市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：农林牧渔 | 公司点评报告 2024年4月26日 股票投资评级 买入|维持 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 5.92 总股本/流通股本（亿股） 8.61 / 7.10 总市值/流通市值（亿元） 51 / 42 52周内最高/最低价 9.10 / 5.40 资产负债率(%) 31.4% 市盈率 22.77 第一大股东 王寿纯 研究所 分析师:王琦 SAC登记编号:S1340522100001 Email:wangqi2022@cnpsec.com 仙坛股份(002746) 23年量增价涨，24年Q1价格承压 ⚫ 事件： 公司发布2023年年报，全年实现营业收入57.81亿元，同比增长13.31%，归母净利润为2.26亿元，同比增加76%。出栏量增长，同时肉鸡价格上涨，公司业绩增长明显。 另，公司发布2024年一季报，实现营业收入10.78亿元，同比下降11.80%，归母净利为702.3万，同比下降92.37%。肉鸡价格下降，短期公司盈利承压。 ⚫ 点评：横向规模扩张，纵向链条延伸 23年量增价涨，24年Q1价格有所回落。1）鸡肉产品：公司23年实现收入53.19亿，同比增加13.31%，其中销量为56.22万吨，同比增加9.47%；平均售价为9461元/吨，同比增加3.51%。但24年Q1行业，鸡肉价格下降较多，我们测算24年Q1公司鸡肉产品均价下降至9000元/吨左右。2）另外公司预制菜产能逐步释放，23年公司预制菜产品实现收入2.63亿元，同比增加52.77%，其中销量1.79万吨，同比增加42.31%。 公司新建产能持续释放中。23年公司出栏肉鸡2.22亿羽，同比增17.83%。出栏增量主要来自诸城项目，其23年出栏肉鸡4780.96万羽。诸城项目2024年全部建成投产后，将实现父母代、商品代的全配套，仙坛股份的肉鸡宰杀量将达到2.5-2.7亿只、肉食加工能力达70万吨，公司产能将翻倍。 ⚫ 产能持续提升，维持“买入”评级 随着下半年消费端的好转，肉鸡价格有望改善，同时公司产业规模不断壮大，业绩有望持续向好。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.40元、0.58元和0.44元，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：价格不及预期风险，产能释放缓慢风险 ◼ 盈利预测和财务指标（股价时间为：2024年4月25日收盘价） 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5781 6319 6938 7272 增长率(%) 13.31 9.30 9.81 4.80 EBITDA（百万元） 384.36 576.26 767.36 404.62 归属母公司净利润（百万元） 225.91 344.55 496.94 382.50 增长率(%) 76.00 52.52 44.23 -23.03 EPS(元/股) 0.26 0.40 0.58 0.44 市盈率（P/E） 22.32 14.64 10.15 13.18 市净率（P/B） 1.10 1.19 1.06 0.98 EV/EBITDA 11.96 6.40 4.21 7.01 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 -39%-35%-31%-27%-23%-19%-15%-11%-7%-3%1%2023-042023-072023-092023-122024-022024-04仙坛股份农林牧渔 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 [table_FinchinaDetail] 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 成长能力 营业收入 5781 6319 6938 7272 营业收入 13.3% 9.3% 9.8% 4.8% 营业成本 5559 5951 6376 6717 营业利润 72.5% 69.0% 44.5% -23.2% 税金及附加 13 15 16 17 归属于母公司净利润 76.0% 52.5% 44.2% -23.0% 销售费用 14 16 17 18 获利能力 管理费用 81 88 99 104 毛利率 3.8% 5.8% 8.1% 7.6% 研发费用 10 6 7 7 净利率 3.9% 5.5% 7.2% 5.3% 财务费用 -48 -10 16 1 ROE 4.9% 8.1% 10.5% 7.5% 资产减值损失 -11 0 0 0 ROIC 1.9% 6.3% 8.9% 6.3% 营业利润 217 367 531 408 偿债能力 营业外收入 0 0 0 0 资产负债率 31.4% 36.3% 33.4% 32.1% 营业外支出 3 5 8 5 流动比率 2.34 1.97 2.27 2.41 利润总额 214 363 523 403 营运能力 所得税 -33 0 0 0 应收账款周转率 50.73 53.49 67.52 72.28 净利润 247 363 523 403 存货周转率 7.46 8.18 8.26 8.43 归母净利润 226 345 497 382 总资产周转率 0.90 0.92 0.98 0.96 每股收益（元） 0.26 0.40 0.58 0.44 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 0.26 0.40 0.58 0.44 货币资金 2515 2612 2965 3361 每股净资产 5.33 4.93 5.51 5.96 交易性金融资产 1146 946 1096 1196 估值比率 应收票据及应收账款 131 105 100 101 PE 22.32 14.64 10.15 13.18 预付款项 16 12 13 13 PB 1.10 1.19 1.06 0.98 存货 751 793 886 840 流动资产合计 4624 4557 5161 5614 现金流量表 固定资产 1608 1704 1594 1604 净利润 247 363 523 403 在建工程 154 149 141 129 折旧和摊销 290 224 228 1 无形资产 123 120 117 117 营运资本变动 -84 96 -32 92 非流动资产合计 2222 2304 2192 2191 其他 -123 -39 -41 65 资产总计 6846 6861 7353 7805 经营活动现金流净额 330 644 679 561 短期借款 904 1104 1004 1004 资本开支 -454 -327 -118 -5 应付票据及应付账款 443 529 549 560 其他 1205 325 -39 -100 其他流动负债 630 677 726 764 投资活动现金流净额 751 -2 -157 -105 流动负债合计 1977 2309 2278 2327 股权融资 0 0 0 0 其他 174 181 181 181 债务融资 466 200 -100 0 非流动负债合计 174 181 181 181 其他 -575 -58 -68 -60 负债合计 2151 2490 2459 2508 筹资活动现金流净额 -108 142 -168 -60 股本 861 861 861 861 现金及现金等价物净增加额 972 784 354 396 资本公积金 1541 1541 1541 1541 未分配利润 1918 1524 1947 2272 少数股东权益 108 126 152 173 其他 267 319 394 451 所有者权益合计 4695 4371 4895 5297 负债和所有者权益总计 6846 6861 7353 7805 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。 市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债 评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用，若您非中邮证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。 中邮证券对于本申明具有最终解释权。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 公司简介 中邮证券有限责任公司，2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，注册资本50.6亿元人民币。中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。 公司经营范围包括：证券经纪；证券自营；