商贸零售/互联网电商 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 焦点科技（002315.SZ） 2024年04月26日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/4/25 当前股价(元) 32.45 一年最高最低(元) 47.61/21.53 总市值(亿元) 102.77 流通市值(亿元) 65.51 总股本(亿股) 3.17 流通股本(亿股) 2.02 近3个月换手率(%) 225.95 股价走势图 数据来源：聚源 《利润快速增长，AI产品商业化值得期待 —公司信息更新报告》-2024.2.23 利润高增长，AI产品付费率提升 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师） 李海强（联系人） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 lihaiqiang@kysec.cn 证书编号：S0790122070009  跨境电商领军，维持“买入”评级 公司为国内B2B跨境电商领军公司，有望受益AI赋能带来的成长机遇，我们维持原有盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为4.75、6.00、7.57亿元，EPS为1.50、1.89、2.39元/股，当前股价对应PE为21.6、17.1、13.6倍，维持“买入”评级。  事件：公司发布2024年一季报，业绩高增长 公司实现营业收入3.84亿元，同比增长11.03%；实现归母净利润0.77亿元，同比增长57.92%；实现扣非归母净利润0.73亿元，同比增长57.03%。  盈利能力提升，全年成长值得期待 2023年公司利润快速增长，净利率同比提升4.37个百分点至17.56 %，盈利能力提升，主要系（1）中国制造网收入稳定增长；（2）公司持续降本增效，期间费用率下降显著，销售费用率同比下降3.86个百分点至36.47%，研发费用率同比下降0.30个百分点至12.38%。截至2024年3月31日，中国制造网平台收费会员数为25,018位，较2023年末增加432位；合同负债为8.79亿元，同比增长20.74%；2024Q1公司销售商品、提供劳务收到的现金为3.50亿元，同比增长10.13%，有望支撑公司全年成长。  AI产品能力持续迭代，商业化进展有望提速 截至2024年3月31日，中国制造网平台购买AI麦可的会员共4,641位（不含试用体验包客户），付费渗透率较2023年底的16.27%环比提升至18.55%，2024年商业化落地更值期待。2月初AI麦可宣布再次更新迭代，推出视频生成、智能排版、行业情报三大功能，目前已在图文、视频内容生成、智能营销、客户服务、大数据分析等方向进行了AI技术的探索与应用，通过深度结合AI技术大幅提升外贸人的工作效率，我们看好公司有望凭借深厚的外贸场景技术积淀AI持续迭代麦可产品，商业化进展前景光明。  风险提示：AI落地不及预期风险；市场竞争加剧风险；公司研发不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,475 1,527 1,862 2,251 2,712 YOY(%) 0.0 3.5 22.0 20.9 20.5 归母净利润(百万元) 300 379 475 600 757 YOY(%) 22.6 26.1 25.4 26.3 26.1 毛利率(%) 80.4 79.5 80.0 80.2 80.5 净利率(%) 20.4 24.8 25.5 26.7 27.9 ROE(%) 13.2 15.4 18.0 20.4 22.3 EPS(摊薄/元) 0.95 1.20 1.50 1.89 2.39 P/E(倍) 34.2 27.1 21.6 17.1 13.6 P/B(倍) 4.6 4.2 3.9 3.5 3.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%-30%0%30%60%2023-042023-082023-12焦点科技沪深300相关研究报告 开源证券证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2276 2013 2662 2958 3669 营业收入 1475 1527 1862 2251 2712 现金 1950 1685 2268 2607 3216 营业成本 289 312 373 446 530 应收票据及应收账款 30 30 47 43 67 营业税金及附加 11 11 14 16 20 其他应收款 45 15 61 29 81 营业费用 557 566 680 810 958 预付账款 9 10 14 15 20 管理费用 157 157 182 211 244 存货 13 6 24 6 32 研发费用 178 152 181 216 255 其他流动资产 229 267 248 257 253 财务费用 -31 -40 -32 -40 -48 非流动资产 1282 1895 1591 1777 1731 资产减值损失 -2 -2 -3 -3 -4 长期投资 60 57 44 37 27 其他收益 18 15 16 16 15 固定资产 463 449 484 526 577 公允价值变动收益 6 0 3 2 2 无形资产 68 62 55 48 41 投资净收益 2 24 18 17 19 其他非流动资产 690 1327 1007 1166 1087 资产处置收益 -0 0 0 0 0 资产总计 3558 3908 4254 4736 5400 营业利润 331 396 511 641 807 流动负债 1114 1257 1432 1610 1810 营业外收入 0 2 1 1 1 短期借款 0 0 0 108 58 营业外支出 1 3 2 3 3 应付票据及应付账款 127 80 212 108 289 利润总额 329 395 510 640 805 其他流动负债 987 1177 1221 1393 1464 所得税 29 13 31 36 43 非流动负债 177 160 168 164 166 净利润 300 382 478 604 762 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -0 4 3 4 5 其他非流动负债 177 160 168 164 166 归属母公司净利润 300 379 475 600 757 负债合计 1291 1417 1601 1774 1976 EBITDA 333 402 488 611 769 少数股东权益 18 23 26 30 35 EPS(元) 0.95 1.20 1.50 1.89 2.39 股本 311 316 316 316 316 资本公积 1144 1214 1214 1214 1214 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 留存收益 733 831 882 955 1048 成长能力 归属母公司股东权益 2249 2467 2626 2932 3388 营业收入(%) 0.0 3.5 22.0 20.9 20.5 负债和股东权益 3558 3908 4254 4736 5400 营业利润(%) 20.4 19.9 28.8 25.5 25.8 归属于母公司净利润(%) 22.6 26.1 25.4 26.3 26.1 获利能力 毛利率(%) 80.4 79.5 80.0 80.2 80.5 净利率(%) 20.4 24.8 25.5 26.7 27.9 现金流量表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 13.2 15.4 18.0 20.4 22.3 经营活动现金流 485 637 572 704 880 ROIC(%) 10.3 12.8 15.4 17.1 19.2 净利润 300 382 478 604 762 偿债能力 折旧摊销 63 58 35 38 44 资产负债率(%) 36.3 36.3 37.6 37.5 36.6 财务费用 -31 -40 -32 -40 -48 净负债比率(%) -79.5 -62.0 -80.8 -80.2 -88.6 投资损失 -2 -24 -18 -17 -19 流动比率 2.0 1.6 1.9 1.8 2.0 营运资金变动 91 182 116 134 156 速动比率 1.9 1.5 1.8 1.8 1.9 其他经营现金流 64 80 -8 -15 -15 营运能力 投资活动现金流 406 -1078 309 -215 28 总资产周转率 0.4 0.4 0.5 0.5 0.5 资本支出 45 71 57 76 86 应收账款周转率 46.8 56.2 51.5 53.8 52.7 长期投资 445 -1033 13 7 10 应付账款周转率 2.1 3.0 2.6 2.8 2.7 其他投资现金流 6 26 353 -146 104 每股指标（元） 筹资活动现金流 -229 -210 -297 -258 -250 每股收益(最新摊薄) 0.95 1.20 1.50 1.89 2.39 短期借款 0 0 0 108 -50 每股经营现金流(最新摊薄) 1.53 2.01 1.81 2.22 2.78 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 7.10 7.79 8.29 9.26 10.70 普通股增加 5 5 0 0 0 估值比率 资本公积增加 82 69 0 0 0 P/E 34.2 27.1 21.6 17.1 13.6 其他筹资现金流 -316 -284 -297 -366 -200 P/B 4.6 4.2 3.9 3.5 3.0 现金净增加额 672 -651 583 231 659 EV/EBITDA 25.1 21.3 16.4 12.7 9.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3/4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperfo