公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 北鼎股份（300824） 证券研究报告 2024年04月25日 投资评级 行业 家用电器/小家电 6个月评级 增持（维持评级） 当前价格 8.51元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 326.34 流通A股股本(百万股) 316.06 A股总市值(百万元) 2,777.17 流通A股市值(百万元) 2,689.67 每股净资产(元) 2.35 资产负债率(%) 15.75 一年内最高/最低(元) 11.19/5.50 作者 孙谦 分析师 SAC执业证书编号：S1110521050004 sunqiana@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《北鼎股份-年报点评报告:餐饮具表现较好，利润水平有所修复》 2024-03-30 2 《北鼎股份-公司点评:自有品牌增速承压，代工收入有所修复》 2024-01-20 3 《北鼎股份-季报点评:自有品牌内外销增长承压，利润水平有所修复》 2023-10-24 股价走势 自有品牌收入降幅收窄，盈利能力持续优化 事件：公司24Q1实现营收1.59亿元，同比-6.52%；实现归母净利润0.23亿元，同比+28.25%。 自有品牌收入降幅收窄，代工业务修复明显。1）24Q1公司自有品牌营收同比-14.37%，降幅收窄；其中内/外销收入同比-17.30%/+28.23%。公司自主品牌海外业务拓展稳步推进，业务收入同比转正且恢复明显。2）24Q1公司OEM/OD M业务收入同比+32.51%；业务收入随各主要客户库存水平恢复有所回升。 利润方面，盈利能力持续优化。1）公司毛利率同比略有下滑，但仍维持在较高水平：24Q1销售毛利率为49.68%，同比-2.02 pct；主要考虑毛利率较低的代工业务增速较快，收入结构变化带来了毛利率整体的变动。2）公司对各项费用持续进行严格谨慎的管控：24Q1公司销售/管理/财务/研发费用率分别为23.59%/10.23%/-1.00%/6 .06%，同比-3.30/-0.01/-1.18/-0.54 pct，盈利能力维持向好趋势。 现金流方面，公司24Q1经营活动产生的现金流量净额同比-104.77%、与公司净利润主要差异原因系：1）公司 OEM/O DM 业务收入增加及自主品牌经分销模式业务收入占比提升，受该两项业务账期的影响，经营性收款在各报告期呈现非均匀分布；2）24Q1经营性负债有所降低；3）24Q1公司存货水平稳中有降。 投资建议：收入端，自有品牌内销方面新兴渠道建设有序推进，外销经营模式逐步切换；成本端，公司提升运营效率，降本增效成果初现，外销自有品牌收入通过渠道和运营模式的改变优化利润水平。未来公司也将进一步推进增效降本，以更高效的运营管理静待消费复苏。考虑公司对各项费用持续进行严格谨慎的管控，我们略微下调公司销售费用，上调24-26年归母净利润分别为0.98/1.13/1.29亿元（前值为0.92/1.10/1.21亿元），对应动态估值分别为28.4x/24.5x/21.5x，维持“增持”评级。 风险提示：自有品牌销售不及预期；外销订单不及预期；原材料价格上涨及运费上涨导致利润下滑。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 804.74 665.28 732.94 804.62 874.74 增长率(%) (4.98) (17.33) 10.17 9.78 8.71 EBITDA(百万元) 74.75 103.82 94.89 110.30 129.23 归属母公司净利润(百万元) 46.97 71.36 97.76 113.37 129.25 增长率(%) (56.71) 51.92 37.00 15.97 14.00 EPS(元/股) 0.14 0.22 0.30 0.35 0.40 市盈率(P/E) 59.13 38.92 28.41 24.50 21.49 市净率(P/B) 3.88 3.74 3.51 3.27 2.97 市销率(P/S) 3.45 4.17 3.79 3.45 3.17 EV/EBITDA 30.79 22.16 22.32 18.23 15.06 资料来源：wind，天风证券研究所 -40%-32%-24%-16%-8%0%8%202 3-04202 3-08202 3-12202 4-04北鼎股份创业板指 公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 568.39 336.14 449.96 527.00 560.93 营业收入 804.74 665.28 732.94 804.62 874.74 应收票据及应收账款 38.97 23.12 53.46 19.04 22.36 营业成本 412.50 327.67 358.29 390.22 421.69 预付账款 12.73 9.46 14.51 12.10 16.41 营业税金及附加 5.95 4.91 5.13 5.63 6.12 存货 130.14 106.90 175.65 131.38 201.01 销售费用 253.43 186.55 184.70 197.13 209.94 其他 122.90 365.03 182.79 232.62 258.49 管理费用 77.47 63.06 65.96 72.42 78.73 流动资产合计 873.13 840.63 876.37 922.13 1,059.20 研发费用 34.65 40.04 43.98 48.28 52.48 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 (2.42) (6.27) (4.40) (1.61) (1.75) 固定资产 53.59 51.50 44.23 34.60 24.60 资产/信用减值损失 (2.51) 1.55 (0.90) (0.80) (0.79) 在建工程 10.33 5.40 4.67 1.62 0.12 公允价值变动收益 0.73 1.66 0.37 0.92 0.98 无形资产 8.92 13.76 14.40 15.46 16.60 投资净收益 (0.80) 7.76 5.65 4.20 8.00 其他 93.10 58.19 75.03 68.01 61.06 其他 (23.77) (40.25) (21.91) (22.71) (23.31) 非流动资产合计 165.95 128.85 138.34 119.71 102.39 营业利润 49.51 78.62 106.29 119.59 139.03 资产总计 1,039.08 969.48 1,014.70 1,041.84 1,161.59 营业外收入 1.88 0.47 1.13 5.00 3.00 短期借款 118.67 68.35 0.00 0.00 0.00 营业外支出 1.17 0.62 0.00 0.00 0.00 应付票据及应付账款 62.02 56.43 92.89 62.76 102.70 利润总额 50.21 78.47 107.43 124.59 142.03 其他 81.70 62.36 88.19 92.39 88.25 所得税 3.24 7.12 9.67 11.21 12.78 流动负债合计 262.40 187.14 181.08 155.15 190.94 净利润 46.97 71.36 97.76 113.37 129.25 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 46.97 71.36 97.76 113.37 129.25 其他 45.30 26.98 42.03 38.10 35.71 每股收益（元） 0.14 0.22 0.30 0.35 0.40 非流动负债合计 45.30 26.98 42.03 38.10 35.71 负债合计 322.76 226.94 223.12 193.26 226.65 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 主要财务比率 2022 2023 2024E 2025E 2026E 股本 326.34 326.34 326.34 326.34 326.34 成长能力 资本公积 157.84 159.37 159.37 159.37 159.37 营业收入 -4.98% -17.33% 10.17% 9.78% 8.71% 留存收益 232.13 256.82 305.87 362.87 449.22 营业利润 -58.53% 58.80% 35.20% 12.51% 16.26% 其他 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 -56.71% 51.92% 37.00% 15.97% 14.00% 股东权益合计 716.32 742.54 791.59 848.58 934.94 获利能力 负债和股东权益总计 1,039.08 969.48 1,014.70 1,041.84 1,161.59 毛利率 48.74% 50.75% 51.12% 51.50% 51.79% 净利率 5.84% 10.73% 13.34% 14.09% 14.78% ROE 6.56% 9.61% 12.35% 13.36% 13.82% ROIC 29.17% 58.04% 96.81% 81.48% 152.84% 现金流量表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 46.97 71.36 97.76 113.37 129.25 资产负债率 31.06% 23.41% 21.99% 18.55% 19.51% 折旧摊销 25.11 18.36 13.00 13.24 13.47 净负债率 -57.09% -33.00% -52.63% -58.30% -56.85% 财务费用 (1.15) (1.15) (4.40) (1.61) (1.75) 流动比率 3.15 4.20 4.84 5.94 5.55 投资损失 0.80 (7.76) (5.65) (4.20) (8.00) 速动比率 2.68 3.67 3.87 5.10 4.49 营运资金变动 31.42 36.68 (60.33) 45.73 (25.62) 营运能力 其它 50.70 29.78 0.37 0.92 0.98 应收账款周转率 18.04 21.43 19.14 22.19 42.25 经营活动现金流 153.85 147.28 40.76 167.44 108.32 存货周转率 4.60 5.61 5.19 5.24 5.26 资本支出 26.66 28.66 (9.41) 5.55 5.49 总资产周转率 0.80 0.66 0.74 0.78 0.79 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 每股指标（元） 其他 (80.23) (273.29) 184.47 (40.10) (35.92) 每股收益 0.14 0.22 0.30 0.35 0.40 投资活动现金流 (53.57) (244.63) 175.07 (