[Table_Summary] 【投资要点】  公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年，公司实现营业收入8.43亿元，同比下滑6.94%；实现归母净利润0.73亿元，同比下滑35.72%；实现净利润0.84亿元，同比下滑31.53%；实现经营活动净现金流1.85亿元，同比增长144.71%。单季度看，2023Q4，公司实现营业收入2.91亿元，同比下滑0.24%;实现归母净利润0.22亿元，同比下滑57.01%；实现净利润0.27亿元，同比下滑51.89%。2023年利润下滑主要是受市场需求波动影响以及公司战略业务调整，着力拓展的民生数据产品、基于民生行业AI大模型的便民服务站等创新型业务尚处于起步发展阶段，各项费用投入增加所致。2024Q1，公司实现营业收入1.52亿元，同比下滑11.87%；实现归母净利润0.07亿元，同比下滑55.83%，业绩下滑主要是受2023年整体市场因素影响，随着市场环境逐步回暖，公司2024年一季度中标数量明显回升，同比增长73.33%，预计将在二、三季度体现为合同及收入。  “一卡通”卡位优势明显，数据业务持续突破。分业务看，2023年，公司一卡通及AIoT应用业务实现收入5.77亿元，同比下滑17.42%，占总营收比重为68.44%；人社运营及大数据服务业务实现收入2.38亿元，同比增长44.15%，占总营收比重为28.26%；传统社保卡及读写设备业务实现收入0.28亿元，同比下滑33.68%，占总营收比重为3.30%。2023年，公司参与发行三代卡的城市超过160个，市场份额始终保持在行业领先地位，在“一卡通及AIoT应用”收入中，场景应用软件平台收入同比增长超110%，优势明显。公司的“人社运营及大数据服务”也取得持续性突破，2023年全年新签订合同金额同比增长超过20%，体现了公司在数字化民生服务领域的领跑优势。2024年一季度，公司该业务的收入同比增长达到85.49%。  逆势加码研发，AI成果落地。2023年，公司研发投入达0.84亿元，同比增长0.47%，占营收比例为9.98%。在收入下滑的情况下，公司依然不断加大对数据服务和AI产品的研发投入力度。2023年，公司率先探索政务民生领域大模型，创新推出“AI便民服务站”——德生数字公务员，帮助政府、银行实现政策“精准找人”“精准服务”，是公司从2G服务到2B/2C服务链转变过程中的重要成果之一。目前已成功签署青岛、南昌、广安等多个地市合同，订单量正在逐步增加。 [Table_Title] 德生科技（002908）2023年报&一季报点评 一卡通卡位优势明显，数据业务放量 2024 年 04 月 26 日 [Table_Rank] 增持（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：方科 证书编号：S1160522040001 联系人：童心怡 电话：021-23586757 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 3878.57 流通市值（百万元) 2781.70 52周最高/最低（元） 24.63/7.01 52周最高/最低（PE） 68.12/32.31 52周最高/最低（PB） 7.21/2.81 52周涨幅（%） -43.73 52周换手率（%） 1044.24 [Table_Report] 相关研究 《数字化民生服务亮眼，数据产品增厚收入预期》 2024.03.08 《领先社保民生服务商，加速拓展数据要素市场》 2024.01.12 -51.05%-36.77%-22.48%-8.19%6.10%20.38%4/265/266/267/268/269/2610/2611/2612/261/262/263/26德生科技 沪深300 挖掘价值 投资成长 [Table_Industry] 公司研究 / 信息技术 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 德生科技（002908）2023年报&一季报点评 【投资建议】  公司以AI和大数据领域的新技术为辅助，积极发展城市居民服务一卡通数字化建设和运营服务，不断创新和拓展民生领域的数据产品服务。我们调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年营收分别为10.30/11.99/13.70亿元；归母净利润分别为0.93/1.17/1.46亿元；对应EPS分别为0.21/0.27/0.34元/股；对应PE分别为41/32/26倍，维持“增持”评级。 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 842.54 1029.91 1199.41 1370.18 增长率(%) -6.94% 22.24% 16.46% 14.24% EBITDA（百万元） 110.80 109.29 142.90 166.58 归属母公司净利润（百万元） 73.12 92.54 116.96 145.86 增长率(%) -35.73% 26.56% 26.39% 24.71% EPS(元/股) 0.17 0.21 0.27 0.34 市盈率（P/E） 83.78 40.56 32.09 25.73 市净率（P/B） 5.23 3.08 2.87 2.63 EV/EBITDA 51.02 30.00 22.78 19.35 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】  数据要素政策落地不及预期；  三代社保卡推广不及预期；  市场竞争加剧。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 德生科技（002908）2023年报&一季报点评 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1192.67 1355.97 1875.03 2045.47 经营活动现金流 185.24 31.14 57.00 69.09 货币资金 524.72 545.17 935.72 977.76 净利润 83.99 99.83 125.76 155.17 应收及预付 542.77 670.65 776.31 877.59 折旧摊销 21.58 6.44 11.34 10.64 存货 101.77 114.72 136.75 162.06 营运资金变动 60.42 -77.45 -81.78 -97.36 其他流动资产 23.42 25.43 26.24 28.06 其它 19.25 2.32 1.67 0.64 非流动资产 403.49 400.10 394.83 392.61 投资活动现金流 -36.74 -3.55 -6.12 -8.36 长期股权投资 1.54 1.71 1.79 1.81 资本支出 -33.75 -3.08 -4.70 -10.83 固定资产 21.35 22.64 17.59 19.15 投资变动 -4.71 -1.17 -1.08 0.98 在建工程 37.65 39.85 41.85 43.85 其他 1.72 0.71 -0.34 1.49 无形资产 218.78 214.18 208.88 203.88 筹资活动现金流 -34.50 -7.14 339.68 -18.70 其他长期资产 124.18 121.72 124.72 123.92 银行借款 68.80 40.00 -50.00 10.00 资产总计 1596.17 1756.07 2269.86 2438.08 债券融资 0.00 0.00 420.00 0.00 流动负债 381.63 487.03 483.76 524.81 股权融资 1.15 -25.20 0.00 0.00 短期借款 16.68 56.68 6.68 16.68 其他 -104.45 -21.94 -30.32 -28.70 应付及预收 187.01 208.64 222.25 235.55 现金净增加额 114.00 20.45 390.55 42.03 其他流动负债 177.94 221.71 254.83 272.58 期初现金余额 404.83 518.84 539.29 929.84 非流动负债 5.35 10.22 427.52 426.52 期末现金余额 518.84 539.29 929.84 971.87 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 应付债券 0.00 0.00 420.00 420.00 其他非流动负债 5.35 10.22 7.52 6.52 负债合计 386.98 497.25 911.27 951.33 实收资本 431.43 431.43 431.43 431.43 资本公积 288.08 288.08 288.08 288.08 留存收益 477.37 544.91 635.87 754.73 主要财务比率 归属母公司股东权益 1175.61 1217.96 1308.92 1427.78 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 33.58 40.86 49.67 58.98 成长能力（%） 负债和股东权益 1596.17 1756.07 2269.86 2438.08 营业收入增长 -6.94% 22.24% 16.46% 14.24% 营业利润增长 -33.88% 24.73% 26.07% 23.33% 利润表（百万元） 归属母公司净利润增长 -35.73% 26.56% 26.39% 24.71% 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 获利能力（%） 营业收入 842.54 1029.91 1199.41 1370.18 毛利率 42.29% 42.72% 42.99% 43.23% 营业成本 486.19 589.97 683.76 777.89 净利率 9.97% 9.69% 10.49% 11.32% 税金及附加 4.81 6.18 7.20 8.91 ROE 6.22% 7.60% 8.94% 10.22% 销售费用 111.87 143.98 165.52 188.40 ROIC 6.81% 6.92% 6.54% 7.19% 管理费用 59.79 81.36 93.55 105.50 偿债能力 研发费用 84.10 108.14 124.14 140.72 资产负债率（%） 24.24% 28.32% 40.15% 39.02% 财务费