业绩实现高增长，加速中东欧电力布局

2024年04月25日 业绩实现高增长，加速中东欧电力布局 核心观点： 分析师 蒙 古 矿 山 一 体 化 项 目驱 动业 绩 实 现 高 增 长。公 司2024Q1实 现 营 业 收 入50.14亿 元 ， 同 比 增 长4.63%； 实 现 归 母 净 利 润2.63亿 元 ， 同 比 增 长36.07%，主 要由 于 蒙 古 矿 山 一 体 化 项 目 利 润 增 加以 及 汇 率 变 动 导 致； 实 现 扣 非 后 归 母 净 利润2.59亿 元 ，同 比 增 长41.97%。公 司蒙 古 矿 山 一 体 化 项 目各 板 块 整 体 协 同 加速 发 力 ，2023年全 年 运 营 稳 健 强 劲 。 采 矿 板 块 ， 北 山 公 司 在 蒙 古 国 采 矿 专 业公 司 中 名 列 前 茅 ，全 年 累 计 采 矿4,300万 方 ，同 比 增 长185%。物 流 运 输 板 块 ，查 干 哈 达 、杭 吉 方 向 焦 煤 运 输 突 破 新 高 ，完 中 盘 运 量605万 吨 ，同 比 增 长225%。通 关 仓 储 板 块 ，优 化 通 关 模 式 ，整 合 口 岸 资 源 ，过 货 能 力 、通 关 效 率 显 著 提 升 ，全 年 过 货520万 吨 ， 同 比 增 长70%。 焦 煤 贸 易 板 块 ， 拓 展 贸 易 渠 道 ， 不 断 延伸 、补 充 、巩 固 产 业 链 ，与 下 游 焦 钢 客 户 加 强 合 作 ，全 年 销 售 焦 煤531万 吨 ，同 比 增 长194%。 净利 率 小 幅 提 升，汇 兑 收 益增 加 节 约财 务费 用。公 司2024Q1毛 利 率 为9.62%，同 比下 降3.23pct，较2023年 下 降0.7pct；净 利 率 为5.56%，同 比 提 升0.87pct，较2023年 提 升1.12pct。2024Q1公 司 经 营 现 金 流 净 额 为3.39亿 元 ， 较 上 年 同期 少 流 入3.63亿 元。2024Q1销 售/管 理/研 发/财 务费 用分 别较 上 年 同 期+5.55%/+50.62%/+189.11%/-159.06%，管 理 费 用 大 幅 增 长主 要 由 于 本 报 告 期 人工 成 本 增 加 导 致；研 发 费 用大 幅 增 长主 要 由 于 本 报 告 期 增 大 研 发 投 入 导 致；财务 费 用大 幅 减 少主 要 由 于 汇 率 波 动 造 成 的 汇 兑 收 益 增 加 导 致。其 他 收 益 较 上年 同 期 增 长231.04%，主 要 由 于 本 报 告 期 政 府 补 助 增 加 导 致。信 用 减 值 损 失 较上 年 同 期 减 低89.28%， 主 要 由 于 本 报 告 期 末 应 收 账 款 降 低 导 致； 资 产 减 值 损失 较 上 年 同 期 增 加187.88%，主 要 由 于 本 报 告 期 末 合 同 资 产 较 上 年 同 期 有 所 增加 ， 计 提 的 资 产 减 值 准 备 增 加 导 致 。 拟 设 立 匈 牙 利 子 公 司 ， 实 现 中 东 欧 地 区 新 能 源 领 域 产 业 布 局 。为 落 实 投 资 驱动 发 展 战 略 ，进 一 步 深 耕 和 拓 展 中 东 欧 电 力 市 场 ，实 现 公 司 在 中 东 欧 地 区 新 能源 领 域 的 产 业 布 局 ，公 司拟 通 过 全 资 子 公 司 香 港 辉 邦 集 团 有 限 公 司 投 资2,900万 欧 元 在 匈 牙 利 设 立 全 资子 公 司 ，作 为 公 司 在 中 东 欧 的 投 资 平 台 ，预 计将 有 助于 推 动 公 司 新 市 场 开 发 和 海 外 投 资。 资料来源：中国银河证券研究院 投 资 建 议：预 计 公 司2024-2026年 营 收 分 别 为259.74亿 元 、303.14亿 元 、346.75亿 元 、同 比 分 别 增 长20.88%、16.71%、14.39%，归 母 净 利 润 分 别 为10.82亿 元 、12.46亿 元 、13.82亿 元 ，同 比 分 别 增 长17.91%、15.08%、10.96%，EPS分 别 为1.08元/股 、1.24元/股 、1.38元/股 ， 对 应 当 前 股 价 的PE分 别 为10.91倍 、9.48倍 、8.55倍 ， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 相关研究 风 险 提 示：订 单 落 地 不 及 预 期 的 风 险 ；应 收 账 款 回 收 不 及 预 期的 风 险 。 附录： 分析师承诺及简介 龙 天 光 ，建 筑 行 业 分 析 师 。本 科 和 研 究 生 均 毕 业 于 复 旦 大 学 。2014年 就 职 于 中 国 航 空 电 子 研 究 所 。2016-2018年 就 职 于 长 江 证券 研 究 所 。2018年 加 入 银 河 证 券 ，担 任 通 信 、建 筑 行 业 组 长 。团 队 获2017年 新 财 富 第 七 名 ，Wind最 受 欢 迎 分 析 师 第 五 名 。2018年担 任 中 央 电 视 台 财 经 频 道 节 目 录 制 嘉 宾 。2019年 获 财 经 最 佳 选 股 分 析 师 建 筑 行 业 第 一 名 。2021年 获 东 方 财 富Choice最 佳 分 析 师 建筑 行 业 第 三 名 。2022年 获 东 方 财 富Choice最 佳 分 析 师 建 筑 行 业 第 一 名 及 分 析 师 个 人 奖 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn