/财务费用率为1.09%/4.60%/4.56%/1.59%，同比+0.34/-0.09/+0.19/-0.44pct，公司深入推进“盈利提升”计划，总体盈利水平有望持续改善提升。  新业务订单结构持续优化，围绕汽车智能化坚定布局 2024Q1，公司新获订单全生命周期金额约298亿元，其中汽车安全订单约239亿元，汽车电子业务订单约59亿元；其中新能源汽车相关订单金额约229亿元，占比约77%，订单结构持续优化，头部自主品牌/新势力品牌的订单金额占比继续快速提升。公司紧握智能汽车新机遇，推进AI与智能化产品融合。座舱方面，公司新一代数字化座舱搭载车载多模态识别和AI数据融合技术，基于大算力座舱域控制器提供情感化服务；智驾方面，公司已推出能够覆盖L2到L4级别的智能驾驶域控产品，可支持人机共驾AI算法，助力智能出行更快到来。公司还将AI技术融入日常办公，提升遍布全球员工的协同效率，实现降本增效。  风险提示：产品研发不及预期、行业竞争激烈、下游需求不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 49,793 55,728 60,212 65,494 71,660 YOY(%) 9.0 11.9 8.0 8.8 9.4 归母净利润(百万元) 394 1,083 1,455 1,940 2,368 YOY(%) 110.5 174.8 34.3 33.4 22.0 毛利率(%) 12.0 15.1 15.5 15.9 16.1 净利率(%) 0.5 2.2 2.5 3.1 3.4 ROE(%) 1.3 6.5 7.3 8.9 9.8 EPS(摊薄/元) 0.28 0.77 1.03 1.38 1.68 P/E(倍) 62.1 22.6 16.8 12.6 10.3 P/B(倍) 2.0 1.8 1.6 1.4 1.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 中小盘研究团队 开源证券 证券研究报告 中小盘信息更新 中小盘研究 中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 24976 26362 30178 31217 34922 营业收入 49793 55728 60212 65494 71660 现金 5405 5176 6172 6621 7180 营业成本 43839 47319 50880 55109 60134 应收票据及应收账款 8087 8404 10745 9983 12310 营业税金及附加 141 160 168 183 202 其他应收款 942 1226 1116 1431 1356 营业费用 845 789 813 679 860 预付账款 178 222 210 260 254 管理费用 2382 2637 2619 2620 2866 存货 8512 9246 9848 10833 11734 研发费用 2139 2541 2685 2751 3010 其他流动资产 1853 2088 2088 2088 2088 财务费用 478 890 1249 1392 1597 非流动资产 29136 30524 31079 31635 32177 资产减值损失 -49 -125 -97 -126 186 长期投资 2087 2295 2606 2925 3251 其他收益 121 150 90 80 80 固定资产 11146 10995 11083 11100 11015 公允价值变动收益 102 157 50 20 20 无形资产 4329 4591 4889 5256 5685 投资净收益 124 205 203 212 217 其他非流动资产 11574 12644 12501 12354 12226 资产处置收益 8 29 18 23 21 资产总计 54112 56887 61257 62852 67099 营业利润 292 1771 2051 2943 3496 流动负债 20875 22631 27793 29753 33973 营业外收入 200 9 73 52 59 短期借款 3008 4244 9994 10614 14449 营业外支出 12 18 6 8 8 应付票据及应付账款 8921 9710 10086 11473 11627 利润总额 480 1762 2118 2987 3546 其他流动负债 8946 8676 7713 7667 7897 所得税 247 522 618 987 1106 非流动负债 15533 15130 12837 10518 8168 净利润 233 1240 1500 2000 2441 长期借款 12468 11960 9667 7348 4998 少数股东损益 -161 157 45 60 73 其他非流动负债 3065 3170 3170 3170 3170 归属母公司净利润 394 1083 1455 1940 2368 负债合计 36408 37760 40630 40272 42141 EBITDA 4038 4475 4502 5705 6547 少数股东权益 5451 5547 5592 5652 5726 EPS(元) 0.28 0.77 1.03 1.38 1.68 股本 1368 1409 1409 1409 1409 资本公积 10264 10583 10583 10583 10583 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 留存收益 1052 1998 3238 5065 7188 成长能力 归属母公司股东权益 12253 13579 15034 16928 19232 营业收入(%) 9.0 11.9 8.0 8.8 9.4 负债和股东权益 54112 56887 61257 62852 67099 营业利润(%) 107.5 507.4 15.8 43.5 18.8 归属于母公司净利润(%) 110.5 174.8 34.3 33.4 22.0 获利能力 毛利率(%) 12.0 15.1 15.5 15.9 16.1 净利率(%) 0.5 2.2 2.5 3.1 3.4 现金流量表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 1.3 6.5 7.3 8.9 9.8 经营活动现金流 2170 3929 1895 5780 3150 ROIC(%) 2.6 7.3 7.1 9.3 10.0 净利润 233 1240 1500 2000 2441 偿债能力 折旧摊销 2715 1822 1677 1915 2155 资产负债率(%) 67.3 66.4 66.3 64.1 62.8 财务费用 478 890 1249 1392 1597 净负债比率(%) 89.9 85.9 86.0 69.2 66.4 投资损失 -124 -205 -203 -212 -217 流动比率 1.2 1.2 1.1 1.0 1.0 营运资金变动 -1646 -1047 -2250 754 -2764 速动比率 0.7 0.7 0.7 0.6 0.6 其他经营现金流 514 1230 -78 -70 -61 营运能力 投资活动现金流 -2675 -2828 -1961 -2217 -2440 总资产周转率 0.9 1.0 1.0 1.1 1.1 资本支出 3304 3770 1921 2152 2372 应收账款周转率 6.9 7.1 6.7 6.7 6.8 长期投资 -117 -4 -311 -320 -325 应付账款周转率 5.5 5.1 5.2 5.2 5.3 其他投资现金流 746 946 271 255 258 每股指标（元） 筹资活动现金流 -231 -726 -5933 -4233 -4486 每股收益(最新摊薄) 0.28 0.77 1.03 1.38 1.68 短期借款 -389 1236 5751 619 3835 每股经营现金流(最新摊薄) 1.54 2.79 1.35 4.10 2.24 长期借款 -1531 -508 -2293 -2319 -2350 每股净资产(最新摊薄) 8.70 9.64 10.67 12.02 13.65 普通股增加 0 41 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -170 319 0 0 0 P/E 62.1 22.6 16.8 12.6 10.3 其他筹资现金流 1858 -1814 -9391 -2533 -5972 P/B 2.0 1.8 1.6 1.4 1.3 现金净增加额 -704 408 -5999 -670 -3776 EV/EBITDA 11.2 10.3 10.6 8.0 7.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管