双焦市场调研报告（二）：唐山及港口地区

焦煤/焦炭：震荡2024年04月25日 调研了解到，由于一季度焦煤价格持续下行，下游贸易商多呈现观望状态，后现货价格虽回暖但港口贸易依然清淡，港口焦煤库存中高水平。京唐港目前煤炭总库存165万吨左右，春节后持续去库，近期随着到港增加港口库存升高。京唐港主要堆放的是内贸的动力煤，少量的焦煤，其中焦煤以外煤为主，大概60-70万吨。年后春节前随着下游拉运外煤库存下降，春节后维持在60-70万吨左右。曹妃甸港方面，目前港口进口炼焦煤库存140万吨左右，还有部分内贸煤，港口焦煤库存中等偏高，较去年同比多50-70万吨左右。日照港目前焦煤库存也偏高，进口焦煤库存也在140万吨左右，春节后持续增加，其中俄煤库存偏多。同时由于前期市场较弱，拿货较少，港口库容较低，因此可供交割的库容有限。 同时由于期现商询货后影响贸易商情绪，部分贸易商也增加了部分储备库存。因此调研了解到社会隐性库存增加。 ★钢厂有提产计划，但原料补库谨慎 下游方面，随着需求好转，高炉逐渐提产，铁水增加。同时五一临近，调研地区钢厂节前对焦炭仍有补库计划。但目前市场下钢厂表示只是少量拿货，谨慎补库，不会拿到去年同期水平，预计留5-10天的可用天数库存。 ★JM2405合约交割意愿 今年一季度，焦煤价格连续下行，但其中部分时间盘面升水现货，基差持续为负，因此给到实体企业一定的期现正套机会，部分期现商在港口准备库存有交割意愿。据调研了解，焦煤意向交割货源接近30万吨左右，其中河北地区及其港口和山东地区港口交割意向货源约接近20万吨左右，山西地区及其他厂库和仓库约10万吨左右。但截至4月24日收盘JM2405合约持仓约126万吨，因此仍有部分虚盘。但近期随着期现价格上行，后续交割不确定性较大，部分贸易商仍在观望是否进入交割。 ★风险提示： 调研样本代表性有限，不足以全面反映市场情况。 1、调研背景 由于近期焦煤价格波动较大，加之即将进入交割月，此次合约意向交割量较大，因此近期继上次我们对山西地区焦煤焦炭市场进行后调研，近期对港口地区的煤焦市场进行调研，并了解交割意向情况。调研主要涉及焦煤、焦炭等商品，调研对象包括唐山部分钢厂，港口贸易商等。 2、调研主要结论 2.1、部分港口进口焦煤库存中等偏高，焦炭库存尚可 调研了解到，由于一季度焦煤价格持续下行，下游贸易商多呈现观望状态，后现货价格虽回暖但港口贸易依然清淡，港口焦煤库存中高水平。 分港口来看，京唐港目前煤炭总库存165万吨左右，春节后持续去库，近期随着到港增加港口库存升高。京唐港主要堆放的是内贸的动力煤，少量的焦煤，其中焦煤以外煤为主，大概60-70万吨。年后春节前随着下游拉运外煤库存下降，春节后维持在60-70万吨左右，近期无变化，未看到海运煤增加。 曹妃甸港方面，目前港口进口炼焦煤库存140万吨左右，还有部分内贸煤，曹妃甸年度下水量在2-3亿吨左右。近期由于下游需求较差，因此拉运较少，港口焦煤库存中等偏高，较去年同比多50-70万吨左右。港口的环保要求高，当前可用场地紧张，场内货物流通性较差，因此近期到港海运煤减少。曹妃甸目前主要堆放的为俄煤，还有部分美、加煤。 日照港方面，日照港焦煤库存也偏高，目前进口焦煤库存也在140万吨左右，春节后持续增加，其中俄煤库存偏多。 资料来源：Mysteel，东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel，东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel，东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel，东证衍生品研究院 焦炭方面，日照港焦炭库存和去年同期持平，港口库存多为长协货或者固定库存，由于需求较弱，今年港口贸易商拿货一般，暂时没有拿货意向，价格上行后或考虑少量补库，拿货积极性一般。董家口焦炭库存偏低，目前也多为长协货或者已经签订完合同下游的货，基本没有投机库存，因此整体库存同比较低。 资料来源：卓创，东证衍生品研究院 资料来源：卓创，东证衍生品研究院 2.2、期现叠加下游拿货，部分社会库存增加 同时调研了解到，由于今年一季度焦煤盘面部分时间升水现货，基差呈负并持续走弱，因此部分期现及实体企业期现正套，盘面卖出后开始拿货准备仓单，因此积累部分社会库存。同时由于期现商询货后影响贸易商情绪，部分贸易商也增加了部分储备库存。因此调研了解到社会隐性库存增加。 2.3、钢厂有提产计划，但原料补库谨慎 下游方面，随着需求好转，高炉逐渐提产，铁水增加。同时五一临近，调研地区钢厂节前对焦炭仍有补库计划。但目前市场下钢厂表示只是少量拿货，谨慎补库，不会拿到去年同期水平，预计留5-10天的可用天数库存。 资料来源：Mysteel，东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel，东证衍生品研究院 资料来源：唐宋，东证衍生品研究院 资料来源：卓创，东证衍生品研究院 2.4、JM2405合约期现交割 2022年4月大商所修改了焦煤期货合约细则后，更改了交割标的，其中要求镜质体最大反射率于1.0-1.6占比（Rmax占比）≥70%。因此杜绝了部分乱掺混煤进行交割，一定程度的提高了煤质量，因此JM2304合约后交割意愿有所提升。 今年一季度，焦煤价格连续下行，但其中部分时间盘面升水现货，基差持续为负，因此给到实体企业一定的期现正套机会，部分期现商在港口准备库存有交割意愿。 据调研了解，焦煤目意向交割货源接近30万吨左右，其中河北地区及其港口和山东地区港口交割意向货源约接近20万吨左右，山西地区及替他厂库和仓库约10万吨左右。但截至4月24日收盘JM2405合约持仓约126万吨，因此仍有部分虚盘。但近期随着期现价格上行，后续交割不确定性较大，部分贸易商仍在观望是否进入交割。 目前最合适的交割品仍为蒙煤，并且港口可以升水170元进行交割，因此蒙煤通过铁路运输至沙河驿到港口交割比较有优势，因此港口仓单多为蒙煤。 同时了解到，目前部分港口和厂库库容有限，因此若要交割需提前联系交割库询问，以免因库容造成交割问题。 资料来源：Mysteel，Wind，东证衍生品研究院 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 3、投资建议 通过此次对样本企业调研，了解到目前港口焦煤焦炭库存尚可，贸易商拿货意愿不强。钢厂在未看到下游需求明显改善前补库幅度有限。短期来看，随着铁水回升需求有所增加，但目前向上的弹性依然难以打开，终端需求拖累铁水上升空间，因此供需双增下焦煤价格或有修复但上方空间有限。 此外，目前市场情况下，若预期和现实背离盘面升水状况下，可以关注期现正套机会， 4、详细纪要 一、某港口 1、交割情况：该港口50万吨交割库容，目前已有意向交割贸易商准备入库，但货权仍在空头手里，还没注册仓单。蒙煤为主，还有部分配煤。该港口虽然社库50万吨，但是港口没有垛位，港口库容比较紧张。 港口场地紧张，得和交割库负责公司商量，协议库容入库事宜。目前汽运为主，火运交割的很少（疫情期间有过一笔）。 多头接货：出库费12，仓储费5.72元/吨，化验费，一天4毛仓储费，全部露天储存。20元可以包住所有的费用。 2、港口都还是汽车作业，以动力煤为主，焦煤少量。其中焦煤外煤为主，大概60多万吨。 二、某港口贸易商 目前公司有可交割的货源，也有交割意向，但未确定交割量，要看最后的价格。如果现货上涨幅度超过盘面，就会选择平仓卖货。 三、某港口贸易商 1、计划参与JM2405合约的交割，但暂未确定在哪个交割库交割，要看港口库容和协商的情况，目前给到交割的库容较少。 2、若参与交割可能会交割蒙煤，山西煤交割目前性价比不高。从山西运煤到港口目前的运费和170的升水差不多，因此暂未听到山西煤运至港口交割。 四、某港口 1、该港口焦煤主要是海运煤，其中俄煤占比大概70%，剩余澳煤，加拿大，美国煤。一季度俄罗斯煤到港少了，之前一周到港十几艘，现在一周到港就几艘。 2、现在暂时没有蒙煤进来。由于环保问题和库容问题，去年开始不能汽运集港，市场不好，火运集港也少。火运集港运费从内蒙到唐山现在降了到170-180元/吨，高的时候280元/吨。 3、交割方面，目前港口库容很紧张，港口拉煤的车很少。因此交割库容有限。 五、某贸易库 目前厂内库存偏高，部分是焦炭库存。焦煤都是内蒙火运过来的蒙煤。整个库容约13万吨左右，目前现有9万吨的库存，还有1-2万吨左右库容，库容不多。 六、某贸易库 1，该库区库容约25-26万吨左右，有铁路线，可以火运。 2、厂内目前主要为焦煤、焦炭，目前总库存约有16万吨左右。其中焦煤主要有山西煤，和蒙5煤，蒙煤居多。现在库容不足10万吨，并且近期计划有5万吨蒙煤要入库，已经入了1万吨，因此后续剩余库容不多。 3，同比来看，去年最多的时候有23万吨。目前是今年库存最高的时候，但同比去年这个时候还是低的，去年这个时候贸易商屯了很多焦煤。 七、某煤炭贸易公司 1、据了解目前唐山地区的蒙煤库存较高，社会库存大，目前库存够当地焦化厂和钢厂消化1个月左右，因此库存压力较大。 2、近期下游的需求确实起来一些，产卷板的钢厂下游需求挺不错，会少量补一点库。有人开始有拿货的情绪了。因为当前唐山地区蒙5精煤价格约为1560元/吨，2023年最低的时候价格在1580元/吨附近，目前和去年最低价基本差不多了。 3、蒙煤的运费方面，目前内蒙到唐山的汽运费在180-200元/吨，实际火运运费在200以上，当前就是汽运比火运更具优势。 4、河北地区使用蒙煤配比比较高，部分蒙煤在入炉煤的配比能在40%以上。 八、某钢厂 1、唐山钢厂点对点都有利润，唐山地区主要产热卷等工业材，需求一直相对不错，本来就减产不多，当前就算提产空间也不大，基本是增无可增。 2、认为钢材需求的增量要看螺纹建材，唐山钢厂有利润需求好这不具有代表性，得看到螺纹需求的好转。 3、目前情况下不会对原料进行多的补库计划，按需补库为主。虽然钢厂有利润，但是现在拿货很方便。 九、某钢厂 1、这周高炉是有提产，但提产幅度有限。 2、目前钢厂点对点是有利润，但是利润主要是板卷的，螺纹产线目前依然亏损。 3、以前自家螺纹有部分出口，现在不出口，全部内地销售。近期哪条产线利润高就往哪条产线转产，主要销至天津、山东。钢材销售锁价，一般回款周期在3-7天，也有10-15天的（这种加价20元/吨）。 4、近期贸易商焦炭拿货还是少，焦炭前期跌价跌太多了，不敢贸然拿货。自家有焦化厂因此也不着急补库。 5、对钢材后续的需求不看好，但也认为要迎来一波五一节前的补库。 十、某港口贸易商 1、主要进口俄煤、美煤、印尼煤、哥伦比亚煤，但主要进口的还是俄煤，有K4主焦、艾尔加、伊娜林。自家配有洗煤厂，因此不直接销售原煤，邪魅后销售精煤。 2、艾尔加肥煤基本不用洗就可以直接出售，回收率高。哥伦比亚有低灰主焦煤，灰6%、粘结80多、热强60，但量不多。 3、港口的俄煤库存不高。今年美煤的到港量明显增加，俄煤到港量同比去年差不多。 4、会销售部分海运煤至山西，当前京唐港到灵石的运费在125-130元/吨，曹妃甸到灵石运费在135-140元/吨。介休地区有洗煤厂拉运俄煤回去配煤。 十一、某港口贸易商 1、公司去年全年贸易量在300万吨左右，主要是内地的炼焦煤。也会从山西地区拿主焦煤汽运集港到青岛港，然后海运至各地钢厂。 2、公司的长协客户主要是钢厂，长协采取月度定价，市场变动剧烈时一月定价两次，不供焦煤贸易商，因此今年销售尚可。虽然目前需求持续下行，但是影响不是很大。3、对后市悲观，认为煤价还有下行空间，主要是送货的南方钢厂确实需求不好，暂时也没看到备货情绪，因此不看好后市。4、运费方面，目前焦煤下水到南方的钢厂，山西到青岛港汽运费200元/吨左右，青岛港到广西防城港海运费60元/吨左右，加起来260-280元/吨左右，这是下水煤费用。陆运来看，山西到柳州的火运费350元/吨，加上、下站台和亏吨，实际运费得到400元/吨，因此下水比陆运更有性价比。 5、风险提示： 调研样本代表性有限，不足以全面反映市场情况