市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：电力设备 | 公司点评报告 2024年4月26日 股票投资评级 增持|维持 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 35.92 总股本/流通股本（亿股） 20.46 / 18.62 总市值/流通市值（亿元） 735 / 669 52周内最高/最低价 70.36 / 32.03 资产负债率(%) 59.7% 市盈率 18.14 第一大股东 西藏亿纬控股有限公司 研究所 分析师:王磊 SAC登记编号:S1340523010001 Email:wanglei03@cnpsec.com 分析师:虞洁攀 SAC登记编号:S1340523050002 Email:yujiepan@cnpsec.com 亿纬锂能(300014) 业绩符合预期，储能业务成为公司重要增量 ⚫ 投资要点 事件：亿纬锂能披露2023年年报和2024年一季报。 业绩基本符合预期。2023年，公司实现营收487.84亿元，同比+34.38%；实现归母净利40.50亿元，同比+15.42%；实现扣非归母净利27.55亿元，同比+2.23%。2024Q1，公司实现营收93.17亿元，同比-16.70%；实现归母净利10.66亿元，同比-6.49%；实现扣非归母净利7.01亿元，同比+14.63%。 储能业务成为公司重要增量。2023年，公司动力电池出货28.08GWh,同比+64.22%，2023年公司在国内动力市场份额4.45%，排名第四；储能电池出货26.29Gwh,同比+121.14%，市占率位列全球第三。2024Q1，公司动力电池出货6.45GWh,同比+5.98%；储能电池出货7.02Gwh,同比+113.11%。一季度储能电池出货量超过动力，同比实现高速增长。2023年，公司消费/动力/储能电池的毛利率分别为23.73%/14.37%/17.03%，分别同比-0.95%/-1.59%/+8.07%。 强化技术领先优势，新产品不断落地。公司针对储能场景推出新一代Mr旗舰系列产品，Mr.Big电芯容量高达628Ah,采用第三代高速叠片技术。46系列大圆柱电池截至2023年底已经下线超过425万只，实现了商业化交付和应用。 ⚫ 盈利预测与估值 我们预计公司2024-2026年营业收入560.42/724.75/883.35亿元 ， 同 比 增 长14.88%/29.32%/21.88%； 预 计 归 母 净 利 润49.09/62.44/80.22亿元，同比增长21.20%/27.20%/28.47%；对应PE分别为14.97/11.77/9.16倍，给予“增持”评级。 ⚫ 风险提示： 下游需求不及预期；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；国内外政策变化风险；新产品导入进度不及预期风险。 ◼ 盈利预测和财务指标 [table_FinchinaSimple] 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 48784 56042 72475 88335 增长率(%) 34.38 14.88 29.32 21.88 EBITDA（百万元） 6138.48 9055.67 12074.39 15362.95 归属母公司净利润（百万元） 4050.17 4908.72 6243.89 8021.80 增长率(%) 15.42 21.20 27.20 28.47 EPS(元/股) 1.98 2.40 3.05 3.92 市盈率（P/E） 18.14 14.97 11.77 9.16 市净率（P/B） 2.12 1.87 1.61 1.37 EV/EBITDA 15.89 10.09 7.93 6.28 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 -52%-46%-40%-34%-28%-22%-16%-10%-4%2%2023-042023-072023-092023-122024-022024-04亿纬锂能电力设备 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 [table_FinchinaDetail] 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 成长能力 营业收入 48784 56042 72475 88335 营业收入 34.4% 14.9% 29.3% 21.9% 营业成本 40473 46497 59190 71577 营业利润 38.0% 12.8% 29.1% 27.8% 税金及附加 158 181 233 285 归属于母公司净利润 15.4% 21.2% 27.2% 28.5% 销售费用 649 729 963 1165 获利能力 管理费用 1568 1681 2345 2786 毛利率 17.0% 17.0% 18.3% 19.0% 研发费用 2732 2970 3986 4858 净利率 8.3% 8.8% 8.6% 9.1% 财务费用 199 568 814 1044 ROE 11.7% 12.5% 13.7% 14.9% 资产减值损失 -365 -200 -203 -294 ROIC 7.0% 8.2% 9.0% 9.7% 营业利润 4846 5465 7058 9017 偿债能力 营业外收入 12 3 4 6 资产负债率 59.7% 61.9% 63.4% 64.0% 营业外支出 29 29 33 40 流动比率 0.97 0.93 0.93 0.99 利润总额 4829 5440 7029 8983 营运能力 所得税 309 218 351 449 应收账款周转率 4.47 4.16 4.37 4.27 净利润 4520 5222 6678 8534 存货周转率 6.55 7.27 7.08 7.22 归母净利润 4050 4909 6244 8022 总资产周转率 0.55 0.54 0.58 0.59 每股收益（元） 1.98 2.40 3.05 3.92 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 1.98 2.40 3.05 3.92 货币资金 10506 9332 10871 17269 每股净资产 16.98 19.26 22.31 26.23 交易性金融资产 3153 2747 3065 2964 估值比率 应收票据及应收账款 14195 16681 21353 26088 PE 18.14 14.97 11.77 9.16 预付款项 233 1498 1731 1884 PB 2.12 1.87 1.61 1.37 存货 6316 9099 11387 13065 流动资产合计 36786 43038 52962 66684 现金流量表 固定资产 21748 29917 38018 45597 净利润 4520 5222 6678 8534 在建工程 14053 14458 15566 16453 折旧和摊销 1698 3048 4231 5336 无形资产 1896 2414 2944 3479 营运资本变动 2397 -202 1969 2705 非流动资产合计 57569 69728 82736 94985 其他 60 349 582 841 资产总计 94355 112766 135697 161670 经营活动现金流净额 8676 8416 13460 17416 短期借款 1121 1232 1246 1261 资本开支 -4999 -12237 -14042 -14419 应付票据及应付账款 30186 37022 46501 56011 其他 -922 -1746 -2891 -2352 其他流动负债 6585 8157 8917 9831 投资活动现金流净额 -5921 -13983 -16934 -16772 流动负债合计 37892 46412 56665 67103 股权融资 308 -264 0 0 其他 18458 23370 29370 36370 债务融资 1455 5419 6014 7015 非流动负债合计 18458 23370 29370 36370 其他 -1732 -783 -1001 -1261 负债合计 56350 69781 86034 103473 筹资活动现金流净额 31 4373 5013 5754 股本 2046 2046 2046 2046 现金及现金等价物净增加额 2694 -1174 1539 6398 资本公积金 18562 18566 18566 18566 未分配利润 14155 18348 23655 30474 少数股东权益 3272 3586 4020 4532 其他 -31 440 1377 2580 所有者权益合计 38005 42985 49663 58197 负债和所有者权益总计 94355 112766 135697 161670 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。 市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债 评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提