从 2023 年上半年的亏损中逆转 ， 但投资者可能会要求更多

12024 年 4 月 26 日CDOT | 00334. HK|研究中心公司注释从 2023 年上半年的亏损中逆转 ， 但投资者可能会要求更多H F NGO ， Brian ， CFA股票评级NR目标价HK $-高级分析师智能手机客户需求反弹导致的销售恢复 ： CDOT （ 00334 。香港 ） 在 2023 年第三季度和 2023 年第四季度实现了 TFT LCD 模块和处理 TFT LCD 模块的交付量同比增长，对智能手机 TFT LCD 模块的需求恢复是主要贡献者。主要客户的订单可见性和订单在 2024 年第一季度保持稳定，由于去年基数较低，为集团在 2024 年第一季度提供了一个不错的季度。平板电脑和智能家居设备显示模块的交付导致 ASP 的增加 ： 由于 CSOT 的 T9 工厂的批量生产 ， 产品组合的变化推动了 ASP 的增长 ， 这是因为 T9 工厂的批量生产为 CDOT 提供了访问+852 3896 2965香港上环德辅路中环 199 号无限极广场 27 楼 2701 - 2703 CDOT（ 00334. HK ）股票评级 NR目标价港元 -现价 0.209 港元52 周范围 0.166 - 0.385 港元市值。 （ 港币 ，bn)HK $0.4(00334. HK) 适用于本集团不可用的定制尺寸的面板。利用百万元人民币2020202120222023在 CSOT 的支持下 ， CDOT (00334. HK) 可以根据Improved the requirements of the following of the requirements of the following the requirements of the following.Improved the requirements of the following of the requirements of the following the requirements of the following.Improved the requirements of the following of the requirements of the following the requirements of the following.Improved the requirements of the following of the requirements of the following the requirements of the following.客户的具体要求。这对 CDOT (00334. HK) 特别有意义 ， 因为收入3,571.25,840.14,208.42,576.8这使得平板电脑市场的扩张更加可行。此外 ， CDOT （ 00334. HK ） 收购毛利润279.0494.6343.7174.12022 年 Kedate 智贤 ， 协助集团共同销售中型显示模组毛利率7.8%8.5%8.2%6.8%用软件给消费电子产品制造商。净利润6.3199.7169.013.1从 2023 年上半年的亏损逆转 ， 但投资者可能会要求更多 ： 毛利率ROE0.8%25.2%18.5%1.3%CDOT （ 00334 。香港 ） 在 2023 年下半年降至 6.5%，导致 1.4 p 。P.2023 财年毛利率下降。毛利率的回落主要是由产品结构的变化引起的。由于平板电脑和智能家居设备领域产生的收入较高，毛利率可能保持在较低水平。此外，CDOT （ 00334 。香港 ） 在 2023 财年实现了 1, 310 万元人民币的净利润和 1, 190 万元人民币的营业利润，与 2023 年上半年的亏损相反。由于成本控制政策，改善在 2023 年下半年尤其显著，其中包括员工支出等运营费用。并且由于金融工具的停止，相关工具不会产生巨大损失。性能 1 个月 3 个月 6 个月 1 年绝对 - 5.0% 4.0% - 5.0% - 45.7%相对于恒生指数 - 9.9% - 2.6% - 6.2% - 33.8%0.450.400.350.300.250.200.150.100.050.00我们确实看到 CDOT (00334 。香港 ） 在 2023 年下半年，但我们认为投资者需要更多证据才能保持乐观。低毛利率仍然是我们对集团的主要担忧，大幅削减了承受小市场波动的能力。此外，TFT 液晶显示模组的市场已经成熟，横向扩张策略在一定程度上有助于提高盈利能力，但提供长期故事的驱动因素对投资者来说至关重要。2023-04-252023-05-252023-06-252023-07-252023-08-252023-09-252023-10-252023-11-252023-12-252024-01-252024-02-252024-03-252024-04-25 |研究中心2CDOT （ 00334. HK ） 报告 2023 财年收入 26 亿元人民币 ， 分别在 2023 年下半年和 2023 年上半年同比下降 8.4 ％ 和 55.1 ％ 。复苏的主要原因是 2023 年下半年销量反弹 ， 非层压模块和层压模块的销量达到 410 万 （ 2023 年上半年 ： 190 万 ， 同比增长 40.6 ％ ； 2023 年下半年 ： 220 万 ， 30.0 ％ （ 3400 万 ） ， 2023 年 3400 万- 同比增长 31.3% ； 2023 年下半年 ： 2023 财年分别为 1940 万 ， - 同比增长 6.3% ） 。图表 ： CDOT （ 00334. HK ） 按业务部门划分的收入明细 （ 百万元人民币 ）7,000.06,000.05,000.04,000.03,000.045.12,000.01,000.0-20192020202120222023销售 TFT LCD 模块处理 TFT LCD 模块资料来源 ： 公司数据 ， 西牛证券附件 ： CDOT （ 00334. HK ） 按产品划分的销售量20.015.010.05.0-销售非层压模块 （ 单位 ， mn ） 销售层压模块 （ 单位 ， mn ）非层压模块的加工 (单位, mn) 层压模块的加工 (单位, mn)资料来源 ： 公司数据 ， 西牛证券507.835.680.064.94,948.03,491.05,795.04,172.82,511.91.00.70.40.20.80.50.60.3--0.1-0.10.42.23.6---0.50.00.4-1.80.4-2.516.214.5-14.715.414.70.913.512.115.011.80.1-8.610.711.1-8.36.47.07.70.70.60.80.70.60.51.00.31.02.10.30.20.91.01.21.02020202020202020202120212021202120222022202220222023202320232023Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4 |研究中心3CDOT （ 00334. HK ） 在 2024 年第一季度调整了报告标准 ， 以更好地了解最新运营情况。集团的总收入在 2024 年第一季度同比增长 57.3 ％ ， 达到 931.7 亿元人民币 ， 平板电脑显示模块和其他显示模块的销售产生的飞涨收入抵消了智能手机模块销售的下降。图表 ： CDOT （ 00334. HK ） 按业务部门划分的收入明细 （ 百万元人民币 ）1,000.0900.0800.0700.0600.0500.0400.0300.0200.0100.0-14.72023 年第一季度 2024 年第一季度处理 TFT LCD 模块销售其他模块销售平板电脑模块销售智能手机模块资料来源 ： 公司数据 ， 西牛证券销售收入的增长主要是由于 2024 年第一季度平板电脑显示模块和其他显示模块的销量增长。平板电脑显示模块和其他显示模块的销量在第一季度达到 0.7 mn 和 110 mn ， 与 2023 年第一季度相比增长了 22.7 倍和 87.8 倍。附件 ： CDOT （ 00334. HK ） 按产品划分的销售量12.010.08.06.04.02.0-2023 年第一季度 2024 年第一季度处理 TFT LCD 模块 （ 单位 ， mn ） 销售其他模块 （ 单位 ， mn ）销售平板电脑模块 （ 单位 ， mn ） 销售智能手机模块 （ 单位 ， mn ）资料来源 ： 公司数据 ， 西牛证券349.18.47.50.4148.5575.9419.40.40.00.01.10.79.58.0 |研究中心4智能手机客户需求反弹导致的销售复苏集团在 2023 年第三季度和 2023 年第四季度实现了 TFT LCD 模块和处理 TFT LCD 模块的交付量同比增长 ， 智能手机 TFT LCD 模块的需求恢复是主要贡献者。与去年行业低迷期间的其他客户相比，主要客户智能手机制造商的订单相对稳定，部分抵消了其他客户造成的波动，其贡献进一步增加到总收入的一半以上。主要客户的订单可见性和订单在 2024 年第一季度保持稳定，由于去年基数较低，为集团在 2024 年第一季度提供了一个不错的季度。然而 ， 鉴于 2023 年第三季度和 2023 年第四季度的基数较高 ， 以及订单可见性的微小改善 ， 我们对智能手机领域的贡献仍然持保守态度。平板电脑和智能家居设备显示模块的交付导致 ASP 的增加非层压模块和层压模块的 ASP 在 2023 财年分别为 25.2 元和 62.2 元 ， 价格均触底并在 2023 年第二季度开始反弹。非层压模块和层压模块的 ASP 在 2023 年第四季度进一步达到 28.5 元和 70.4 元的水平 ， 在 2023 财年达到最高水平。附件 ： CDOT （ 00334. HK ） 出售的 LCD 模块的 ASP100.090.080.070.060.050.040.030.020.010.0-2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q4非叠层模块 ASP (人民币) 叠层模块 ASP (人民币)资料来源 ： 公司数据 ， 西牛证券得益于平板电脑细分市场和智能家居设备细分市场的贡献 ， ASP 在 2024 年 Q1 进一步增加到 85.9 元人民币 ， 由于采用了新的战略 ， 这些细分市场的贡献在 2024 年可能会更重要 ， 我们可能会看到这两个细分市场的高单到低青少年数字贡献 ， 推动 ASP 进一步增加。 |研究中心5由于 CSOT 的 T9 工厂的批量生产，产品组合的变化推动了 ASP 的增长，这是因为 T9 工厂的批量生产为 CDOT （ 00334 。香港 ） 为集团不可用的定制尺寸的面板。利用 CSOT 、 CDOT （ 00334 。HK) 可以根据客户的具体要求采购面板供应。对 CDOT (00334 。香港 ），因为它使平板电脑部门业务的扩张更加可行，并且平板电脑显示模块的销售额占 2024 年第一季度总收入的 15.9% 和总出货量的 6.8% 。此外 ， CDOT （ 00334. HK ） 于 2022 年收购了 Kedate 智贤 ， 协助集团向消费电子制造商出售中型显示模块和软件。与平板电脑业务领域类似 ， 智能家居设备制造商的贡献也在增加 ， 由于更高的销售价格而推动了 ASP 。从 2023 年上半年的亏损中逆转 ， 但投资者可能会要求更多CDOT （ 00334 。香港 ） 在 2023 年下半年降至 6.5%，导致 1.4 p 。P.2023 财年毛利率下降。毛利率的回落主要是由于产品结构的变化，较高的销售价格为本集团带来了