公募基金持仓占比下降，板块后续有望企稳

投资建议：强于大市（维持）上次建议：强于大市 医药生物 公募基金持仓占比下降，板块后续有望企稳 ➢一季度医药生物公募基金重仓比例环比下降 医药生物公募基金重仓比例从2023Q4的14.34%下降至2024Q1的11.37%，在三个季度环比提升后首度出现下降。2024Q1医药生物基金配置比例在申万31个一级行业中位居第二，涨幅位居第31，累计跌幅12.08%，跑输沪深300指数15.18pct，跑输上证综指14.31pct。 作者 分析师：郑薇执业证书编号：S0590521070002邮箱：zhengwei@glsc.com.cn ➢各子行业重仓比例下降，医疗服务减持幅度较大 2024Q1医药生物子行业重仓比例依次为医疗器械（2.75%）、化学制药（2.68%）、医疗服务（1.52%）、中药Ⅱ（1.14%）、生物制品（0.85%）、医药商业（0.38%），各子行业均出现一定程度减配，减仓幅度依次为医药商业（-0.02pct）＜中药（-0.20pct）＜生物制品（-0.50pct）＜化学制药（-0.50pct）＜医药器械（-0.89pct）＜医疗服务（-1.85pct）。 ➢24年Q1北上资金净流出，而净流入以创新药械龙头为主 2024Q1北上资金医药生物板块净流出59.43亿元，其中1月及3月份分别净流出12.81亿元和56.12亿元。公司维度，2024Q1北上资金净流入较多的公司依次为恒瑞医药（27.95亿元）、新产业（6.78亿元）、百济神州-U（5.00亿元）、科伦药业（4.97亿元）和联影医疗（4.60亿元），主要为具有较强出海能力的创新药及创新器械公司。 ➢投资建议 24Q1医药板块出现较大回撤，与23年一季报业绩高基数及地缘政治因素有关，我们认为经过调整，医药板块估值已充分消化，具有较高配置性价比。目前医药政策转向趋势明显，悲观情绪已基本触底，一季度后有望企稳回升。 风险提示：行业政策变动不及预期、海外需求不及预期、研发不及预期 相关报告 1、《医药生物：骨科行业：集采影响逐步出清，国产化率持续提升》2024.04.232、《医药生物：门诊统筹有望带动处方外流至零售药店》2024.04.21 正文目录 1.医药生物重仓比例11.37%，三季度环比提升后出现下降.................32.子行业重仓比例下降，医疗服务减持幅度较大..........................33.一季度北上资金净流出，2月份有所流入..............................74.风险提示.........................................................9 图表目录 图表1：2024Q1医药生物基金重仓比例..................................3图表2：近两个季度各行业基金重仓持股环比变动一览......................3图表3：24Q1末各行业基金配置比例及超配比例一览......................3图表4：24Q1医药生物涨幅位居申万一级行业第31位.....................3图表5：2024Q1医药分子行业基金重仓市值占比变动情况..................4图表6：2024Q1医药分子行业基金重仓市值占比变动情况..................4图表7：主要医疗器械企业逐季公募基金重仓比例.........................5图表8：主要医疗器械企业基金持股比例变动情况.........................5图表9：主要医疗服务企业逐季公募基金重仓比例.........................5图表10：主要医疗服务企业基金持股比例变动情况........................5图表11：主要化学制药企业逐季公募基金重仓比例........................5图表12：主要化学制药企业基金持股比例变动情况........................5图表13：主要生物制品企业逐季公募基金重仓比例........................6图表14：主要生物制品企业基金持股比例变动情况........................6图表15：主要中药企业逐季公募基金重仓比例............................6图表16：主要中药企业基金持股比例变动情况............................6图表17：主要医药商业企业逐季公募基金重仓比例........................6图表18：主要医药商业企业基金持股比例变动情况........................6图表19：2024Q1北上资金流出医药生物板块（亿元）.....................7图表20：主要医药生物企业的陆港通持股比例变动........................7图表21：主要医疗服务企业北上资金持股比例情况........................8图表22：主要化学制药企业北上资金持股比例情况........................8图表23：主要医疗器械企业北上资金持股比例情况........................8图表24：主要中药企业北上资金持股比例情况............................8图表25：主要生物制品企业北上资金持股比例情况........................8图表26：主要医药商业企业北上资金持股比例情况........................8 1.医药生物重仓比例11.37%，三季度环比提升后出现下降 公募基金2024年一季报已披露完毕，我们按照惯例选取普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金以及灵活配置型基金作为样本分析2024Q1公募基金重仓持股情况。 2024Q1医药生物公募基金重仓比例出现下降。医药生物公募基金重仓比例从2023Q4的14.34%环比下降至2024Q1的11.37%，在三个季度环比提升后首次出现下降。 2024Q1医药生物涨幅位居申万31个一级行业中第31位，累计跌幅12.08%，跑输沪深300指数15.18pct，跑输上证综指14.31pct。 资料来源：Wind，国联证券研究所 资料来源：Wind，国联证券研究所 资料来源：Wind，国联证券研究所 2.子行业重仓比例下降，医疗服务减持幅度较大 2024Q1医药生物子行业重仓比例依次为医疗器械（2.75%）、化学制药（2.68%）、医疗服务（1.52%）、中药Ⅱ（1.14%）、生物制品（0.85%）、医药商业（0.38%）， 各子行业均出现一定程度减配，减仓幅度依次为医药商业（-0.02pct）＜中药II（-0.20pct）＜生物制品（-0.50pct）＜化学制药（-0.50pct）＜医疗器械（-0.89pct）＜医疗服务（-1.85pct）。 资料来源：Wind，国联证券研究所整理 ⚫医疗器械：2024Q1医疗器械基金重仓比例环比下降0.89pct至2.75%，其中迈瑞医疗1.06%（-0.28pct）、惠泰医疗0.24%（-0.02pct）、鱼跃医疗0.14%（+0.01pct）、新产业0.14%（-0.11pct）和福瑞股份0.09%（+0.01pct）为公募基金重仓比例较高的医疗器械企业。 资料来源：Wind，国联证券研究所 资料来源：Wind，国联证券研究所 ⚫医疗服务：2024Q1医疗服务基金重仓比例环比下降1.85pct至1.52%，其中药明康德0.33%（-0.99pct），爱尔眼科0.24%（-0.24pct），金域医学0.22%（-0.11pct）、泰格医药0.18%（+0.00pct）和康龙化成0.10%（-0.09pct）为公募基金重仓比例较高的医疗服务企业。 资料来源：Wind，国联证券研究所 资料来源：Wind，国联证券研究所 ⚫化学制药：2024Q1化学制药基金重仓比例环比下降0.50pct至2.68%，其中恒瑞医药1.17%（-0.24pct），科伦药业0.27%（+0.06pct），人福医药0.16%（-0.13pct），九典制药0.13%（+0.03pct）和兴齐眼药0.11%（+0.03pct）为公募基金重仓比例较高的化学制药企业。 资料来源：Wind，国联证券研究所 资料来源：Wind，国联证券研究所 ⚫生物制品：2024Q1生物制品基金重仓比例环比下降0.50pct至0.85%，其中百济神州-U0.14%（-0.02pct），智飞生物0.14%（-0.29pct），派林生物 0.12%（+0.02pct），荣昌生物0.09%（-0.02pct），和天坛生物0.08%（-0.04pct）为公募基金重仓比例较高的生物制品企业。 资料来源：Wind，国联证券研究所 资料来源：Wind，国联证券研究所 ⚫中药：2024Q1中药基金重仓比例环比下降0.20pct至1.14%，其中东阿阿胶0.28%（+0.11pct），华润三九0.18%（+0.02pct），同仁堂0.13%（-0.20pct），片仔癀0.11%（-0.06pct）和昆药集团0.05%（+0.03pct）为公募基金重仓比例较高的中药企业。 资料来源：Wind，国联证券研究所 资料来源：Wind，国联证券研究所 ⚫医药商业：2024Q1医药商业基金重仓比例环比下降0.02pct至0.38%，其中百洋医药0.06%（+0.00pct），益丰药房0.06%（+0.00pct），健之佳0.05%（-0.02pct），一心堂0.04%（-0.02pct）和老百姓0.04%（-0.01pct）为公募基金重仓比例较高的医药商业企业。 资料来源：Wind，国联证券研究所 资料来源：Wind，国联证券研究所 3.一季度北上资金净流出，2月份有所流入 北上资金动向来看，2024Q1北上资金净流出医药生物板块59.43亿元，其中1月及3月份分别净流出12.81亿元和56.12亿元，2月份净流入9.50亿元。 资料来源：Wind，国联证券研究所整理 在公司维度，2024Q1北上资金净流入较多的公司依次为恒瑞医药（27.95亿元）、新产业（6.78亿元）、百济神州-U（5.00亿元）、科伦药业（4.97亿元）和联影医疗（4.60亿元），主要为具有较强出海能力的创新药及创新器械公司。北上资金净流出较多的公司为药明康德（79.60亿元）、迈瑞医疗（18.92亿元）、爱尔眼科（10.44亿元）、泰格医药（7.65亿元）和东阿阿胶（4.94亿元）。 2024年4月份以来（截至20240422），北上资金整体仍呈现净流出态势。其中医药净流出20.27亿元。北上资金净流入企业中，云南白药（4.71亿元）、恒瑞医药（3.20亿元）、济川药业（2.38亿元）、科伦药业（1.58亿元）净流入较多，主要为化学制药或中药板块公司。 资料来源：Wind，国联证券研究所整理 资料来源：Wind，国联证券研究所 资料来源：Wind，国联证券研究所 资料来源：Wind，国联证券研究所 资料来源：Wind，国联证券研究所 资料来源：Wind，国联证券研究所 资料来源：Wind，国联证券研究所 24Q1医药板块出现较大回撤，与23年一季报业绩高基数及地缘政治因素有关，我们认为经过调整，医药板块估值已充分消化，具有较高配置性价比。目前医药政策转向趋势明显，悲观情绪已基本触底，一季度后有望企稳回升。 4.风险提示 1）行业政策变动不及预期。医药合规化、集采等政策可能会对公司业绩造成一定影响，存在一定不确定性。 2）海外需求不及预期。目前国内医药龙头公司均有一定或者较高比例的海外收入，若未来区域地缘政治