电子/半导体 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 长电科技（600584.SH） 2024年04月26日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/4/25 当前股价(元) 24.31 一年最高最低(元) 37.08/19.95 总市值(亿元) 434.91 流通市值(亿元) 434.91 总股本(亿股) 17.89 流通股本(亿股) 17.89 近3个月换手率(%) 115.3 股价走势图 数据来源：聚源 《2023Q4营收同环比增长，多领域布局助力长期发展—公司信息更新报告》-2024.4.20 《拟收购晟碟半导体，强化存储封测能力紧跟AI+浪潮—公司信息更新报告》-2024.3.6 《2023Q4业绩环比持续改善，全面布局先进封装—公司信息更新报告》-2024.1.24 2024Q1业绩同比高增，行业复苏+先进封装驱动成长 ——公司信息更新报告 罗通（分析师） 刘书珣（联系人） luotong@kysec.cn 证书编号：S0790522070002 liushuxun@kysec.cn 证书编号：S0790122030106  公司2024Q1营收同比增长，经营业绩持续反弹，维持“买入”评级 公司发布2024年一季报，公司2024Q1实现营业收入68.42亿元，同比+16.75%，环比-25.88%，连续两个季度实现收入同比增长，已恢复至历史Q1营收次新高；归母净利润1.35亿元，同比+23.01%，环比-72.79%；扣非净利润1.08亿元，同比+91.33%，环比-81.3%。封测行业仍处于弱复苏阶段，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计2024/2025/2026年归母净利润为24.75/30.27/40.19亿元（前值为28.72/39.47/46.85亿元），预计2024/2025/2026年EPS为1.38/1.69/2.25元（前值为1.61/2.21/2.62元），当前股价对应PE为17.6/14.4/10.8倍，公司作为国内封测龙头，有望率先受益于行业复苏叠加AI需求增长，维持“买入”评级。  终端业务或逐步复苏，加码研发布局先进封装 公司2023年下半年以来，客户需求逐渐回暖，经营业绩持续反弹；2024Q1公司延续稳健发展态势，库存周转率保持健康水平，通信电子、运算电子、消费类电子等多个业务领域较2023年同期实现增长。2024Q1公司研发费用3.81亿元，同比+23.4%，加大对先进技术领域的投入力度。多维扇出异构集成XDFOI技术平台已在旗下多家工厂稳定量产，向国内外客户提供面向小芯片架构的先进封装解决方案，满足高性能计算、高带宽存储等领域的封装需求。  算力、AI及电力三大领域协同布局，稼动率有望持续回升 随着消费市场需求趋于稳定，人工智能与高性能计算等热点应用领域带动，以及市场去库存效果明显和存储器市场的推动等多重因素作用下，预计2024年全球半导体市场将重回增长轨道。公司计划将持续聚焦，大算力和存储应用，端侧AI、功率器件及能源系统三大领域。确定相关先进封测技术的发展路线，完善技术能力，打造核心竞争力。并积极拓展头部客户项目，进一步提升市场占有率。伴随半导体周期复苏，我们预计2024年公司稼动率将持续改善，营收规模的提升有望带动净利润进一步增长。  风险提示：国内AI产业链发展不及预期；市场竞争加剧；技术研发不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 33,762 29,661 33,361 38,611 42,590 YOY(%) 10.7 -12.1 12.5 15.7 10.3 归母净利润(百万元) 3,231 1,471 2,475 3,027 4,019 YOY(%) 9.2 -54.5 68.3 22.3 32.8 毛利率(%) 17.0 13.7 14.8 15.0 16.3 净利率(%) 9.6 5.0 7.4 7.8 9.4 ROE(%) 13.1 5.6 8.6 9.6 11.4 EPS(摊薄/元) 1.81 0.82 1.38 1.69 2.25 P/E(倍) 13.5 29.6 17.6 14.4 10.8 P/B(倍) 1.8 1.7 1.5 1.4 1.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%-20%0%20%2023-042023-082023-122024-04长电科技沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 14143 17619 14220 15694 19624 营业收入 33762 29661 33361 38611 42590 现金 2459 7325 7453 8421 12103 营业成本 28010 25612 28424 32819 35648 应收票据及应收账款 3689 4185 0 0 0 营业税金及附加 90 106 88 110 119 其他应收款 61 87 55 115 78 营业费用 184 206 227 247 273 预付账款 110 104 137 142 166 管理费用 900 751 784 888 971 存货 3152 3196 3849 4285 4550 研发费用 1313 1440 1501 1660 1746 其他流动资产 4672 2723 2726 2731 2727 财务费用 126 192 18 -48 -165 非流动资产 25264 24960 24533 24523 23144 资产减值损失 -257 -73 -82 -95 -104 长期投资 765 695 602 506 405 其他收益 191 214 234 202 218 固定资产 19517 18744 18474 18642 17503 公允价值变动收益 -37 18 9 -5 -4 无形资产 483 663 562 470 389 投资净收益 128 2 22 33 9 其他非流动资产 4500 4859 4895 4906 4848 资产处置收益 48 9 64 38 40 资产总计 39408 42579 38754 40217 42767 营业利润 3246 1520 2561 3101 4150 流动负债 11033 9682 4600 4415 4564 营业外收入 48 9 25 27 21 短期借款 1174 1696 1688 1519 1634 营业外支出 2 7 9 6 7 应付票据及应付账款 4973 5005 0 0 0 利润总额 3291 1522 2577 3122 4163 其他流动负债 4887 2981 2912 2896 2930 所得税 60 52 102 96 145 非流动负债 3732 6746 5528 4388 2970 净利润 3231 1470 2475 3027 4018 长期借款 2721 5777 4559 3419 2000 少数股东损益 0 -0 0 -0 -0 其他非流动负债 1010 970 970 970 970 归属母公司净利润 3231 1471 2475 3027 4019 负债合计 14765 16428 10128 8803 7534 EBITDA 7132 5238 5682 6627 8022 少数股东权益 0 86 86 85 85 EPS(元) 1.81 0.82 1.38 1.69 2.25 股本 1780 1789 1789 1789 1789 资本公积 15081 15237 15237 15237 15237 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 留存收益 7383 8496 10781 13619 17451 成长能力 归属母公司股东权益 24643 26066 28540 31329 35149 营业收入(%) 10.7 -12.1 12.5 15.7 10.3 负债和股东权益 39408 42579 38754 40217 42767 营业利润(%) 2.4 -53.2 68.5 21.1 33.8 归属于母公司净利润(%) 9.2 -54.5 68.3 22.3 32.8 获利能力 毛利率(%) 17.0 13.7 14.8 15.0 16.3 净利率(%) 9.6 5.0 7.4 7.8 9.4 现金流量表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 13.1 5.6 8.6 9.6 11.4 经营活动现金流 6012 4437 4239 5902 7575 ROIC(%) 14.0 6.9 9.8 11.4 15.3 净利润 3231 1470 2475 3027 4018 偿债能力 折旧摊销 3664 3451 3053 3514 3981 资产负债率(%) 37.5 38.6 26.1 21.9 17.6 财务费用 126 192 18 -48 -165 净负债比率(%) 20.0 7.9 1.4 -6.0 -19.5 投资损失 -128 -2 -22 -33 -9 流动比率 1.3 1.8 3.1 3.6 4.3 营运资金变动 -1162 -705 -1206 -519 -207 速动比率 1.0 1.4 2.1 2.5 3.2 其他经营现金流 282 30 -79 -39 -43 营运能力 投资活动现金流 -5358 -998 -2531 -3438 -2556 总资产周转率 0.9 0.7 0.8 1.0 1.0 资本支出 3924 3128 2716 3601 2703 应收账款周转率 8.5 7.5 0.0 0.0 0.0 长期投资 -1660 2000 93 96 101 应付账款周转率 5.6 5.4 11.9 0.0 0.0 其他投资现金流 226 131 92 67 45 每股指标（元） 筹资活动现金流 -1048 1411 -1581 -1495 -1337 每股收益(最新摊薄) 1.81 0.82 1.38 1.69 2.25 短期借款 -1019 522 -8 -169 115 每股经营现金流(最新摊薄) 3.36 2.48 2.37 3.30 4.23 长期借款 -1030 3055 -1218 -1140 -1418 每股净资产(最新摊薄) 13.77 14.57 15.95 17.51 19.65 普通股增加 0 9 0 0 0 估值比率 资本公积增加 96 157 0 0 0 P/E 13.5 29.6 17.6 14.4 10.8 其他筹资现金流 905 -2332 -354 -187 -33 P/B 1.8 1.7 1.5 1.4 1.2 现金净增加额 -310 4872 128 968 3682 EV/EBITDA 6.2 8.3 7.3 5.9 4.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等